在科技开始回调的时候，避险需求的旺盛让红利板块又吃香了。
我反射性的看了一眼红利主题ETF中成立最早、规模最大的红利ETF（510880），最近1周净流入2.97亿元，流通规模猛增近5亿。
而红利低波主题ETF中规模最大的红利低波ETF（512890）最近1周净流入6.93亿元，流通份额增超6.2亿份（截至3月28日）。
这一周，无论是红利ETF还是红利低波ETF，资金流入还是不少的。
统计产品为红利ETF（510880）。数据来源：wind，统计时间：2022年3月29-2025年3月28日
一、红利的股息率，又回到了较高的位置
资金为什么又跑回了红利？
一个很大的原因是经过了1月的中期分红和估值的持续调整后，红利的股息率回到了较高的位置。
数据来源：wind，统计时间：2025年3月28日
众所周知，投资红利的人对于股息还是比较“斤斤计较”的，因为股息是投资者长期持有股票的重要收益来源之一，即使股价不上涨，稳定的股息收入也能为投资者提供较稳定的现金流，还能在市场下行期间往往表现出较强的防御性，成为资金的避风港。
当前，红利板块股息率来到了6.26%，目前10Y国债收益率是1.8%左右，红利和10年期国债收益率的利差有4.46pct左右，历史分位数处于2018年以来98.06%的高位上。
这对于很多配置型资金来说，配置性价比还是蛮不错的。
数据来源：Wind，数据区间：2018.1.1-2025.3.26
另外还有一个比较重要的点，就是4月份是上市公司密集出财报的时候，这个时间点，资金可能会更加偏向于找业绩确定性更强的板块。
虽然科技长期向好，但业绩无法在短时间内体现，加上AI、芯片半导体等板块已在高位，所以布局前期高景气度方向的资金转而寻求盈利相对更稳定的红利资产。
数据来源：Wind，数据区间：2015.1.1-2024.9.30
除了以上两点，我还观察到一个小细节，那就是红利板块AH比价大幅下行。
港股红利完成新一轮估值修复之后，红利板块的AH比价优势正在回归，把中证红利前几年的相对高估部分逐渐抹平。
事实上，当前多数红利个股AH比价下降至2018年以来30%分位数以下的历史较低水平，其中已有部分个股AH比价下降至历史底部。
从股息率对比看，考虑分红税后，当前部分A股红利个股股息率已经高于其对应港股，而目前A股红利较港股红利的溢价水平已经大幅下降，分位数为2018年以来的30%多一点。
当前多数红利个股的AH比价优势已经非常明显。
数据来源：Wind，数据区间：2018.1.1-2025.3.26。比价方式为中证红利指数收盘价/港股通高股息率指数收盘价
这个细节还蛮重要的，之前一些资金比较喜欢港股红利就是因为股息率更高、估值更低，但现在A股红利配置价值显然更高，所以如果要投红利，目前可以优先选择A股红利。
二、应该优选哪只红利主题ETF？
不过，在具体的红利产品选择上，个人还是更加偏好 “Smart-Beta”策略类的代表---红利低波ETF（512890）。
红利低波ETF挂钩的是中证红利低波动指数，这个指数编制规则还是比较复杂的，既要求分红率适中、又要求每股股息正增长，还得波动低。
换句话说，这个指数像在选“三好学生”——既要分红实在（不借钱发红包），又要持续进步（股息正增长），还得性格沉稳（股价不瞎折腾）。
虽然这种策略牺牲了短期暴涨的可能，但好在长期比较平稳。
以红利低波ETF（512890）为例，18年底成立至今，即便已穿越一轮周期，但2019-2024年年度收益都为正。
数据来源：Wind，数据截至2025.3.26
而对比主要的红利指数，红利低波也算得上是优中选优的，近一年、近三年、近五年都是涨幅靠前。
从这些个角度来说，近一年红利低波ETF（512890）的流通份额从57.26亿份直接翻了一倍多到了132.86亿份，是有点道理的。（数据区间：2024年3月28日-2025年3月28日）
数据来源：Wind，数据区间：2018.3.26-2025.3.26
当然，也不是说其他红利就没价值了哈，红利ETF（510880）挂钩的是上证红利指数，指数重仓行业以金融、能源板块为主，那么在复苏周期的时候，红利ETF的超额收益会更显著一些。
另外除了红利和红利低波，红利家族还有与某一行业或主题的叠加的，如央企红利。
去年央企红利ETF（561580）大火，主要还是央企是A股的“分红大户”，政策层面也鼓励央企分红，所以分红的持续性和潜力或更有保证。
那么三个不同类型的红利ETF，大家可以根据自己的偏好来选择：
红利低波ETF（512890）在熊市和震荡市中表现出来的突出防御性，或许是最有群众基础的；
红利ETF（510880）则是作为基本盘，喜欢追求绝对分红与弹性的可能对它会更加偏好；
央企红利ETF（561580）是叠加了中特估+红利，其分红确定性在红利板块中可能会是比较高和稳定的，如果后续更好看中特估行情，可以考虑配置。
目前这三只除了场内ETF，相关联接基金也有，而且红利低波ETF（512890）的联接基金Y份额（022951）还可以用个人养老金账户参与，能够享受个人养老金税收优惠政策。
三、科技和红利是100%的跷跷板关系么？
最后还是想说一下，我们不是因为成长回调才要买红利。
很多人脑海中是认为科技、红利存在强烈跷跷板效应的。
但我周末闲来无事测算了一下，最近十年，中证红利指数与中信成长风格指数之间，以日、周、月、三个月为周期，一个涨一个跌的反向表现分别占了29.93%、31.25%、40.50%、39.02%。
也就是说，只有三分之一左右的时间里，这两个板块是存在跷跷板效应的。
那么从这个角度出发，红利和科技也并不是此消彼长的关系，只是在比较特殊的行情下，由于赚钱效应较强，可能会产生资金分流的现象。
实际上，红利并不是昙花一现的，它的走势甚至长期优于成长风格，但由于红利“不刺激”，所以我之前就说过，红利最大的风险就在于拿不住。
数据来源：wind,数据区间：2015.3.26-2025.3.26
从这个角度看，我不太建议大家在成长和红利板块做轮动，最好还是两边都配置一些，只不过要根据行情变动，做一些仓位管理罢了。
风险提示：本文仅为个人分享，不做投资建议，基金有风险，投资需谨慎。
