高盛中国近期在《变革中的中国：聚焦产能周期，延迟的转折点》报告中强调：光伏行业是整合潜力最小的行业之一。

高盛还强调，负面需求的前景对冲资本开支下行及产能去化带来的拐点向后移动，时间是半年至一年。

高盛强调，光伏产业利润料将较长时间停留在低位水平

高盛认为当前包括光伏产业在内的五大行业是：暂时性缓解，并非周期拐点。

高盛给出的理由非常简单，甚至纯粹到粗略。

其认为，过去一年，产能去化不足，价格下行趋势有所缓解，但并不是根本性逆转，俗称“修复”（光伏笔记注）。“今年的变化，整体对供应整合不利。”

高盛还说：

“光伏行业处于周期底部，在现金利润率为负值及资本支出计划持续下调之际，最接近供需不均衡的转折点。然而负面的需求前景表明，行业转折点不会很快到来，或者还需要半年甚至1年的时间。”

高盛此言简单说就是：因为太惨了，所以转折点越来越近，但供需仍不匹配，供给压缩还不给力，所以还需要等。究竟多久，半年还是一年，天晓得？

所以高盛所说的，资本开支计划下调，这个幅度有多少：

2025年一季度光伏行业资本支出下调幅度进一步加剧，在过去12个月和2025年、2026年资本支出计划下调45-52%。

资本支出下调，只是不意味着增产，而不是减产。所以，资本开支下调，很重要吗？国内的资本开支虽然下调，但是海外的资本开支还在风风火火啊！

最可怕的是，高盛说光伏产业是整合潜力最小的行业之一，具体原因如下：

成本曲线平坦，并且在周期中缺乏明确或有稳定的行业头部企业。并认为光伏行业头部企业已经重新洗牌且头部企业地位不明确。

这就。。。因为我们知道，行业整合目前是最切实可行解决问题的唯二方法之一。高盛直接说，光伏整合能力是不具备的。这不是彻底掀桌子了吗？

高盛对行业整合的难度判断自然是有道理的，但是高盛可能忘记了光伏产业链较长，其中硅料整合的头部企业只有6家，且一体化大厂基本没有硅料产能。硅料的整合，效果相当于全行业进行了整合。此外，高盛可能没有理解决策层对非理性（NJS）竞争的厌恶，而低估了行动能力。

不过，高盛强调头部企业重新洗牌且头部企业地位仍不明确，的确给行业带来了很大的不确定性和担忧，甚至有人危言道：前五大龙头会死掉若干家，行业才能好。

技术迭代、成本掌控、产业链长短、客户结构、品牌差异，决定了龙头企业的角逐仍有待时日，或许行业整合是最优解。