最近白酒行业跌得厉害，我来跟大家聊聊白酒下跌的三部曲，看看现在到哪一步了。

首先是杀估值。以前白酒利润每年都能涨一点，市盈率能达到50 - 60倍 ，现在却跌到了15 - 20倍，和上证平均市盈率14.17倍、深证主板21.06倍差不多了。我觉得现在就正处在杀估值这个阶段。

然后是杀业绩。2025年第一季度，白酒行业19家上市企业的利润整体只有一点点增长。但要是把茅台（增长11.56%）和五粮液（增长5.8%）去掉，其他企业利润是负增长，达到 - 9.2%。从长远来看，白酒行业这些年一直在进行结构升级，销量在慢慢下降。估计再发展个8 - 10年，整个白酒行业的总利润也要开始往下走了，我觉得2025年很可能就是利润下行的开始。具体到企业上，茅台2025年业绩增长9%问题不大，2026年估计还能有点小增长，2027年以后就不太好说了，不过就算再差，利润保底也有1000亿元。

最后是杀逻辑。白酒一直以来都有情绪价值，喝了能让人有点微醺的感觉，而且在社交场合必不可少。我觉得这些属性以后还是会存在的，只要白酒企业能把产品升级一下，迎合新消费人群，再把文化传承做好，白酒还是有市场的。像茅台，除了上面说的那些属性，还有金融属性，又被大家当成国酒。但从五到二十年这样的中长时间段来看，茅台这个金融属性和所谓的国酒背书，就有点不太靠谱了，大家可以参考一下普洱茶之前的情况。不过在其他方面，茅台还是遥遥领先其他白酒企业的。