前些日子在网上看到一篇文章，有位博主称1985-2024年，中国的M2复合增速为17.8%，如果以这个速度为基准，A股上市十年以上、年化涨幅达到或超过17.8%的股票不超过35只。

然后得出一个结论，A股很垃圾，5000只股票中，值得长期投资的股票占比不足１％。

关于该结论，我个人持有一点不同的意见。

首先，比较口径上存在一定问题。M2几乎每年都呈增长态势，极为稳定，而股市的涨跌显然不可能做到这一点，所以一旦遇到熊市，股市的累计涨幅大概率是比不过M2增速的。但是到牛市，股市经过疯狂上涨，则完全可能大幅跑赢M２增速。

2021－2024年，A股经历了差不多3-4年的大熊市，很多有价值的好公司都出现了腰斩以上的回撤，明显处于低位状态，这个时候比累计涨幅肯定是有些吃亏。

但是如果换个角度，2021年年初牛市最高峰的时候，大量核心资产都以天价在售卖，累计涨幅超过17.8%的将大有股在，那是否就能得出A股极具投资价值的结论呢？

显然，同一个股市，截取不同的时间节点，所得出的结论会有着极大大差异，这是不是与盲人摸象有着异曲同工之妙呢。

其次，从全球范围看，股市回报仅由少数股票驱动应该属于一种普遍现象，并非A股所独有。

根据美股投资数据显示，1926年假如投资１美元分摊到所有股票之上，到2023年平均收益将达到229.40美元。

看起来似乎颇为不错，但是个股回报率的平均中值实际上为负值（-7.41%）。也就是说大多数股票都是不赚钱的，仅仅只是依靠少数优质股票在推动股市增长。

同时，按照亚利桑那州立大学金融学教授亨德里克·贝森宾德所作出的研究，在跟踪1925年12月31日以来的29078只普通股的表现后，发现到2019年，96%的股票带来的回报不超过1个月期美国国债的收益；而最好的86只股票，则创造了16万亿美元的财富（2019年底美股总市值约为36.7万亿美元）；仅有17只股票的回报率超过了5000000%，投资者投向它们的1美元变成了5万美元。

事实胜于雄辩，股市的涨幅一直都是由少数股票驱动的，绝大多数股票其实无足轻重，它们中的大多数反而减损了股市领头羊带来的涨幅。这一切实际上也是股市存在二八效应的根源所在。

因此，对于我们投资者而言，坚持选择与好公司为伍，积累长期复利，很可能是唯一可行的出路。

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