小鹏、理想和蔚来相继赴港上市后，二线造车新势力也开始坐不住了。3月17日，港交所披露的信息显示，浙江零跑科技股份有限公司（简称零跑或零跑汽车）在香港提交上市申请材料。这也意味着，继蔚来、小鹏和理想之后，零跑有望成为国内第四家上市的造车新势力。多达605页的招股书中显示，零跑汽车与头部造车新势力理想汽车同时创办于2015年，至今实现量产交付三款车型，分别是智能纯电动微型车T03、智能纯电动轿跑S01、以及中型智能纯电动SUV C11，去年全年合计交付43,748辆，同比增长443.5%。

事实上，即便是在二线造车新势力中，零跑汽车也只是追赶者。数据显示，2021年新势力销量排行中，“蔚小理”以年交付近10万辆的体量排在第一梯队，哪吒、威马和零跑排在第二梯队，其中前两者销量分别为69,674辆和44,157辆。然而，正是这么一个在造车新势力中声量一直都不高，外界对其最大印象也更多停留于纯电动微型车T03的零跑汽车，却能够成为首家上市的二线造车新势力，很多人都在好奇：为什么会是它？

“跑步”上市的零跑

零跑上市的第一款车零跑S01（指导价11.99-15.09万元）瞄准的是特斯拉。2019年1月3日，零跑S01上市时，官方称新车拥有堪比特斯拉的智能驾驶辅助系统。零跑汽车创始人朱江明甚至对零跑S01充满信心：“用户订单超3000台，销量过1万是有足够信心”。

然而，现实情况却并没能如零跑所愿。上市当年，零跑S01单月销量只有两位数，2020年全年销量仅为1000辆左右，而到2021年零跑S01全年销量仅为634辆。无法在10万元以上市场打开局面的零跑汽车，为了尽快实现销量增长进而谋求上市，便将目光瞄准了微型电动车市场。2020年5月，零跑推出了旗下第二款车型零跑T03（指导价6.89-8.49万元），如果仅从提振销量的角度来看，零跑此举显然是走对了。自上市后，零跑T03迅速在微型电动车市场站稳脚跟，数据显示，2020年T03全年销量为10,266辆，而到2021年更是增长到38,463辆，并成为零跑汽车的销量主力。2021年销量大幅提升后，零跑的营收也呈现上涨趋势。2021年零跑营收为31.32亿元，相比2019年、2020年的1.17亿元和6.31亿元有明显提升。与此同时，零跑的毛利率亏损也在进一步缩小，2019-2021年，零跑的毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。

不过，虽然营收和毛利率都在向好，但零跑T03销量占比过高（约占零跑全年销量的89.2%）也导致单车毛利较低，进而导致亏损逐年加大。招股书显示，零跑汽车2019年、2020年、2021年分别亏损9.01亿元、11亿元和28.46亿元，三年来总计亏损48.47亿元。以2021年零跑43,748辆车进行推算，每多卖一辆，就要多赔3万。相较而言，同为二线造车新势力的哪吒，其产品销量结构更为合理一些。2021年哪吒近7万交付量中，哪吒V（指导价6.59-12.08万元）和哪吒U Pro（10.58-17.98）的销量比值在6:4左右。对于零跑而言，虽然通过调整战略推出零跑T03提振了销量，但如果想要进一步提升毛利率和单车毛利，乃至实现盈利，那么向中高端市场发起冲击是必经之路。零跑在招股书中也明确提出，“我们主要聚焦于价格介于人民币15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场”。

这也意味着零跑需要加快推出中高端新车的速度，同时加大技术研发力度，而要实现这两点，资金是重中之重。但是亏损逐渐加大也导致零跑面临现金流紧张的问题。招股书显示，截止2021年年底零跑汽车受限制现金及现金等价物达到57.14亿元，作为对比，“蔚小理”三家都手握约400多亿元资金。零跑到了一个不得不IPO的地步。

靠“高性价比”冲击中高端市场

去年10月，零跑冲击中高端纯电动车市场的首款车型C11上市，新车主打15-20万元纯电中型SUV市场。

在上市两个月后的12月，零跑C11销量从上市首月的272辆迅速增长到2,164辆。从增长态势来看，零跑C11还是有一定市场潜力的。不过从今年1月开始，零跑C11销量增长开始放缓，1月、2月销量分别为2069辆和1521辆。一方面，每年一季度是汽车销售淡季，整个车市销量普遍出现环比下滑，零跑也不能逃脱规律；另一方面，从去年8月开始，零跑于金华自建的工厂开工，T03也从外包生产变为零跑自产，由于需要保证T03供应的，C11产能爬坡仍需一段时间。因此，C11到底能否带动零跑销量增长，调整零跑产品销量结构，还需要未来几个月市场表现来验证。

除C11外，招股书还显示，零跑将在明年二季度发布一款中大型轿车C01，预计三季度实现交付。同时，招股书透露，零跑计划以每年1-3款车型的速度，在2025年底前推出涵盖轿车、SUV和MPV在内多种尺寸在内的8款新车。

