“看遍千万债，还是城投好”。在资产荒和低利率的当下，城投债作为31年零实质违约的高收益债，受到更多投资者的青睐。城投公司与国企的实际控制人都是政府机构，许多投资者可能无法区分两者，城投与国企之间到底有什么差别呢？

01 什么是国企？什么是城投？

国有企业，是指国务院和地方人民政府分别代表国家履行出资人职责的国有独资企业、国有独资公司以及国有资本控股公司，其主营业务往往是关系国计民生的具体产业，以保证国由经济控制国家经济命脉，如中国移动、中国石化、中国航空等国务院控制的央企，山东高速、山东钢铁等地方政府控制的省属国企。

城投公司是一类特殊的国企，其实际控制人是地方人民政府或财政局或国资局，主营业务大多为基础设施开发与建设，而不聚焦于某一实体产业，且应收款对手方主要是当地政府或财政。城投债也是以此来界定的，是城投公司发行的，所募资金用于地方基础设施建设或公益性项目的债券。

城投是国企，但国企不一定是城投，国企产业债更不能与城投债划等号。产业债是用于市场化的企业投资，爆雷的华晨和永煤都属于产业债；而大部分城投公司都不会进行市场化运营，城投债最大的特点就是具备了地方政府的融资功能，代表的是政府信用，发行具有很强的政府痕迹。

02 城投与国企有何区别？

1、目的不同

“国企”的核心是以盈利为目的。“城投”的核心不但要负责当地的基建任务也充当政府的融资工具。

国企的核心是以盈利为目的。所以国企债券走向违约，一定是丧失了盈利能力，叠加债务负担较重，政府最终选择了放弃救助，从而出现了国企债违约。首先根据实际控制人判断国企属性强弱，违约国企中，多数国企的实际控制人是国资委，国企属性相对较强。而国企属性较弱的企业，由于控股股东和实控人缺乏救助能力，出现资金链危机时也难以获得股东的有效支持，从而走向违约。

对于城投来说，核心是帮助地方政府做一些公益性或者半公益性业务，比如基础设施建设、土地开发整理、棚改等，并在这个过程中承担融资等职能。因而，政府并不指望城投平台盈利，更多是实现公司规模的不断扩张，以更低的成本进行融资；并且，与国企相比，一个区域的城投之间的联系更为紧密。

2、政府支持力度不同

城投公司是政府部门募集资金和进行项目投资的媒介，大部分城投债的终级投向是涉及民生与经济发展的基础设施建设领域，但项目周期时间较长且回款时间往往具有不确定性，资产端的造血能力并不强。因此，政府有责任和义务为城投公司的债务兑付统筹安排和提供资源支持。

经营性国企，以盈利为核心目的，大多数能够完成盈利，对政府补贴的依赖较弱。假如因为特殊情况，这类企业迫不得已执行某些公共职能，从而导致的亏损，才由国家财政予以赔偿。

3、债券违约成本不同

对于国企，违约之后可能也会带动区域的其他国企融资困难，但是随着二级市场估值的调整，我们会回归理性，分析区域内单个国企的盈利能力，所以国企违约整体性负面影响更小一些。而城投债一旦违约，影响范围远远超出一般的财经领域，会深刻波及到全省的经济发展和民生基本面，这与中央到地方的防范发生系统性风险的共识相违背，所以城投债的违约成本远远高于政府救助成本。