文/二马小姐
DeepSeek所带来的震动，让节后的资本市场连续欢腾了好几天。这种反应，有点久违。
今年以来（截至2月7日），人工智能相关的十余只ETF整体上涨。比如创业板人工智能ETF华宝（159363）跟踪的指数，自1月13日本轮低点以来的反弹幅度超过22%！在同类AI主题指数中一马当先！
继而，业界的一个灵魂拷问是：这会是国内科技股的“价值重估”吗？
春节假期中，开源大模型DeepSeek-R1推出仅几天，短短几日，就冲击全球应用商店下载榜首位。由于其大幅降低了训练成本，直接带翻了英伟达（短期股价下跌）。随着美股科技股的调整，国内的科技股反倒乘势而上，而且走势极强。
甚至有人提出，这波行情也许是中国科技资产的重估。是否重估难下定论，但此次DeepSeek的确打破了原先美股科技股的"叙事"，即美国在AI领域绝对的遥遥领先。显然，DeepSeek像一个深水炸弹，让世界看到，中美在人工智能方面的差距并没有那么大，并且在快速缩小。
另一方面，从整个行业前景而言，Deepseek的出现，也让投资界更确信人工智能的未来，还有更广阔的空间。以现在的进度条，未来人工智能应用的大爆发，可能不会太遥远。
所以回到大家关注的问题，人工智能怎么投？
从过往2年的情况看，人工智能方向的ETF已经是足够好的选择，过去2年几乎很难找到超越它们的主动选股基金。ETF，目前看还是最好的方式之一。
“杰文斯悖论”，国产AI产业链大爆发？
DeepSeek对训练成本的降低，实际上为整个AI产业链注入了新的动力。
前些天微软CEO提到了 “杰文斯悖论”（Jevons Paradox），指的是技术进步或政策措施降低了单次使用所需的资源量时，需求反而会增加，使得这种资源的总消耗量反而上升。杰文斯1865年观察到，煤炭使用技术效率提升，并没有减少煤炭的总消耗量，反而导致了煤炭消耗量的增加。同样当芯片成本降低后，计算机越来越便宜，反而开始走进了普通人家庭。
从这个意义上来说，不难理解A股市场对Deepseek的激烈反应。
AI产业链的上游、中游、下游都将受益于行业大爆发后所带来的机会。当然，早期可能是上游卖铲子受益更多，随着行业推进，也会逐步向中游和下游扩散。
硬件、软件、应用
ETF是如何布局AI产业链的
AI产业链十分庞杂，简单来说包括硬件、软件和应用。
ETF显然是追踪行业的比较简单的方式。
创业板人工智能指数（简称：创业板人工智能），目前仅一只ETF，即创业板人工智能ETF华宝。另一个时间比较久的指数是中证人工智能主题指数（简称：CS人工智），有多只ETF跟踪。还有一只比较新的指数是上证科创板人工智能指数。这3只指数，在产业链分布上，重点有所不同。
其中，创业板人工智能，科创人工智能，都是弹性“20厘米”的指数。
我们以创业板人工智能指数为例，看看AI产业链的布局情况。
1 中信三级行业
按照中信三级行业，创业板人工智能指数更侧重网络接配及搭设，云基础设施服务，行业应用软件，这三个细分行业，占比分别为27.2%，16.1%，15.5%。还是比较契合于AI产业链的实际情况的。
相比之下，中证人工智能指数里面，集成电路，通用计算机设备占比较高，分别为27.2%，13.5%。科创人工智能集成电路含量更高，占到45%左右。
图：创业板人工智能指数行业分布（中信三级行业）
来自：wind，截至2月7日
2 主题概念
如果按照主题概念看，创业板人工智能指数里，硬件（存算和网络设备）占到43.89%，软件（数据和软件服务）占到31.24%，应用占到24.87%。
图：创业板人工智能指数主题概念分布
来自：wind，截至2月7日
在硬件方面，重仓了光模块三大龙头（新易盛、中际旭创、天孚通信），权重总计24.66%（截至1月31日）。光通信可以说是现在AI上游硬件里，国内厂商最具有全球优势的领域之一。
简单来说，AI训练所需要的底层硬件叫做GPU。多张GPU（通常是8台）可以组成单台服务器。多台服务器，可以组成大型算力集群，这是AI训练的最重要的上游硬件基础设施。服务器之间要通过互联，形成AI集群。这一过程中用到的通信设备，就是光模块等网络设备。
光通信主要功能是光电转换，AI集群的连接方式，一般来说是服务器与交换机连接，光模块是光通信核心部件。光模块产业链里的光芯片环节，国产化率还比较低，但模组环节，全球前十大厂商中国企业占据5席。
中游的软件服务，是最近DeepSeek带动起来的新热点。大数据、模型、算法技术，以及相关的微调服务都属于软件范畴。例如美股里的Meta最近表现非常强。
创业板人工智能指数中，涉及不少在AI方面有潜力的软件领域公司。比如过去一个月里，创业板人工智能指数里涨幅最高的是汉得信息（截至2月7日，过去一个月上涨78.12%），这家公司推出了AI PaaS融合平台。
图：过去1个月创业板人工智能指数里涨幅TOP10
来自：wind，截至2月7日
3类人工智能ETF，如何选？
目前市场上3类人工智能ETF。
一是创业板人工智能指数，目前跟踪这只指数的ETF仅1只，创业板人工智能ETF华宝（159363），去年12月刚上市交易。最近还在发联接基金（A类：023407；C类023408）。这只ETF涨跌停板是20%。
二是中证人工智能主题指数，前两年发行的人工智能ETF、场外指数基金，都是跟踪这只指数。数量比较多。三是上证科创板人工智能指数，也是一个新的指数，目前有4只ETF，同样是弹性20厘米。
这三只AI指数成立时间不同，从可比性角度选取基日靠前的创业板人工智能和中证人工智能主题指数进行比较，可以看到，创业板人工智能指数的历史表现显著较好。
AI行情始于2023年，在2023-2024这两年间，创业板人工智能指数的年度收益率，分别为47.83%，38.44%，连续保持领先优势。
从2023年1月1日到2025年1月31日，创业板人工智能指数累计涨幅107.46% ，而同期中证人工智能主题指数累计涨幅为31.42%。
图：创业板人工智能指数VS中证人工智能主题指数（CS人工智）走势比较
数据来源：Wind，走势图展示区间为2015.1.31-2025.1.31
另外，3只指数的编制方法略有差异，成份股数量不同。
除了样本空间不同，创业板人工智能成份股数量50只，中证人工智能也是50只，科创人工智能为30只。
加权方式上，创业板人工智能特别一些。其更聚焦以AI为主业的公司，对于应用领域的个股，权重上限设置为2%，而科创人工智能及中证人工智能无此安排。主要是考虑到国内场景应用领域个股尽管涉及AI，但很多公司业务种类比较多元，与AI行情的相关性通常较低。
图：3只指数编制方法比较
来自：深证信息、中证指数
最后提醒一下，科技行业的波动通常比较大，这类ETF适合对行业有认知，并且风险偏好比较高的投资者。
未来的两三年里，我们也许会看到大量人工智能的新应用大爆发吧！
数据来源：沪深交易所、Wind、中证指数公司等。注：“全市场首只"是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。
风险提示：以上观点仅作为个人心得分享，不作为投资建议。以上观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资须谨慎。