多数造车新势力会采用单市场打透的策略聚焦于SUV市场或轿车市场，如蔚来在推出ES8后，又推出了ES6和EC6两款SUV，在市场和销量稳定后，再转场推出ET7和ET5两款轿车。零跑不同，其采取了多线出击的策略，同时布局多个品类市场，已上市或即将上市的四款车型，涵盖了轿跑、微型电动车、中型SUV和中大型轿车，未来还将推出MPV车型。多线出击的优势在于，可以通过推出不同品类、级别的车型，避免产品内耗，推动零跑整体销量增长；劣势在于，如果瞄准某品类市场的产品无法达到销量预期，那么零跑还会在很长一段时间内丧失该市场的份额，因此也极为考验零跑的产品定义能力。

零跑采用多线出击策略的底气在于“高性价比”。如拥有2930mm的轴距、最高610km的续航，同时也全系标配了L2级驾驶辅助系统的C11是一款中型SUV，但它的指导价却只有17.98-22.98万元，而蔚来EC6/ES6、极狐阿尔法T、威马EX6等中型SUV，价格普遍在25万元甚至是30万元以上。同样主打“高性价比”的还有即将上市的中大型轿车C01，新车采用电池底盘一体化（CTC）设计，配备90kWh电池NEDC续航700公里，但主打价格区间同样在15万元到20万元指尖，相比而言，同为纯电中大型车的极狐阿尔法S、极氪001的价格在25万元以上，蔚来ET7更是突破了50万元。如无意外，未来零跑将推出的其它几款车型，也都会采用“高性价比”的策略。至于这种靠“高性价比”多线出击的产品策略，是否能够成功，仍需等待后续市场验证。

将主抓研发和渠道

零跑想要成功进入“15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场”，除了产品外，技术也至关重要。

在技术研发领域，小鹏提出了“全栈自研”，而零跑在此基础上又提出了“全域自研”，甚至零跑还曾喊出“三年超过特斯拉”的口号。据此前的零跑2.0战略会，CEO朱江明向媒体透露，零跑从动力系统到智能网联系统，再到智能驾驶系统，全都主“全域自研”，甚至全都从0代码开始写。不过招股书显示，零跑过去三年的研发投入并不算多。2019至2021三年，零跑研发开支分别为3.58亿元、2.89亿元和7.40亿元，三年合计研发投入13.87亿元。相比之下，2021年前三季度小鹏、蔚来、理想在研发上的投入分别为26.63亿元、20.73亿元和20.57亿元。但是一个有意思的现象在于，虽然零跑在技术研发上的投入远远低于外界的猜测，但投入产出比之高效也同样超出外界预计。

资料显示，零跑拥有1082名工程师，从油冷电机驱动总成、CTC电池模组、电池管理系统，再到车机系统、车灯、云平台、智能驾驶芯片算法等都是零跑自研。而至今，零跑已在三电系统、电驱动等领域拥有行业第一梯队的技术实力。零跑的动力电池采用自研成组设计，自建电池工厂PACK及成组的模式。自研的CTC电池底盘一体化技术，也将于C01上搭载。同时，零跑还研发出了800V高压快充及配套的SiC电驱动，支持400kW快充功率，充电5分钟续航便能达到200公里。此外，零跑自建浙江金华工厂能够年产20万个电池包，以及25万台驱动电机。自主研发的第一代永磁同步电机拥有最大功率200kW、峰值扭矩360Nm、最大转速13000rpm的参数。同时，招股书透露，零跑正在自研的拥有更大功率、更高效率的油冷电机，也将于2022年Q3量产。

不过“全域自研”也让零跑有限的研发资金过于分散，导致在部分领域的技术产出不如预期。比如，在已上市的C11上，搭载了零跑耗时三年自研的智能驾驶芯片凌芯01，但从实际表现来看，虽然算力高于2018年发布的Mobileye Q4，但在如今造车新势力产品普遍搭载更高算力的局面下，优势已经不在。零跑也意识到了这个问题，因此朱江明在去年接受采访时表示，凌芯01之后，零跑将暂时停止全新芯片研发。招股书中也显示，零跑的研发计划中并没有智能驾驶芯片相关信息。在产品、研发之外，上市后零跑或许将进一步优化线下渠道网络的建设。零跑采用了与小鹏相同的渠道销售模式，即直营店与渠道合作伙伴店相结合。零跑渠道在去年迅速扩张，截至2021年12月31日，零跑拥有23家直营店，而其渠道合作伙伴店，从年初95家增至年末291家，同比增长215.4%。

从渠道门店总数量来说，零跑的规模已经接近小鹏汽车，但从直营门店的占比来看，则要远低于小鹏。去年三季度数据，小鹏拥有167家直营门店和104家授权门店，相比零跑更为均衡。造车新势力普遍重视直营渠道的原因在于，能够掌握一手的掌握用户信息和需求，并提供统一化、标准化的服务，相比于拥有多年渠道经营积累的传统品牌而言，这两点对于“新”势力而言是极为重要的。此前由于在资金紧张的同时，又要确保销量的稳步增长，因此零跑不得不“少建直营店，多建授权店”。而在成功上市后，提升直营店的比例或将是零跑今年的主要任务之一。

随着原材料的进一步上涨，造车新势力在近期普遍对旗下产品进行了调价，受此影响二线造车新势力的生存压力也必然会更加严峻。在这种局面下，手握更多现金流也就意味着，在未来波云诡谲的新能源车市场中，拥有更多应对变化的底牌，零跑在此时间上市，或许正是看到这一点。继零跑之后，哪家造车新势力会紧随着跑步上市，威马还是哪吒？我们不得而知。但可以肯定的是，零跑或许将成为点燃造车新势力第二轮上市潮的导火索。