调研时间：2025年5月28日
调研对象：ST红太阳（000525）
调研作者：冠生
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公司概况
南京红太阳股份有限公司是国内农药行业头部企业，主营业务包括原药和制剂产品、化肥生态肥的生产销售。红太阳拥有氯虫苯甲酰胺产能为2000吨/年，并且其产业链配套有2.3二氯吡啶9000吨，K酸1500吨。产品出口全球主要农业区，与跨国农化企业长期合作。
2025年4月26日，ST红太阳发布2024年年度报告，公司通过实施重整计划彻底解决了资金占用和业绩补偿等历史遗留问题，公司净资产同比增长196.02%，达到29.53亿元，资产负债率从2024年初的89.89%降至年末的59.35%，资产负债结构得到了根本性改善。目前，ST红太阳控股股东已变更为云南合奥产业合伙企业，实际控制人转为曲靖高新区管委会，成为国有企业，并已申请撤销风险警示。
2025年第一季度，ST红太阳实现营业收入8.48亿元，同比增长0.24%；净利润为2925.99万元，同比增长45.74%。截至5月28日收盘，ST红太阳总市值约为92.81亿元。
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参会确认
在股东会登记日当天，浑水调研通过电子邮件提交了股东参会材料，红太阳及时回复，确认参会资格。会议当天，浑水调研携带委托书和身份证明材料顺利参会，公司对股东的参会表示了欢迎。
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现场见闻
红太阳集团所在地为江苏省南京市高淳区经济开发区，高淳区拥有丰富的自然资源和农业基础，并在环保、农业等领域有着独特的政策优势，与公司以环保新农药为主业的定位相契合。会前公司投资者关系工作人员致电询问到达时间，提前简单沟通了下会议情况引导浑水调研及时参会。
当天股东大会，红太阳高管分别宣读议案，对2024年度公司情况作了充分解释。在投票计票环节，公司董事长杨一、董事张立兵及业务相关负责人同参会股东进行了交流，对议案情况和公司相关提问有问必答，体现了对投资者关系的重视。
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出席情况
本次会议召开以现场投票与网络投票相结合的方式，出席本次股东大会的股东及股东代表共计527人，代表有表决权股份298864115股，占公司有表决权股份总数1298027341股的23.0245%。其中，参与本次会议的中小投资者(指除公司董事、监事、高级管理人员以及单独或者合计持有公司5%以上股份的股东以外的其他股东)共526人，代表有表决权股份112817603股，占公司有表决权股份总数1298027341股的8.6915%。其中，现场出席本次股东大会的股东及股东代表2人。
本次年度股东大会，由公司董事长杨一主持，公司董事、监事、高级管理人员及律师出席、列席了本次会议。
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议案分析
ST红太阳2024年度股东大会主要对《公司2024年度董事会工作报告》《公司2024年度监事会工作报告》《公司2024年年度报告及摘要》《公司2024年度财务决算报告》《公司2024年度利润分配预案》等11项议案进行了审议，根据表决结果，所有议案均获通过。
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现场交流
1、2024年度公司归属上市股东净利润同比扭亏为盈，今年一季度公司归母净利润同比增长45.74%，毛利率回升至22.82%，如何评价这一业绩表现，哪些业务板块贡献了主要利润？后续能否持续？
答：2024年，公司司法重整工作圆满完成，资产负债结构极大优化，流动性改善，融资功能修复。得益于公司氯虫、K酸等核心产品价格企稳回升，主链产品收益率和质量稳步提升，农药销售在主营业务收入占比96.68%，经营业绩增长也主要源于其农药销售板块的利润贡献。同时，2025年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4821.8万元，同比增长31.30%，公司经营活动获现能力增强，经营状况有所改善。后续的运营过程中，公司成本控制和财务、管理方面也在降本增效，努力延续增长势头。
2、重整计划实施后，控股股东及关联方非经营性资金占用问题得到解决，公司资产负债率从2024年初的89.89%降至年末的59.35%，负债结构得到了根本性改善，公司后续将如何监督重整资金使用，防范类似风险？
答：国资入主红太阳后，公司在治理机制和大额资金的使用上，严格遵循国企控股上市公司治理规范，进行“三重一大”前置研究讨论程序，做到在重大经营管理事项、资金使用情况上的审慎把关。在企业的OA系统里，我们也是做了大量的工作，对于关联交易等事项的风险预警机制也贯彻在生产经营的各个环节，线上系统预警和线下会议决策协同办公，防范类似风险。下一步还将积极对公司的合规性、管理上的盲点进行全面治理提升。
3、最近山东高密化工厂车间爆炸备受各界关注，其工厂涉及产品包括氯虫苯甲酰胺原药是国内产能较大的厂，公司也有相关产品，受该事件影响，后续产品价格和市场会不会受影响？
答：安全事件对产品的影响是存在的，短期内可能存在供不应求的情况，价格会有一定波动，但产品方面两个公司是完全不同的供应链条线，不存在过多的竞争问题。该事件发生后，红太阳第一时间启动了全方位的自检自查行动，下发通知对各个生产基地强化安全生产管理，加强设备维护与检修，确保员工严格按照规范进行生产操作，抓好安全生产这条“生命线”。
4、公司相关核心产品氯虫、k酸目前产能技改的计划有没有结束？
答：目前，k酸的技改已经完成，在技术领先和成本控制方面基本处于行业头部的位置，今年主要也是以k酸为主，产品也是满负荷生产，技改后的产能也将在6月中下旬完全释放，产品的制造成本将会大幅下降，利润增长会有所体现。另外其他“吡啶碱、2-氯吡啶、2,3-二氯吡啶、联吡啶”等产品技术也取得了重要突破。
5、公司在年报中提到“六大生产基地满负荷运转”，目前新项目（如云南曲靖项目、L-草铵膦项目）进展如何，预计何时贡献收入？
答：公司基于长期战略考虑，加快在云南曲靖的产业布局，依托当地丰富的水、电、原材料等资源优势，将大幅降低公司生产制造成本，云南项目计划是2025年内投产。
6、公司提到“国际市场新产品登记快速推进”，前段时间董事长杨一率团访问老挝，是否计划在东南亚市场设立生产基地或拓展农业合作项目？
答：践行“一带一路”的政策，走出去才能发掘更大的市场，红太阳生产的产品在当地也有销售，但是价格颇高，海外的市场空间还是比较大的。老挝地处东南亚中心，辐射周边越南、缅甸、泰国等东南亚国家，公司的产业基础和战略方向得到当地地方政府的高度认可和支持，还能享受相应的关税政策，具体的情况公司还在考察洽谈中。
7、5月27日、28日公司股价盘中涨停，市场认为与重整完成、业绩增长及摘帽申请等原因相关，公司如何看待这一市场反应？24年未有利润分配计划，未来是否计划通过股权激励或市值管理计划提振投资者信心？
答：董事会改组之后，响应监管的要求也将市值管理作为一个工作重点，未来会结合公司的业绩情况和市场反应，会把市值考核相关办法以及细则在内部形成制度。重整期间解决资金占用和业绩补偿的事情后，会计事务所出具了相关报告，在去年业绩标准达到后就递交了摘帽材料，后续情况还请关注公司公告。相关的股权激励制度也会根据公司的经营情况适时推出。
