新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月23日，万科A发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为1053.23亿元，同比下降26.23%；归母净利润为-119.47亿元，同比下降21.25%；扣非归母净利润为-115.91亿元，同比下降52.25%；基本每股收益-1.0075元/股。
公司自1991年1月上市以来，已经现金分红31次，累计已实施现金分红为1030.33亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对万科A2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为1053.23亿元，同比下降26.23%；净利润为-108.65亿元，同比下降27.51%；经营活动净现金流为-30.39亿元，同比增长41.3%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入下降。报告期内，营业收入为1053.2亿元，同比下降26.23%。
项目202306302024063020250630营业收入（元）2008.93亿1427.79亿1053.23亿营业收入增速-2.91%-28.93%-26.23%
•扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-115.9亿元，同比大幅下降52.25%。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）87.03亿-76.13亿-115.91亿扣非归母利润增速-25.93%-187.48%-52.25%
•连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-309.8亿元，-66.6亿元，-21.6亿元，连续为负数。
项目202412312025033120250630
营业利润（元）-309.77亿-66.61亿-21.63亿
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为4.53%、6.69%、8.84%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）91.01亿95.5亿93.12亿营业收入（元）2008.93亿1427.79亿1053.23亿应收账款/营业收入4.53%6.69%8.84%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降26.23%，经营活动净现金流同比增长41.3%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）2008.93亿1427.79亿1053.23亿经营活动净现金流（元）18.64亿-51.76亿-30.39亿营业收入增速-2.91%-28.93%-26.23%经营活动净现金流增速-77.5%-377.63%41.3%
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为9.97%，同比增长22.83%；净利率为-10.32%，同比下降72.86%；净资产收益率（加权）为-6.07%，同比下降51.75%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为18.87%、8.12%、9.97%，同比变动分别为-7.81%、-56.99%、22.83%，销售毛利率异常波动。
项目202306302024063020250630销售毛利率18.87%8.12%9.97%销售毛利率增速-7.81%-56.99%22.83%
•销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为7.55%，-5.97%，-10.32%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售净利率7.55%-5.97%-10.32%销售净利率增速-13.83%-179.04%-72.86%
•销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期8.12%增长至9.97%，存货周转率由去年同期0.2次下降至0.19次。
项目202306302024063020250630销售毛利率18.87%8.12%9.97%存货周转率（次）0.190.20.19
•销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期8.12%增长至9.97%，应收账款周转率由去年同期16.95次下降至12.09次。
项目202306302024063020250630销售毛利率18.87%8.12%9.97%应收账款周转率（次）24.216.9512.09
•销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期8.12%增长至9.97%，销售净利率由去年同期-5.97%下降至-10.32%。
项目202306302024063020250630销售毛利率18.87%8.12%9.97%销售净利率7.55%-5.97%-10.32%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为3.94%，-4%，-6.07%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630净资产收益率3.94%-4%-6.07%净资产收益率增速-22.08%-201.47%-51.75%
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
•商誉/净资产比值持续增长。近三期半年报，商誉/净资产比值分别为1.3%、1.4%、1.8%，呈持续增长趋势。
项目202306302024063020250630
商誉/净资产1.3%1.4%1.8%
•资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-51.5亿元，同比下降155.79%。
项目202306302024063020250630
资产减值损失（元）--20.11亿-51.45亿
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为73.11%，同比增长0.23%；流动比率为1.31，速动比率为0.59；总债务为3521.53亿元，其中短期债务为1578.59亿元，短期债务占总债务比为44.83%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.12，现金比率低于0.25。
项目202306302024063020250630
现金比率0.120.120.12
从长期资金压力看，需要重点关注：
•总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为80.64%、86.96%、114.56%，持续增长。
项目202306302024063020250630总债务（元）3247.07亿3348.27亿3679.07亿净资产（元）4026.44亿3850.57亿3211.61亿总债务/净资产80.64%86.96%114.56%
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为4.69%、5.92%、6.25%，持续增长。
项目202306302024063020250630预付账款（元）621亿638.7亿524.65亿流动资产（元）1.33万亿1.08万亿8389.29亿预付账款/流动资产4.69%5.92%6.25%
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-3.66%，营业成本同比增长-27.72%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速2.67%12.56%-3.66%营业成本增速-0.96%-19.51%-27.72%
从资金协调性看，需要重点关注：
•经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-1.9亿元，筹资活动净现金流为-143.3亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
项目20250630经营活动净现金流（元）-30.39亿投资活动净现金流（元）28.44亿筹资活动净现金流（元）-143.32亿
•经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-1.9亿元，筹资活动净现金流为-143.3亿元，融资渠道趋紧。
项目20250630经营活动净现金流（元）-30.39亿投资活动净现金流（元）28.44亿筹资活动净现金流（元）-143.32亿
•资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为29.4亿元、24.7亿元、12.1亿元，公司经营活动净现金流分别18.6亿元、-51.8亿元、-30.4亿元。
项目202306302024063020250630资本性支出（元）29.43亿24.68亿12.13亿经营活动净现金流（元）18.64亿-51.76亿-30.39亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为12.09，同比下降28.69%；存货周转率为0.19，同比下降2.64%；总资产周转率为0.08，同比下降12.93%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为24.2，16.95，12.09，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）24.216.9512.09应收账款周转率增速-34.13%-29.93%-28.69%
•应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为0.54%、0.67%、0.78%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）91.01亿95.5亿93.12亿资产总额（元）1.68万亿1.42万亿1.19万亿应收账款/资产总额0.54%0.67%0.78%
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.12，0.1，0.08，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.120.10.08总资产周转率增速7.69%-16.44%-12.93%
•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为11.64、6.85、5.16，持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）2008.93亿1427.79亿1053.23亿固定资产（元）172.63亿208.56亿204.07亿营业收入/固定资产原值11.646.855.16
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为2.32%、2.88%、3%，持续增长。
项目202306302024063020250630销售费用（元）46.54亿41.06亿31.64亿营业收入（元）2008.93亿1427.79亿1053.23亿销售费用/营业收入2.32%2.88%3%
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