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🌞中国亏大了！中国自主研发的“抗癌神药”，被外资企业5500万美元首付买走，紧接着该外资又转手将其卖了超90亿美元，利润高得都让人不敢想。（参考资料：2025-06-03澎湃新闻——又一款中国创新药卖亏了？5500万美元首付款卖出，再转手总额已超90亿美元）跨国制药巨头正将目光投向中国，对这里的创新药资产兴趣日益浓厚，然而，一个现实问题也随之浮现，这些源自中国的创新药物，其巨大的经济收益有时并未完全流向最初的研发者，而是被其他企业获取。近期的一笔交易将这一现象推至聚光灯下，6月2日，一家手握明星抗肿瘤药物的全球制药巨头，与一家在新冠疫情期间凭借mRNA疫苗声名鹊起的新型生物技术公司，宣布达成了一项重磅合作。表面上看，这似乎是两家外国企业之间的强强联合，深入探究后会发现，BNT327的真正源头在中国，普米斯生物技术公司，一家2018年成立的中国本土药企，是这款药物的最初研发者。2023年，普米斯曾与那家新兴生物技术公司达成协议，当时的协议授予了后者在除中国以外的全球开发、生产和商业化权利，普米斯为此获得了5500万美元的首付款，以及超过10亿美元的潜在里程碑付款和销售提成。故事并未就此结束，到了2024年，这家生物技术公司以9.5亿美元收购了普米斯，从而获得了BNT327完整的全球权益，紧接着，便是今年6月那笔总潜在价值超过90亿美元的惊人交易。根据新协议，全球制药巨头将支付15亿美元的初始款项，这笔款项预计在第二季度入账，此外，至2028年还将支付总计20亿美元的非或有性年度款项，以及高达76亿美元的额外里程碑付款。前后两次交易对比鲜明，在约一年半的时间里，同一款药物的估值出现了数倍的差异，这让许多中国业内人士不禁感叹，普米斯或许“卖亏了”，但这并非孤例。2023年8月，恒瑞医药曾将其TSLP单抗项目SHR-1905许可给美国OneBio公司，恒瑞按协议约定获得了2500万美元的首付款和近期里程碑付款，后续研发及销售里程碑款项累计可达10.25亿美元。仅仅数月后，2024年1月，制药巨头葛兰素史克宣布收购OneBio，支付了10亿美元预付款和4亿美元的成功监管里程碑付款，葛兰素史克此举的主要目的，正是为了获得OneBio唯一的管线产品。面对2500万美元与10亿美元首付款的巨大差异，行业中再次出现了优质资产被“中间商”赚取差价的声音，恒瑞医药高管在回应时表示并没有卖亏，公司更看重合作伙伴的后续开发能力以及总体交易规模。当然，估值的变化也存在客观因素，即使是同一款药物，在不同时间点所处的临床阶段也可能不同。例如，普米斯最初授权BNT327时，该药物尚处于二期临床，而现在已进入三期临床阶段，交易价格出现差异合乎情理。从更乐观的战略角度看，这些看似“卖亏”的交易背后，蕴含着中国创新药企在全球化进程中的深层价值，产品能被GSK这样的大厂最终看中，本身就是对其内在价值和品质的最好证明。对最初的中国研发方而言，这意味着最初协议中约定的潜在里程碑付款，能更快地从纸面数字转变为实际的现金流，否则，再高的潜在金额也无法真正兑现。中国创新药资产正日益受到跨国药企青睐，已成为行业共识，就在那重磅交易官宣的同一天，翰森制药也宣布与RegeneronPharmaceuticals达成协议，授权其在研的GLP-1/GIP双受体激动剂。Regeneron为此支付了8000万美元首付款，并承诺了最高19.3亿美元的里程碑付款及双位数百分比的销售提成，这再次印证了中国创新药在全球市场上的吸引力。国金证券的研报指出，中国医药产业的质量与创新能力正迈入新阶段，越来越多本土研发的1类新药在中国获批上市或获得优先审评，创新药企在2024年的销售业绩与授权收入均表现亮眼。随着中国创新资产的日益成熟，未来的授权交易预计将持续增多，ADC、双抗、核药等全球热点细分赛道，正成为中国企业展现竞争力的舞台。特别是PD-(L)1/VEGF双抗这一赛道，此前康方生物的产品曾头对头“击败”全球“销冠”K药，让该靶点受到全球瞩目，在BMS此次大手笔交易之前，辉瑞、默沙东等巨头也已购买了来自中国的同靶点药物。可以预见，中国其他拥有同类管线的企业也有望在不久的将来获得国际订单。虽然普米斯在BNT327药物的交易上似乎失去了很多，整个中国创新药行业看起来也损失不小，但我们要相信，中国创新药行业并不会因此而止步。随着中国科研实力的不断提升和政策环境的不断优化，未来会有更多的国产创新药诞生，我们也期待着，在未来能看到国产创新药在全球医药市场上绽放光彩，为人类健康事业做出更大的贡献。

