低利率时代带来的财富改变

投资的某个阶段顺利主要基于两点：踩准了节奏，资金的宽松。我们如果一旦认为自己的顺风顺水是常态，就会进入认识的误区。如今的时代。首先，全球经济高速成长期已过，选成长股会越来越难，更多地来自于周期修复的利润。还有，低利率时代，尤其是存款利率破1%的时代，还是要珍惜能创造自由现金流的品种。

存款搬家？历史数据有话说

居民现金和存款余额在2025年3月进入到160万亿元，相当于全年GDP的1.2倍。这么大规模的无法自由兑换的人民币会心甘情愿躺在银行吃低息吗。历史数据显示，即使零利率和负利率，日本人的存款也并未大规模流入股市。

主要有以下几个原因：首先是老龄化和通缩预期的影响——老年人更倾向于选择保本型资产，加之长期的通缩环境让物价会下跌的观念深入人心。其次，税收政策和金融产品设计不够友好，直到2014年推出NISA（少额投资非课税制度）之前，长期投资一直缺乏税收优惠政策的支持。

此外，日本企业的分红率普遍较低，股市经历了失去的二十年的低迷期，导致公众对风险资产缺乏信心。

还有一个现象：渡边太太（ワタナベさん）是日本金融市场中一个广为人知的代称，特指普通日本家庭主妇利用家庭储蓄参与外汇保证金交易（FX）的现象。2000年代起，日本FX市场高度发达，交易杠杆一度高达100倍，开户手续简单，门槛低。很多家庭主妇把部分存款拿去做外汇保证金交易，尤其是：卖日元买高息货币（如澳元、纽元、南非兰特）赚利差，即利差交易策略。2007–2008年金融危机前，渡边太太群体总交易量一度占到东京外汇市场交易的30–40%左右。日本央行长期超宽松政策，使得零利率和日元套利成为全球外汇交易中的一个重要结构。

富人思维：建立优质资产

最新胡润数据显示，2025年，中国净资产（除自用住房汽车外）超过600万的富裕家庭513户；超过1000万的家庭200多万。中国可投资资产，在1亿元以上的，约13万户，钱是更集中了。如今光伏大战、电动车大战、白酒大战、外卖大战，这么多大战表面的原因是内卷，深层原因则是同质化竞争，不论行业空间多大，市场增长多么快，没有发明专利保护这种硬保护，同质化竞争的最终结果就是价格大战，最终可能剩者为王，但过程是残酷的。

在全世界范围内，那些最顶级的富裕人群的资产无不是主要体现为所拥有的金融股权。优质股权是个人和家庭最值得配置的金融资产，一定要把现金转为优质股权资产，建立个人的投资组合。巴菲特对此有两个顿悟：从“记分牌”到“比赛场”：巴菲特自述，顿悟前他像“盯着记分牌（股价）”，而忽视“比赛本身（企业实际经营）”；顿悟后，他彻底抛弃技术分析，专注于企业基本面分析。他对投资框架重构：巴菲特由此建立“以合理价格购买优秀企业”的原则，并强调：安全边际：价格低于内在价值时买。忽略短期波动，关注股息和企业长期盈利。

股民有两类：一种是想长期投资的，一种是想短期投机赚快钱的。但实际上，超过九成的股民都在这两种模式之间摇摆不定，最后只能一直亏钱。想投机的股民，本来就想着赚一笔就跑，可一旦亏了钱，舍不得之前投入的成本，就自我安慰说自己是在做价值投资，结果越陷越深，最后亏得一塌糊涂。

为什么股市一涨起来就像坐火箭，跌的时候却慢慢悠悠？其实背后都是有原因的。股市快速上涨，就像是故意“敲锣打鼓”吸引人注意，目的是让更多新手股民觉得赚钱机会来了，赶紧把钱投进去。而下跌的时候慢慢跌，就像用钝刀子割肉，这是因为大资金想一边慢慢卖股票，一边给股民留一点“还能回本”的希望。这样一来，他们既能把手里的股票卖出去，还能把不同资金量的股民都“收割”一遍，赚得更多。

芒格说：“钓鱼的第一规则，是在有鱼的地方钓鱼”。其实，除了有鱼和没鱼，还有不同的鱼，生活在不同的鱼塘。鱼塘很重要，也就是行业选择，是选择高息股还是科技成长股，选择消费股还是数字黄金资产，这与个人的认知水平有关系的，不过普通投资者没有行业个股基本面研究能力，不如老老实实的享受资本市场的平均收益，选择长期慢牛指数，胜率很高，赔率适中的指数ETF，被动战胜主动。

普通的投资，喜欢挤在公共鱼塘钓鱼，更高级的投资，是去寻找藏着大鱼的鱼塘，而最伟大的投资，则是去挖掘未来能长出超级大鱼的新鱼塘，并抢先下网，从而收获万倍赔率。美股的强劲盈利能力是其长期表现优异的关键支撑，也是全球资金持续流入的重要原因。2003年至今，美股的股本回报率（ROE）始终领先于欧洲和日本，显示出更强的企业盈利能力。尤其是2021年以后，美股ROE保持在18%左右，远高于欧洲的13%和日本的8%。这解释了为何美股估值虽高，但受到盈利支撑。相比之下，欧洲和日本的ROE波动更大，反映出其企业盈利结构相对脆弱。