新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月23日，恒生电子发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为24.26亿元，同比下降14.44%；归母净利润为2.61亿元，同比增长771.57%；扣非归母净利润为1.92亿元，同比增长41.89%；基本每股收益0.14元/股。
公司自2003年12月上市以来，已经现金分红22次，累计已实施现金分红为24.44亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对恒生电子2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为24.26亿元，同比下降14.44%；净利润为2.95亿元，同比增长1076.84%；经营活动净现金流为-9.01亿元，同比增长23.4%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为18.49%，0.32%，-14.44%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）28.27亿28.36亿24.26亿营业收入增速18.49%0.32%-14.44%
•营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降14.44%，净利润同比增长1076.84%，营业收入与净利润变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）28.27亿28.36亿24.26亿净利润（元）4.58亿2510.26万2.95亿营业收入增速18.49%0.32%-14.44%净利润增速604.49%-94.52%1076.84%
•净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为4.6亿元、0.3亿元、3亿元，同比变动分别为604.49%、-94.52%、1076.84%，净利润较为波动。
项目202306302024063020250630净利润（元）4.58亿2510.26万2.95亿净利润增速604.49%-94.52%1076.84%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为40.15%、44.76%、46.9%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）11.35亿12.69亿11.38亿营业收入（元）28.27亿28.36亿24.26亿应收账款/营业收入40.15%44.76%46.9%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-9亿元，持续三年为负数。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）-8.85亿-11.76亿-9.01亿
•净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为3亿元、经营活动净现金流为-9亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-8.85亿-11.76亿-9.01亿净利润（元）4.58亿2510.26万2.95亿
•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-3.05低于1，盈利质量较弱。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-8.85亿-11.76亿-9.01亿净利润（元）4.58亿2510.26万2.95亿经营活动净现金流/净利润-1.93-46.86-3.05
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为69.55%，同比下降2.48%；净利率为12.18%，同比增长1275.42%；净资产收益率（加权）为2.98%，同比增长705.41%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为72%、71.32%、69.55%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率72%71.32%69.55%销售毛利率增速-0.65%-0.94%-2.48%
•销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期71.32%下降至69.55%，销售净利率由去年同期0.89%增长至12.18%。
项目202306302024063020250630销售毛利率72%71.32%69.55%销售净利率16.2%0.89%12.18%
从非常规性损益看，需要重点关注：
•非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为67.5%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
项目202306302024063020250630非常规性收益（元）3.36亿-6915.61万1.99亿净利润（元）4.58亿2510.26万2.95亿非常规性收益/净利润1337.48%-275.49%67.5%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为31.36%，同比下降8.94%；流动比率为1.15，速动比率为0.98；总债务为5.36亿元，其中短期债务为3.28亿元，短期债务占总债务比为61.24%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.1亿元，较期初变动率为86.9%。
项目20241231期初预付账款（元）688.16万本期预付账款（元）1286.16万
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长86.9%，营业成本同比增长-9.17%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速92.96%-22.63%86.9%营业成本增速20.52%2.75%-9.17%
•应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.9亿元，较期初变动率为31.6%。
项目20241231期初应付票据（元）7202.37万本期应付票据（元）9478.64万
从资金协调性看，需要重点关注：
•经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-9.9亿元，筹资活动净现金流为-2.6亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
项目20250630经营活动净现金流（元）-9.01亿投资活动净现金流（元）-8579.68万筹资活动净现金流（元）-2.63亿
•CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-9亿元、-0.9亿元、-2.6亿元，需关注资金链风险。
项目20250630经营活动净现金流（元）-9.01亿投资活动净现金流（元）-8579.68万筹资活动净现金流（元）-2.63亿
•资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为4.9亿元、3.3亿元、1.6亿元，公司经营活动净现金流分别-8.9亿元、-11.8亿元、-9亿元。
项目202306302024063020250630资本性支出（元）4.95亿3.29亿1.58亿经营活动净现金流（元）-8.85亿-11.76亿-9.01亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.32，同比下降4.27%；存货周转率为1.11，同比下降12.39%；总资产周转率为0.17，同比下降17.72%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.75，2.43，2.32，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）2.752.432.32应收账款周转率增速-2.09%-11.7%-4.27%
•存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为1.38，1.27，1.11，存货周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）1.381.271.11存货周转率增速13.35%-7.8%-12.39%
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.22，0.21，0.17，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.220.210.17总资产周转率增速7.07%-5.54%-17.72%
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