中国石化回应投资收益亏损38亿元：系衍生品结算会计表现及下游联合营公司业绩影响

在2025年第一季度业绩说明会上，中国石化财务总监寿东华回应公司一季度投资收益同比下降69.9%至16.47亿元、亏损38.25亿元时表示，中国石化开展商品类金融衍生品业务符合金融衍生品业务的监管要求，配合实货经营需求，运行规范，实现了平抑价格波动、防范市场风险的目标。

一季度公司衍生品业务经营健康稳健，投资收益中的套期保值业务盈亏变动是衍生品业务结算在会计上的体现。另外，中国石化联合营公司主要以下游业务为主，一季度业绩同比有所下降。

中国石化财务总监在2025年一季度业绩说明会上对38亿元投资亏损作出如下正式回应。这一回应包含两个核心解释：

衍生品业务亏损性质：强调套期保值属于合规的风险管理手段，亏损是衍生品结算在会计周期内的正常波动体现，并非业务操作失误；

受联营公司拖累：明确亏损部分来源于下游炼化、化工等联营企业的效益下滑，特别是在成品油需求下降4%、化工品毛利低迷的市场环境下。

值得注意的是，中石化在财报中补充说明：一季度资产减值损失2.1亿元主要源于原油库存跌价，同时外币贷款汇兑损失导致财务费用同比激增69.3%，这两项因素共同加剧了整体亏损。

但是“回应”虽如此说，网友们还是不解的。网友也提出了不同的看法。

一、国际油价下跌明明能省成本，为何中石化反而亏了38亿？油价跌了本应利好炼油企业，但中石化却因提前囤积高价原油库存吃了大亏。一季度国际油价从83美元暴跌至72美元，而中石化炼油厂需要2-3个月消化库存，相当于高价买米还没用完就碰上米价跳水，库存贬值直接导致资产减值损失2.1亿元。更有意思的是，他们用来对冲风险的套期保值工具也失灵了——原本买保险防油价上涨，结果油价下跌反而让这份“保险”变成负担，衍生品结算亏损38.25亿元。这就像花大钱买防弹衣上战场，结果敌人改扔水气球了。

二、套期保值号称“价格保险”，为何成了亏损黑洞？中石化声称套期保值是“健康稳健”的风险管理手段，但实际效果却南辕北辙。2025年一季度其套期保值业务亏损38.25亿元，核心问题在于策略失误：当油价进入下跌通道时，企业本应通过卖出期货锁定利润，却可能延续了看涨思维的操作惯性。这让人联想到2018年联合石化事件——当年同样因为押注油价上涨，卖出看跌期权导致巨亏46.5亿元。历史教训显示，中石化在油价预判和衍生品使用上存在系统性偏差，内部控制流程未能及时纠偏。

三、成品油需求降4%、化工毛利低迷，为何还要砸182亿扩产？在传统业务萎缩的背景下，中石化一季度仍投入182亿元用于勘探开发和炼化项目，其中化工板块资本支出26亿元。这种逆周期扩张看似矛盾，实则暗含战略考量：柴油产量同比暴跌13.9%，但化工轻油产量增长11.3%，显示其正将炼油产能转向化工原料。乙烯产量激增17.7%、大丝束碳纤维等项目推进，都是在赌十年后新材料市场的爆发。但当下化工板块仍亏损13.21亿元，这种“烧钱换未来”的策略是否过于激进？

四、天然气重卡销量暴涨116%，为何救不了业绩？车用LNG零售量同比增长116%至20.5亿方，这本该是转型亮点，却未能扭转颓势。究其原因：LNG业务属于营销及分销板块，该板块息税前利润同比大跌44%至48.67亿元。可能受制于价格管制——国内天然气销售价格同比下降3.5%，而国际LNG采购成本受地缘政治影响波动剧烈。这暴露了中石化在能源转型中的尴尬：新兴业务增速快但利润薄，传统业务利润厚但需求萎缩。

五、控股股东增持2472万股，是真信心还是护盘游戏？在业绩下滑、股价承压的4月，中石化集团突击增持2472.74万股。这种操作历史上并不鲜见——2018年联合石化巨亏时，母公司也曾试图通过资本运作稳定市场信心。但当下增持金额与季度净利润132亿元相比杯水车薪，更像是传递“政策底”信号。更深层意图可能是为后续新能源项目融资铺路，毕竟182亿元的资本支出需要资本市场持续输血。

六、关税阴云下，转型投入会打水漂吗？管理层坦言美国关税政策冲击下游市场，这对押宝乙烯等化工品出口的中石化尤为致命。茂名、镇海等百万吨级乙烯项目，原本瞄准的是海外高分子材料市场。若出口受阻，这些投入可能变成过剩产能。类似风险在2018年已有预演——当时美国制裁伊朗导致全球原油贸易流重构，间接引发联合石化套保失败。地缘z治正在重塑能源投资逻辑，中石化的转型算盘能否躲过“黑天鹅”？