长江商报消息●长江商报记者沈右荣

生猪价格稳定，“猪茅”牧原股份（002714.SZ）经营业绩“发威”。

根据半年报，2025年上半年，牧原股份实现的营业收入约765亿元，同比增长34.46%；归母净利润约105亿元，同比增长近12倍。

上半年，牧原股份销售生猪4691万头，其中商品猪3839.4万头。同时，公司的养殖完全成本已经从年初的13.1元/kg，降至6月份的12.1元/kg，7月份进一步降至11.8元/kg。

成本下降，是牧原股份盈利能力大幅提升的主要原因。此外，屠宰肉食业务盈利能力明显改善，也对公司业绩增长产生了积极影响。

2025年中期，牧原股份拟派发红利约50亿元。加上11.1亿元股份回购金额，公司上半年合计斥资超61亿元回购分红。

不过，牧原股份财务依旧承压。截至2025年6月底，公司有息负债738.21亿元，上半年的财务费用超过14亿元。

牧原股份仍然“淡定”。公司表示，上半年，负债总额下降56亿元，降负债目标已完成过半。

2025上半年净利猛增近12倍

牧原股份取得了历史上“第二好”的中期业绩。

8月20日晚，牧原股份披露2025年半年度业绩报告。上半年，公司实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%；归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%；扣非净利润106.77亿元，同比增长1115.32%。

无论是营业收入还是归母净利润、扣非净利润，2025年中期，是牧原股份史上“第二好”。如果按照正常行情来考量，2025年上半年，则是公司史上最好的业绩。

上一次，牧原股份中期归母净利润超过百亿元是2020年。2020年上半年，公司实现的营业收入为210.33亿元，同比增长193.76%；归母净利润、扣非净利润分别为107.84亿元、108.11亿元，同比增长7026.08%、5449.36%。

当时，受非洲猪瘟疫情影响，国内生猪产能大幅下降，猪肉市场供需矛盾突出，生猪价格大幅上涨。

2025年上半年，牧原股份取得的不错经营业绩，与降本成效显著直接相关。

数据显示，2025年上半年，行业供需关系基本平衡，生猪价格窄幅波动，大部分时间运行在14—15元/公斤，生猪养殖行业总体处于中等盈利水平。

2025年上半年，牧原股份共销售生猪4691万头，其中商品猪3839.4万头（包括向屠宰肉食类子公司合计销售1138.8万头），仔猪829.1万头，种猪22.5万头。公司共计屠宰生猪1141.48万头，销售鲜、冻品等猪肉产品127.36万吨。

对应的经营业绩数据为，公司屠宰、肉食业务实现营业收入193.45亿元，较上年同期增长93.83%。

与业绩大幅增长相关的是，牧原股份的成本下降。公司称，得益于技术创新和管理优化方面的协同发力，公司实现了关键生产指标的稳步提升及内部成本方差的持续缩小，生猪养殖完全成本逐月下降，已从年初的13.1元/kg，降至6月份的12.1元/kg，7月份进一步降至11.8元/kg。

牧原股份的综合毛利率明显上升。2025年上半年，公司综合毛利率为19.02%，同比上升11.28个百分点。

不惧财务承压豪气分红回购

牧原股份大赚之时，豪气分红。

根据2025年中期分红预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税，暂以2025年8月19日总股本扣除公司已回购股份计算），分红总额约50.02亿元（含税），占公司上半年归母净利润的47.50%。

2025年1—6月，牧原股份合计出资11.1亿元回购公司股份。

综上，公司分红回购金额合计达到61.12亿元，占2025年上半年归母净利润的58.04%。

备受关注的是，牧原股份财务承压。截至2025年6月底，公司资产负债率为56.06%，相比2025年一季度末下降3.14个百分点。期末，公司货币资金202.85亿元、交易性金融资产（全部为银行理财产品）17.05亿元，合计为219.90亿元。

对应的有息负债，短期借款464.08亿元、一年内到期的非流动负债85.74亿元、其他流动负债（短期应付债券）8.06亿元、长期借款69.52亿元、应付债券110.81亿元，合计为738.21亿元。其中，仅仅是短期借款，就是货币资金加交易性金融资产的2倍多。

2025年上半年，牧原股份经营现金流净额173.51亿元，同比增长12.13%。

上半年，公司财务费用14.11亿元，较上年同期的15.72亿元减少1.61亿元。

此外，公司应付票据及应付账款为160.95亿元，应收票据及应收账款仅为5.29亿元。

在财务承压的情况下，牧原股份仍然豪气分红、回购，引发市场高度关注。

针对财务承压，牧原股份表现“淡定”。在2025年半年报交流会上，牧原股份相关负责人表示，公司提出2025年将整体负债规模降低100亿元的目标，截至二季度末，公司负债总额相比年初下降56亿元，降负债目标已完成过半。

截至2025年6月底，公司负债总额1045.20亿元，2024年底为1101.12亿元。

如果牧原股份未来盈利能力持续，公司财务压力将逐步缓解。

牧原股份筹划出海寻找新的增长点，正在推进赴港上市计划。公司称，本次港股发行是推进全球化战略的重要一步，募集资金主要用于拓展全球商业版图及研发投入。

出海，牧原股份能否达到预期，尚有待观察。