美联储在3月22的会议并没有像过去那样用“on going”来形容这次加息，未来是否会继续加息，取决于接下来几个月的劳动力市场、通胀数据，以及一些关键指标，例如制造业PMI、服务业PMI。美联储测量通胀的指标是核心PCE（2002年被美联储的决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)采纳为衡量通货膨胀的一个主要指标）。

根据FOMC会议的经济预测文件来看，核心PCE在2023年比去年2022年12月预期上涨0.1%至3.6%；预期明年下降到2.6%，基本达到目标通胀；2025年继续下降到2.1%，基本达成目标通胀的2%。由此可见美联储对于控制通胀的有效性持乐观态度。同样，美联储对未来两年的GDP增速也较乐观，对2024年的预测下调1.2%，但是对2025年增速上调了0.1%，达到1.9%。这份最新的经济预测也释放出来美联储可能转向的信号，对于终端利率的预测，2023年是5.1%，也就是意味着这次加息之后将不再加息，今年剩下的时间都保持在5.1%的水平；2024年、2025年降息到4.3%、3.1%；2025年之后降息到2.5%。

美联储官网：

Federal Reserve Board and Federal Open Market Committee release economic projections from the March 21-22 FOMC meeting

美联储主席鲍威尔和美国财政部部长耶伦都表示，最近两周的银行事件只是个例，他们仍然相信整个银行系统是安全的，至少目前没有明确的系统性风险迹象，美国政府会继续快速地采取有效措施来保证银行系统的流动性。他们的发言展示了美国政府和监管机构对于保证储户资金安全的信心和决心，而且美联储用于救市的资金只是为银行提供足够的流动性以防发生挤兑，这些资金并非流入消费者手里而是储户手里，并不会与通胀削减相矛盾。

但不可否认的是，最近一系列银行事件的确打击了投资者对银行系统的信心，最直接的反映就是投资者在抛售风险资产投资安全资产。当信用风险来临的时候，最好的避险资产就是国债和高质量债券，近期投资者抛售美国企业债购买美国国债，导致企业债相对于国债的利差大幅上升。

2023年3月8日及3月23日10年美国国债收益率图片来自CNBC

美国10年期国债收益率从3月8号的3.98%跌到了3月23日的3.38%，跌幅达到60BP。OAS（Option-Adjusted Spread）是衡量债券风险溢价的一种指标，美国当信用风险来临的时候，最好的避险资产就是国债和高质量债券。

投机级OAS利差

投资级OAS利差

假设构建一个为期10年的投资级和投机级的风险债券，以10年期国债为无风险利率，以投资级和投机级债券的OAS（期权调整利差是衡量固定收益证券利率和无风险回报率的利差，然后对其进行调整以考虑嵌入式期权）为信用利差。投资级债券的OAS从3月8号的1.27%大幅上升至3月23号的1.52%， 10年期的投机级风险债券的OAS从3月8号的4.09%上升至5.10%。

通过对比不难看出，当发生信用风险时，高质量债券的收益率会下跌，债券价格会上涨，因为资金涌入高质量资产造成供需关系不平衡，供过于求，所以资产价格上涨，收益率下跌。相反，低质量债券的收益率上涨，价格下跌。但是市场往往都会对新闻事件过度反应，最近硅谷银行破产与瑞信暴雷事件导致的银行板块集体下跌，可能并不像2008年金融危机发生之前由于整个市场都在投资次贷相关金融产品而存在巨大的系统性风险。因此，最近的欧美银行问题只是警示其他银行要注重风险管理，避免出现类似的流动性危机。当市场意识到这点的时候，资金可能又会重新慢慢涌入风险资产，推动高风险债券和银行板块股价逐渐上升，市场信心也就会逐渐修复。

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