尽管最近指数的风很大，盖过了主动基金。然而，也更反衬出一些“长跑型”主动选股产品的光芒。
和大家分享一组统计数据，颇为惊艳。
一个数据是——过去5年（从2020/1/1-2024/12/31），全市场公募偏股型基金里，有16只基金，连续5年每年都取得正收益。实际上16只基金，涉及的基金经理（或双基金经理组合）只有12位（或组）。
这里面包括徐彦，周海栋，胡中原，董辰，鲍无可，张城源等等。
图：5年连续正收益的基金
来自：wind，截止2024年12月31日
另一个数据——来自万得基金的统计，过去5年（2020年1月1日至2024年12月31日），每年都跑赢万得全A指数超5个百分点的基金经理，一共仅2位，分别是大成基金的徐彦，华商的胡中原。
图：连续5年跑赢万得全A指数5%的基金经理
来源：万得基金
这两组数据的交集，也就两位基金经理——徐彦，胡中原。
我们都知道过去5年市场波动极大，沪深300指数5年下跌了3.95%。而同期，不仅能找到一批跑赢沪深300的主动选股基金，甚至还有足够优秀到连续5年保持每年正收益的产品（尤其2022-2023年连续两年股票方向基金平均负收益的情况下）。
这些优秀的基金经理所提供的“附加值”，还是很惊人的。
如果综合考虑收益水平、最大回撤、波动率指标，徐彦的大成睿享，过去5年，以81.31%的收益率，-18.05%的最大回撤，12.96%的波动率，在这些顶尖基金经理里，又显得颇为出挑，可能也是老将里最低调的之一。
老将徐彦：
10年长跑，惊艳的成绩单
徐彦看起来云淡风轻波澜不惊。基金也如其人，一路默默长跑，蓦然回首，才知功力深厚。
徐彦早在2007年进入大成基金，2012年开始管理第一只产品大成策略回报。2018-2019短暂离开大成后再度回归。从业18年，管理基金10年，也是业界为数不多的资深老将。
2019年回到大成基金后，徐彦任首席权益投资官。
如今徐彦管理7只产品。大成策略回报早在2012-2018年管理，连续5年获得正收益。根据银河证券数据，在当年的293只同类基金中，只有3只基金在2013-2017年5个完整年度中，每年取得年度正收益，并且都是同一基金经理管理。后徐彦又于2020年重新任职，管理至今。
大成竞争优势成立于2014年4月，徐彦几乎自成立管理到2018年，再于2019年底接任至今。大成睿享是2019年底成立的，也是徐彦代表作品。另外4只基金成立较晚，分别为大成投资严选、大成致远优势、大成弘远回报、大成卓远视野。
另外徐彦还在新发一只新基金大成兴远启航（A类 019357 C类 019358）。
徐彦的业绩，很少在单独某个年份被关注到，但经年累月后，领先优势迅速拉大，再看就很惊艳了。
从数据看，他的7只基金，几乎在大部分年份，都是正收益。而这样的表现，建立在低回撤、低波动基础上。以大成睿享为例，成立以来每个年度的最大回撤，都小于基准，也小于沪深300。
图：徐彦管理的6只产品（大成卓远视野成立时间较短未列出）
数据来源：各基金2024年第4季报，截至2024/12/31。
图：大成睿享各年度回撤水平
数据来源：Wind，截至2024/12/31。
这样的表现，在A股这样巨大波动的市场里，实属少见。
徐彦任首席权益投资官这些年，大成基金的权益团队，也给外界一种氛围包容性很强的观感。团队多元化，很多颇具个性的基金经理，整体业绩水平在行业里排名前列。当然这与大成股东与管理层也有关。
最近看到的数据，海通证券权益类基金业绩排名中（截止2024/12/31），大成基金近五年排名4/132、近三年排名17/158。
海通证券另一份大中型基金公司权益排名里（截止2024/12/31），大成基金最近5年排名1/24，最近3年排名2/24，最近2年排名1/24，最近1年排名1/24。
这些年大成基金在主动权益领域的成绩，还是有目共睹的。
图：海通证券大中型基金公司权益投资业绩排名
数据截至：2024/12/31
如何做到的？
价值投资，且自成一派
徐彦把自己归类为 “价值投资者”。按照他自己的话来说，重要的是，你有没有能力去判断这个企业的价值。
