最后看融资性现金流：很明显，五粮液2010年之前其筹资活动现金流量净额波动很小，2010年之后才开始多起来，而筹资活动现
第三阶段，五粮液的ROIC增长相当猛烈，与ROE大幅背离，甚至超过了100%这个数据相当极端，在我们之前研究的案例中，还
随后，其主营业务收入逐渐以高价位酒占比为主。五粮液的收入从中低端酒转向高端酒运营，高端酒的毛利率远高于中低端酒的毛利率，
此处经营性利润率的下滑，主要受毛利率影响。1998年至2002年，毛利率分别为47.19%、52.35%、51.16%、
先看现金税率税率的变动主要发生在2002年，因为所得税先征后返的优惠政策不再享有，消费税复合计征，其税率从15%调至33
先看第一个问题，ROIC为什么高于ROE。从ROIC的计算公式来看，ROIC是把经营性收入与投入到公司的资本相联系，其中
今天，我们通过五粮液这个案例，来研究一下白酒行业的产业逻辑，以及估值特征五粮液主要从事白酒生产和销售，1998年于深交所
其最新市值，已经高达2700亿。它主打浓香，茅台主打酱香，两大王牌稳稳占据中国白酒高端阵营在白酒市场中，大家一定都对它不
两次收购的标的资产都是关联方销售批发企业，随着收购完成，业绩会随着资产的并入有所增长但考虑到其为下游关联方，从合并报表层
同时，这样的模式加大了山西汾酒在省外的地推力度，并且放缓其费用投放2015年至2017年，销售费用分别为9.15亿元、7
2015年至2017年，山西汾酒的营收分别为41.29亿元、44.05亿元、60.37亿元，同比增速分别为5.44%、6
其中，存货增加，预收减少的情况，反映经销商对白酒产品的购买意愿减少，导致其白酒产品库存积压。2012年至2014年，其存
白酒行业，由于其保质期较长的产品特性，存在一定金融属性，高潮过后，还是挡不住周期的力量，并且，2012年，从财务数据上来
其中，品牌买断经营作为工商联合的重要形式。工商联合相当于是前面开发商模式的进阶，在各地设立办事处，形成网络布局与之前的模
根据我们前面的分析，配制酒，是山西汾酒去库存的主要方法。我们拿配制酒的收入占比，与存货的情况结合来看。2001年至200
2013年10月，上市公司顺荣股份购买三七玩60%的股权在内容产业的上市公司中，很多都会主打“泛娱乐”概念、各种布局可是
它，把上市主体当成心头宝，还是抽水机？分红、长期股权投资、关联交易、质押、担保……这才是你应该分析的东西。集团型上市公司
目前，我国的新能源汽车行业对补贴的依赖较大，因此研究新能源汽车行业，必须重点研究政策风向新能源汽车最新的政策为2018年
答案：重组相比传统燃油车，新能源汽车在营运成本方面优势更明显新能源汽车的营运成本远远低于燃油车，并且，在北京等一线城市，
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