很多时候，我们会经常提到10倍PE很便宜，又会说20倍PE很昂贵，为什么会有这样的评判标准，依据又是什么呢？为什么不说５倍才算便宜，10倍仍然很贵呢？

关于这个投资基本功的问题，我想大家必须要有一个清晰的认知，否则将很难对估值高低产生概念。

股票的理论收益率

我们知道，股票的收益率等于市盈率的倒数，比方说20倍PE，它的当下收益率就是１/20=5％；10倍PE，它的当下收益率就是1/10=10%。

从中，不难看出市盈率越高，当下收益率越低，越需要高增长来化解较低的当下收益率；市盈率越低，说明当下收益率越高，未来有不有高增长就显得没那么重要了。

社会无风险利率

那么到底应该以５%还是10%，来界定高低分界线呢？这就需要再引入一个通用的比价标尺——钱。

众所周知，钱本身是可以钱生钱的，例如放在银行或者买债券，它会产生利息，这种利息收益水平就叫做社会无风险利率，即不需要承担任何风险就可以产生的收益水平。

在美国，因为存在规模庞大且成熟的债券交易市场，所以一般会拿10年期国债利率来作为无风险利率，而国内由于缺乏成熟的债券交易市场，国债有时并不一定想买就买得到，故而也经常拿五年期银行存款利率来对标社会无风险利率。

例如，当下工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行、招商银行于10月18号公布的存款挂牌五年期整存整取利率为1.55%，也就可以将眼下的社会无风险利率视为1.55%。

风险补偿

众所周知，买股票是要承担一定风险的，且流动性会受到限制，这就需要引进一个风险补偿概念。

风险补偿＝市盈率倒数（股票的名义收益率）－无风险利率，显然这个补偿力度越大，说明股市较为便宜，越值得投资；反之这个补偿力度越小，甚至没有的话，说明股市越贵，越不值得投资。

比方说，当前沪深300的PE值是13倍，它的倒数就是１/13=7.69%，风险补偿率就是7.69%-1.55%＝4.96%，这一补偿率水平是社会无风险利率的3.2倍，所以我们仍然可以说当前的市场并不贵。（一般来说，社会无风险利率的３倍是一个衡量高低的重要门槛）

个股另当别论

当然，这一简单标尺主要还是用来衡量市场整体，对于个股而言却需要具体问题具体分析，因为股市作为一个整体，中短期内全体上市公司的盈利变化不会很大（好比GDP的变动，往往不过区区几个百分点），

但是个股不一样，高增长或者快速恶化，中短期内业绩经常会出现巨大变化，相对静态的标尺，很难对其进行精准摄像。只有业绩输出比较稳定，不大增长的股票，才可以简单套用一下。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）