新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月23日，昆仑万维发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为37.33亿元，同比增长49.23%；归母净利润为-8.56亿元，同比下降119.86%；扣非归母净利润为-8.59亿元，同比下降110.9%；基本每股收益-0.69元/股。
公司自2015年1月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为7.78亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对昆仑万维2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为37.33亿元，同比增长49.23%；净利润为-11.48亿元，同比下降129.48%；经营活动净现金流为-5.6亿元，同比下降396.4%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-8.6亿元，同比大幅下降119.86%。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）3.58亿-3.89亿-8.56亿归母净利润增速-44.31%-208.64%-119.86%
•扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-8.6亿元，同比大幅下降110.9%。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）3.12亿-4.07亿-8.59亿扣非归母利润增速-55.15%-230.6%-110.9%
•连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-10.3亿元，-9.1亿元，-1.9亿元，连续为负数。
项目202412312025033120250630
营业利润（元）-10.34亿-9.06亿-1.9亿
•营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长49.23%，净利润同比下降129.48%，营业收入与净利润变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）24.25亿25.02亿37.33亿净利润（元）4.41亿-5亿-11.48亿营业收入增速7.83%3.16%49.23%净利润增速-32.26%-213.52%-129.48%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动49.23%，营业成本同比变动106.21%，收入与成本变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）24.25亿25.02亿37.33亿营业成本（元）4.81亿5.45亿11.25亿营业收入增速7.83%3.16%49.23%营业成本增速0.03%13.48%106.21%
•销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动49.23%，销售费用同比变动95.58%，销售费用与营业收入变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）24.25亿25.02亿37.33亿销售费用（元）7.72亿9.34亿18.28亿营业收入增速7.83%3.16%49.23%销售费用增速7.01%20.99%95.58%
•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动49.23%，税金及附加同比变动-14.69%，营业收入与税金及附加变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）24.25亿25.02亿37.33亿营业收入增速7.83%3.16%49.23%税金及附加增速61.14%-48.78%-14.69%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长49.23%，经营活动净现金流同比下降396.4%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）24.25亿25.02亿37.33亿经营活动净现金流（元）5.33亿1.89亿-5.6亿营业收入增速7.83%3.16%49.23%经营活动净现金流增速29.76%-64.53%-396.4%
•经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为5.3亿元、1.9亿元、-5.6亿元，持续下降。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）5.33亿1.89亿-5.6亿
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为69.88%，同比下降10.64%；净利率为-30.74%，同比下降53.78%；净资产收益率（加权）为-6.19%，同比下降139.92%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为80.18%、78.2%、69.88%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率80.18%78.2%69.88%销售毛利率增速1.96%-2.47%-10.65%
•销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为18.17%，-19.99%，-30.74%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售净利率18.17%-19.99%-30.74%销售净利率增速-37.18%-210.04%-53.78%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为2.74%，-2.58%，-6.19%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630净资产收益率2.74%-2.58%-6.19%净资产收益率增速-53.32%-194.16%-139.92%
从非常规性损益看，需要重点关注：
•非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为34.7%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
项目202306302024063020250630非常规性收益（元）1.93亿-1.98亿-3.98亿净利润（元）4.41亿-5亿-11.48亿非常规性收益/净利润-38.56%39.67%34.7%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为18.71%，同比增长20.35%；流动比率为1.49，速动比率为1.49；总债务为9.32亿元，其中短期债务为7.26亿元，短期债务占总债务比为77.85%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
•经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.19、0.07、-0.18，持续下降。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）8.31亿8.85亿2.9亿流动负债（元）27.62亿30.38亿30.11亿经营活动净现金流/流动负债0.30.290.1
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为1.45%、1.51%、1.97%，持续增长。
项目202306302024063020250630预付账款（元）5178.45万4886.15万9289.41万流动资产（元）35.83亿32.42亿47.16亿预付账款/流动资产1.45%1.51%1.97%
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.91，同比增长2.71%；总资产周转率为0.18，同比增长54.76%。
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为18.3亿元，同比增长95.58%。
项目202306302024063020250630销售费用（元）7.72亿9.34亿18.28亿销售费用增速7.01%20.99%95.58%
•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为31.85%、37.35%、48.95%，持续增长。
项目202306302024063020250630销售费用（元）7.72亿9.34亿18.28亿营业收入（元）24.25亿25.02亿37.33亿销售费用/营业收入31.85%37.35%48.95%
•管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为6.2亿元，同比增长33.04%。
项目202306302024063020250630管理费用（元）4.62亿4.66亿6.2亿管理费用增速26.28%1%33.04%
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