他的价值投资自成一派。以大成睿享为例，回看过往持仓，大概可以概括为几个特点。
一是持股主要以低估值“价值成长股”为主。
徐彦的持仓，总体来说市盈率比较低，但和很多价值风格基金经理又有些不同，显然徐彦并不是以“低估值”为绝对唯一标准的。
从大成睿享过去几年持股数据看，市盈率绝对值，是动态变化的。比如2023年中报，所有持股的加权平均市盈率是7.77倍，到了2024年中报，这个数据是17.41倍了。过往数据看，一般其持仓平均市盈率不超过20倍。
图：大成睿享中报、年报中所有持股数据
来自：wind
过往两年，大成睿享的股票持仓中，通常还有20%-30%配置港股。一些股票同时配置了A+H。
2024年4季报刚刚披露了大成睿享的最新持仓。中兴通讯，中国移动，广深铁路，这三家公司的A股和H股，同时出现在前十大重仓中。前十大持仓中，还有华勤技术，长和，华域汽车，睿创微纳等。有价值股，也有价值成长股。
行业看，信息技术，制造业的占比，相对比较高的。所以严格来说，徐彦在价值风格中更偏向所谓的“价值成长”。
二是长期持股，低换手率。
很多重仓股反复出现在定期报告中。比如中兴通讯，广深铁路，华域汽车，徐彦都是早在2022年就开始重仓了，一直持有至今。
不过，翻看更早的数据，2020年-2021年牛市期间的重仓股，实际上和2022年后区别比较大。比如2021年一季报，当时重仓股是富安娜，中国电信，杰克股份，陕西煤业，浙江龙盛等。
可见徐彦的持股时间虽然比较长，但同时也根据情况变化而动态调整。
图：大成睿享过去2年重仓股
另外，过往数据看，他的3只时间比较长的基金，换手率都远低于同类基金。或者也可以说，一旦出手，徐彦的成功率是很高的。
图：徐彦在管三年以上产品换手率
三是股票仓位相对保守，近两年保持在60%左右。
就像徐彦自己在直播里讲到的，当看不清楚的时候，会倾向于留有更多的现金。
大成睿享从2021年三季度开始逐步降低仓位到60%左右，2024年4季度的股票仓位是59.3%。而更早的2020-2021年期间，股票仓位一度在80%以上。
显然，徐彦对市场变化触感敏锐，股票仓位据此适时的调整，这恐怕也是熊市期间依然能获得正收益非常重要的原因之一。
图：大成睿享资产配置
哲学家+行动派
“最终还是取决于专业能力”
很多人看过徐彦直播后，直呼印象深刻。
有人说他是“哲学家”。的确，他会在你问他怎么看市场的时候说，我不能用“二分法”，yes or no这样来回答。也常常不经意蹦出不少哲学概念。
不过，相对来说，印象更深的，是他那种超然的状态。没有套路和套话，也没有强烈的名利心。不乏谈笑风生的幽默感，还有一点看穿世界的犀利。一位基金经理倘若能保持十多年发挥稳定，技术原因固然非常重要，个人性格和人生境界，有时候是决定能走多远的关键。
徐彦曾多次公开表示，自己的投资逻辑很简单，也就是价值投资，基于长期现金流折现，选择真正有价值的标的。在相对低估时买入，在相对高估时卖出。同样，不要在很有泡沫的时候去买，也不要在很低估的时候去卖。
这里面真正的know how，实际上很难为外人道。就像徐彦自己说的，“重要的是你有没有能力去判断这个企业价值。在能判断对的情况下，即便有其他方面的种种压力，我觉得应该要顶住压力去做”。
他十分耿直，比如在去年的直播里和投资者说，价值投资和低换手率没有联系，不管是低换手还是高换手，给客户赚到钱才是最基本的价值。
也有人问他，基金回撤这么低，如何面对风险。
徐彦说，他并不是极度厌恶风险的人，但风险控制对管理基金来说，格外重要。所谓风险，如果你一件事情都不会做，再简单的事情对你来说也是风险。但如果你滑雪滑的和谷爱凌一样好，来一个雪地腾空360度旋转，也未必是很大风险。所以控制风险，有一个东西叫安全边际，还是取决于专业能力。
你很难确切的概括徐彦。他有实用主义的一面，又有一种脑力激荡的浪漫。你可以说他是哲学家，但他其实具有极强的行动力。感觉很靠谱，又猜不透。这也许是顶级基金经理的一种职业素养。
风险提示：以上观点仅作为个人心得分享，不作为投资建议。以上观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资须谨慎。
