留意"全球定价锚"带来的机会与风险

最近整个A股市场弥漫着一股悲伤的氛围，许多网友戏称A股已经跟缅北集团有得一拼。不过细心的伙伴们应该有留意到，最近动荡的市场不仅仅是A股，进入8月以后，全球主要市场从发达市场到新兴市场都在下跌，根本找不出一个涨的……来自全球"定价锚"的威力，不可小觑。

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何为全球"定价锚"?

首先，咱们先来聊聊什么叫全球定价锚。如果我们把"投资"这件事用一句最简单的话表述出来，就是把钱放到一个地方，预期未来会有更多的收益（钱）回到我们身上。这里面最关键的两个因子，一个叫做"创造收益的能力"，一个叫做"无风险收益"。

以A股举例，我们购买一家公司股票，就是希望这个公司未来能帮我赚更多的钱，并返还给我。假设今天我买了一张股票叫做Ｈ，这个H现在的价格是100，我对这家公司的预期是明年能帮我赚10元。当然，所有投资都是有成本的，如果我今天不投Ｈ股票，而是拿去银行作定存，是不是就可以稳稳地躺赚银行收益？假设现在银行定存的年利率是1%，代表我这笔投资是舍弃了躺赚这个1%（也就是1元）的机会，用经济学术语这叫做机会成本。

一个月后，我跟隔壁老王说，我买了这张股票，老王觉得这笔投资不错，也想投资，但这时候银行定存的利率调高到了3%，那老王在这笔投资的机会成本将变成3%。假设公司的赚钱的能力不变，那跟我比较起来，老王的机会成本是不是就高了2元？所以老王对H股票的心理价位不再是100元，而可能跌到98元的时候，才愿意买进，当市场上的老王一多，H股票自然也将跌到98元。

从上面的例子我们可以看出来，当无风险利率上升的时候，投资的机会成本将会变高，而资产的价格也会相应的下跌，成反向变化。这也是为什么每次当央行放水降息的时候，股票大多能够上涨，而这个无风险利率在中国可以是"银行定存利率"，也可以是"国债10年期收益率"。

但放在全球，当下在美国金融体系主导的全球环境下，全球资金公认的资产定价锚叫做—美国10年期国债收益率，下文简称美债收益率。

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美债收益率的狂飙

最近这个全球定价锚不是太安定，从8月份以来持续飙升，上周更是一度飙到16年新高的4.36%，也对全球所有资产造成了比较大的冲击，使它们出现了比较大幅度的下跌。

为什么８月以来美债收益率会开始狂飙呢？鱼头认为主要有三大原因。

第一个原因来自信评机构的降评。8月1日惠誉无预警地调降了美国的信用评级，原因这边鱼头不详聊了，主要当大家对美国的信用开始产生疑虑，自然也会对美国发行的债券要求更高的收益率，这是触发美债收益率近期飙升的第一个点。

其次，除了信评机构的调降之外，美债的供给也在持续加大。美国财政部在8月发布了下半年的融资计划，其中大幅上修了第三季的发债量，从原本预计的7330亿增加到1.007万亿，并维持第四季8520亿的较大发行规模，其中发行都以长债为主。

毕竟拜大爷上任以后，美国开始了无止境的洒钱之路，无论是疫情期间的发钱，还是这两年对新能源与半导体的支持计划，都需要真金白银的投入，也让美国需要不断地借钱才能够支应支出。当美债发行量加大，供给变多，肯定价格也会跌下来（美债收益率上行）。

至于最后一个原因，则是来自美联储比预期中更加强硬的态度。今年美国的经济增长开始放缓，市场在4-5月时一度出现美联储将在年末降息的呼声，不过美联储从6月开始相对强硬的口吻，打消了市场对于降息的预期。

下图表示市场对美联储今年年末利率终点的预期概率，从灰线（在目前的利率上加息一码的概率）在8月后明显攀高的情况可见，8月以后美联储再度表示对通胀的担忧，也让市场对今年不降息甚至还要加息的预期再度攀高，这也带动美债收益率进一步走高。

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定价锚狂飙，全球资产波动再起

如果从上述三个点来看，美债收益率在短期间，可能还会维持较高的水位，因为三种情况短期出现缓解的概率都并不高。而作为全球定价锚的美债收益率，一旦维持高位或甚至更高，都将导致全球所有资产的波动加大。这里不仅仅指的是股票，而是所有投资资产，短期内的投资难度都将会更大。

不过，鱼头认为，随着年末的靠近，这种情况将逐步缓解。主要因为之前鱼头提过比较多次，即便美联储在今年不降息，年末也将开始释出明年降息的信号。毕竟明年将迎来4年一度的美国大选，利率这么高，将压抑美国的经济跟市场，也将给拜大爷的选情带来不利的影响，美联储可担不起这样的压力。而只要美联储一松口转向，美债收益率预料也将开始回落，届时我们也将有更好的投资机会。

点赞的你，股票都涨停~