【天风医药杨松团队】舒泰神2025年中报点评：主业收入同比下滑，加大研发投入构建丰富且差异化竞争优势 [太阳]事项：公司发布2025年中报，2025上半年实现营业收入1.26亿元，同比下降31.14%，归母净利润-2464万元，扣非归母净利润-2772万元。二季度单季实现收入6238万元，同比下降28.63%，归母净利润-2230万元，扣非归母净利润-2434万元。 [太阳]点评： 主要销售品种收入同比下滑，研发投入持续推进 苏肽生实现销售收入 7,432 万元，占营业收入的 59.17%，较去年同期下降5.71%；受外部环境影响，舒泰清实现销售收入 4,169 万元，占营业收入的 33.19%，较去年同期下降 57.88%。 毛利率同比下滑，期间费用率同比提升 2025年上半年公司毛利率82.32%，同比下降4.55个百分点。期间费用率同比提升17.00个百分点，其中销售费用率49.48%，同比提升8.41个百分点，管理费用率14.83%，同比提升3.40个百分点，研发费用率36.89%，同比提升4.93个百分点，财务费用率0.39%。 在研储备丰富，多款创新产品研发顺利推进 1）注射用 STSP-0601（“波米泰酶α”）用于伴抑制物的血友病 A 或 B 患者出血按需治疗已申请附条件批准上市并获得《查找图书受理通知书》，并已纳入优先审评品种名单；已启动确证性临床研究。 2）BDB-001 在 ANCA 相关性血管炎（AAV）患者中开展的 I/II 期研究证实其在实现激素减量方面具有显著临床优势，特别是在完全缓解率指标上观察到明显改善。公司已确定 III 期临床研究方案。 3）STSA-1002 在ARDS适应症已完成 Ib/II 期临床，28 天全因死亡率指标呈现出显著有效性。目前正在积极准备后续研究方案以及与监管部门的沟通交流。