中国自主研发的“抗癌神药”，今年6月被外资企业5500万美元首付款买走，紧接着该外资又转手将其卖了90亿美元，利润高得都让人不敢想。今年6月，中国自主研发的一款被称为“抗癌神药”的创新资产，被外资企业以72亿元的价格买走。没想到短短一年半后，这款药物又在资本市场上被转手卖出高达800亿元的估值，这背后的利润差距之大，令整个国内医药行业都震动了。有人感叹：中国企业是不是卖亏了？有人则觉得，这是资本运作的必然。但无论如何，这个故事背后折射出来的，不只是“眼光问题”，更是中国创新药产业在全球博弈中所处的位置。这款药物就是BNT327，被认为有潜力应用在多种实体瘤的治疗中，全球已经有多款重磅药物在市场上赚得盆满钵满，也被广泛用于肿瘤抑制。当这两个机制结合在一起，等于把免疫治疗和抗血管生成这两大主流思路“叠加”，效果潜力自然引人注目，也正因如此，跨国药企才会对它趋之若鹜。6月份，普米斯将BNT327以72亿元卖给了百欧恩泰，这是德国一家靠mRNA疫苗走红的企业，大家对它的印象可能还停留在疫情期间的辉煌。但实际上，它在癌症免疫治疗领域也早有布局，之后，百欧恩泰转手与百时美施贵宝达成协议。于是一款当初72亿卖出的中国创新药，摇身一变成了资本市场的“黄金票据”，市值翻了数倍，最后来到了800亿的天价。这其中的巨大差价，让不少业内人士叹息：中国企业是不是太着急？是不是缺乏全球化的眼光？事实上，这并不仅仅是简单的“卖亏”与否的问题。普米斯在当时的处境，是一家规模不大的本土企业，研发投入压力巨大，手上现金流有限，若要把一款候选药物推进到全球多中心临床，资金需求可能是几十亿美元。对于一家中小企业来说，这几乎是不可承受的重担，于是当跨国巨头抛来橄榄枝时，出手是最现实的选择，这是生存与发展的矛盾，不是简单的“赚少了”。药物研发不像造手机，实验室里的一个分子，到真正变成药，还要经历十几年的试验，烧掉数十亿美元，大多数本土企业缺乏这种长期抗压能力。所以卖给大公司，就像是“把孩子送去更好的学校”，只不过，资本市场的估值一旦飙升，就会让人觉得心里不平衡。其实这不是中国独有的现象，放眼全球，很多“初创药企—大药企”之间的故事，都是类似的。美国的生物技术公司Genentech当年也是这样，从一家小企业，靠着独创的单克隆抗体技术，被罗氏收购，最终成长为全球顶级的抗癌药制造商。英国的MedImmune则是在研发初期被阿斯利康买走，后来成了后者的创新药引擎，小公司用创意和科学突破打开局面，大公司用资本和产业链把它推向全球市场，这几乎是生物医药行业的普遍规律。但为什么这件事在中国引发如此热烈的讨论？因为它触及了一个核心矛盾：中国在创新药上，到底是要“卖技术”，还是要“自己做到底”？如果选择卖，就容易出现这种估值差距，如果选择自己干，就得有能力扛住漫长的研发风险。现实是，国内大多数企业规模小，抗风险能力弱，往往走到临床二期、三期，就被资金掣肘，这时候，卖掉资产似乎成了唯一的出路。跨国药企之所以愿意花大价钱买，是因为他们看重的不仅是药物本身，更是市场份额的抢占权，中国的创新药，哪怕在临床上还未完全证明有效，但只要机制独特，未来潜力巨大。就会成为他们提前布局的目标，这就像是一场全球“专利土地争夺战”，谁占得早，谁就能在未来赚大钱。未来的趋势可能是，中国需要更多具备全球化能力的本土巨头，而不是一批只做研发、没有商业化能力的“小作坊”。只有这样，才能真正让“抗癌神药”在世界舞台上打上中国的标签，而不是在账面上成为别人获利的故事。信源：澎湃新闻——2025-06-03——《又一款中国创新药卖亏了？5500万美元首付款卖出，再转手总额已超90亿美元》