一般来说美国市场较为成熟，因此股票价格和估值偏离较小。

2017年全年IPG PE区间为：20x~35x，中位数为30X

市场之所以给它一个较高的PE，是因为2017年，IPG归母净利润增速为33.31%，市场给予其0.6x~1x的PEG

2018年，IPG的增速下滑，截至三季报，净利润增速为11.47%，目前PE TTM19x，为今年以来低位，对应PEG=1.65x

市场虽然对IPG的预期下降了（PE下降），但是市场认为未来的增速不会继续下滑（PEG大于1）。

再来看大族激光，目前PE TTM19x与IPG相同，前三季度归母净利润增速为10.29%，预期2018年归母净利润同比增长0.00-20.00%

假设全年归母净利润增速为10.29%至20%，以1x 至1.65x PEG为合理区间，则大族激光对应2018年预期PE为10x至33x区间，对应市值为183.15亿元至659.34亿元

接着，我们用绝对估值法，来做一下交叉验证，看看可比公司法的估值逻辑靠谱程度有多高。

DCF模型的第一步，增速，应该怎么测算？

我们从历史增速、机构预测增速、内生增速几个维度分析。

先看历史增速——这种方法适用于业绩波动不大、能够做持续经营假设的公司

从历史数据看，其2004年至2017年营收的复合增速为29.31%，净利润增长率为31.79%,两者相差不大。

结合上市以来的营收净利增速，计算平均增速为：（29.31%+31.79%）/2=30.55%

继续看其他外部研究员分析——我们参考全市场机构分析师的预测数据，2018年至2020年，营收增长预测增速分别为15.18%、28.34%、29.13%

归属于母公司股东的净利润增速为：18.61%、28.18%、31.43%。我们取这三年的营收和净利均值，得到增速为：25.15%

接着看行业增速——长期来看，亚太地区光纤激光器市场规模为7.45亿美元，2020年有望达到12.56亿美元，在此期间年复合增长率为19.02%

最后看内生性增速——我们再通过“内生数据”来预测业绩增速，用作辅助判断。

2009年至2017年，平均资本报酬率（ROE）为16.79%，平均再投资率为72.4%。

内生的预期利润增长率（=ROE*再投资率）为12.16%

对比来看，内生增速（12.16%），比历史复合增速（30.55%）、机构预测值（25.15%）、行业增速（19.02%）更慢

因此，我们按照乐观、保守，将增长率分别取值30.55%、12.16%，进行现金流贴现估值。增长率定下来之后，我们进行下一步

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