上周五（11月29日），中证指数公布了中证A500等指数的样本定期调整方案，此次调整为指数样本的定期例行调整，定期调整方案将于12月13日收市后正式生效。本次样本调整也是中证A500指数发布以来第一次调样，下面就跟随躺师傅的视角来看看中证A500指数今年下半年的样本调整情况吧~

说明：1、指数信息来自于中证指数公司；

2、股票信息来源于雪球，2024/11/29。

一、调整样本信息及调样逻辑分析

本次调整共涉及21只样本，详细信息如下：

从调整样本数量来看，本次调整的21只样本仅占总样本数的4.20%，接下来再来分析本次调样的基础逻辑，在此之前，先简单的复习下中证A500指数的核心选样规则：

“（1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除中证 ESG 评价结果在 C 及以下的上市公司证券；

（2）选取同时满足以下条件的证券作为待选样本：

➢ 样本空间内总市值排名前 1500；

➢ 属于沪股通或深股通证券范围；

➢ 对主板证券，在所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于 2%

（3）在待选样本中，优先选取三级行业自由流通市值最大或总市值在样本空间内排名前 1%的证券作为指数样本。

（4）在剩余待选样本中，从各中证一级行业按照自由流通市值选取一定数量证券，使样本数量达到 500 只，且各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致。”

从选样规则来看，A500指数是在行业中按流通市值来选择样本，这和沪深300等旧大盘宽基指数直接在全市场按流通市值选样有所不同。

接下来我们先来看出入样本的行业与市值构成：

从市值上看，调入样本的平均市值达到了调出样本平均市值的三倍，而且值得注意的是，调出的样本中也不乏洋河股份这种总市值超千亿的大家伙。

从行业上看，本次样本调整倒也没有过分的侧重某些行业，从这个角度看，A500的行业分散性做得很好。

二、调整样本基本面数据研究

先来看调出样本的数据：

注：调出样本的ROE计算忽略了亏损样本，净利增速平均值剔除了部分异常数据。

从基本面数据来看，调出样本的基本面可以算得上是非常差了，净利增速在剔除异常数据后依然下跌了30%+，忽略亏损样本后的平均ROE也只有可怜的7%。

接下来是调入样本的数据：

注：调出样本的ROE计算忽略了亏损样本，净利增速平均值剔除了部分异常数据。

从基本面上看，调入样本的数据就非常棒了，三季报整体营收净利双双大幅增长，而且ROE达到了不错的13%，虽然部分新兴行业样本业绩比较比较辣眼睛，但整体质量还算不错。

接下来是调入调出样本的基本面算术平均值对比：

数据放在一起对比就很明显了，调入样本的基本面要明显的好于调出的样本。不断地将指数内部质量较差的样本调出，再调入质量更好的样本，始终保持指数内部的优胜劣，这就是中证A500指数的长期活力所在，没有企业能永续存在，但是指数却能通过不断调样保证近乎永续的发展。

三、调整样本估值数据对比

首先来看看本次调样涉及样本的估值与年内涨幅数据：

注：调出样本的市盈率计算忽略了亏损样本，市盈率与年度涨幅数据剔除了极值。

可以很明显的看到，调入样本的年内涨幅数据和估值数据都要远远高于调出样本的数据，从这个方面看，A500作为大盘规模指数确实存在“追涨杀跌”的嫌疑，这也是所有市值加权型大盘宽基指数的“共性”。

小结：也为大盘宽基指数说几句公道话

周五中证指数公司公布调样方案后，很多投资者都认为这是在为赛里斯、寒武纪这类大涨后的股票接盘，在研究指数时我个人是不太愿意对个股的优劣做评论的，这里我仅从指数的角度来聊聊我的看法：

1、指数的管理运营在任何时候都应该按规则操作，部分样本涨幅较大后进入指数是符合指数编制规则的，赛里斯、寒武纪大涨后进入指数属于按规则办事，如果只是因为偶尔纳入一些大家有争议的样本就要修改规则，那规则的意义何在？

2、脱离了权重谈影响是非常不客观的，本次调整的23只样本仅占指数500只样本的4.60%，而且基本都是指数的尾部样本，对指数的影响几乎可以忽略不记，即使是市值超两千亿的寒武纪，君不见市值近两万亿的茅台也只在指数中占据4.30%的权重，A500之大，容得下各种争议。

3、从因子的角度看，规模因子本质上是动量因子，反映到企业层面就是强者恒强，逻辑上是没有问题的，很多时候这些因子的表现取决于市场的环境变化，在牛市环境下规模因子的“追涨杀跌”并非坏事，同样，牛市环境下红利因子的“低吸高抛”通常表现不佳，反之亦然。

4、A500指数是当前最能代表整个A股市场的大盘宽基指数，投资者通过配置A500指数可以达到一键复制整个A股市场的效果，而赛里斯、寒武纪的上涨本质上就是市场的选择，既然要复制市场，那当然是要接受市场的选择。

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