同期,索菲亚的股价也被拉升,从27.68元/股涨到了41.91元/股,PE-TTM保持在30-50倍之间。
没过多久,2017年9月开始至今,其股价、估值遭到双杀,PE-TTM从50倍降到历史最低点16倍,股价从最高点的41.91元/股跌到16.59元/股
如此惨烈的跌幅,这又是为啥?

先从财务数据入手:我们截取2017年季度和截至2018年三季报数据,可以看见,早在2017年中报,索菲亚的业绩增速就开启下滑模式
对此,管理层解释为,一是,2017年,新增经销门店数少于其他竞争者
二是,2018年二季度,售价同比下降;三是,2018年上半年,又约有500家门店在翻新,影响了销售。

但,门店减少、售价下降等信号的背后,关键原因无外乎前面提到的两点:一是,竞争加剧,二是房地产宏观调控。
从营收增速角度来看,2017Q1至Q4季度,欧派家居保持30%以上的增长,尚品宅配增速则稳中有增,在30%至40%之间
然而,索菲亚的业绩增速,却突然从50%跌至20%。

此后,到了2018年Q2季度,欧派、尚品宅配、索菲亚全线增速放缓,尚品宅配增速跌至30%,欧派跌至20%,而索菲亚则跌至14%。
增速放缓的背后,如果站在整个行业的视角来看,是因为受地产宏观调控周期的冲击,估值下调很普遍。
地产调控与其PE估值之间的关系,从下图也可以反映出来:

2014年,房屋销售面积连续负增长期间,索菲亚市盈率在23倍至35倍,而2015年销售面积增长时,其估值在35倍至48倍之间
2017年至今,房地产市场降温(并且收紧力度超过前面几次小周期),叠加A股市场整体下行及悲观预期,其估值则降至史无前例的16倍
我们研究过的老板电器,同属于房地产后周期市场,其股价、估值变动恰巧也是如此。

如果把索菲亚的股价与老板电器对比,两者走势几乎重合
现阶段其估值被下杀,那实际估值水平如何?
接下来,我们进入本案最重要的部分,估值方法。

本案,根据公司特征和行业特征,选择三种方法估值,分别是:可比公司市盈率法,自由现金流贴现法,以及EVA估值法。
先来看可比公司法。
第一步,测算收入规模。

预知后续,且听下回分解
不构成任何投资建议,股市有风险,入市需谨慎