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近期，中国人民银行宣布自2025年1月份起启用新的狭义货币（M1）统计口径，将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入M1统计范围。这一调整不仅反映了金融工具流动性变化的需求，也对经济活动的监测提供了更精准的数据支持。
今天我们就来详细解读这次调整的背景、主要内容及其对经济和市场的潜在影响。
一、修订背景1. 经济金融发展的需求
随着我国金融市场和金融创新的迅速发展，金融工具的流动性发生了显著变化。例如，移动支付系统的普及使得个人活期存款具备了即时转账支付的功能，这在过去是不可想象的。
因此，原有的M1统计口径已经不能完全反映当前经济活动的真实情况，需要进行动态完善以适应新的经济环境。
2. 国际比较与一致性
从国际上看，主要经济体的M1统计口径通常包含个人活期性质的存款及其他高流动性的支付工具。
为了使我国的统计数据更加符合国际标准，并提高与其他国家数据的可比性，此次修订也是必要的一步。
二、修订内容及考虑1. 纳入个人活期存款
在创设M1时，由于当时没有个人银行卡和移动支付体系，个人活期存款无法用于即时转账支付，因此未被计入M1。
然而，随着支付手段的发展，现在个人活期存款已具备转账支付功能，无需取现即可随时使用，流动性与单位活期存款相同，因此应将其纳入M1统计。
2. 包括非银行支付机构客户备付金
非银行支付机构为客户办理支付业务而实际收到的预收待付货币资金，可以直接用于支付或交易，具有较强的流动性，也应该纳入M1。这些备付金实际上已经成为现代支付体系中的重要组成部分。
三、发布安排与影响1. 数据发布计划
中国人民银行将于2025年1月份开始按照修订后的口径统计M1，并预计于2月上旬向社会公布首次修订后的M1余额和增长速度数据。
同时，还将公布2024年1月份以来修订后的M1数据，以便市场参与者能够更好地理解和应用新口径下的M1指标。
2. 对经济和市场的意义
作为领先指标的作用不变：尽管M1统计口径进行了调整，但其作为企业生产扩张、居民消费购房、政府财政扩张意愿等经济行为的领先指标作用依然存在。这意味着M1同比增速的拐点大多仍会对应股市拐点，对于投资者来说仍然是重要的参考依据。
波动减小，趋势一致：新口径下M1同比增速的波动幅度预计将减小，但长期趋势与原口径保持一致。这对预测经济增长趋势、通胀水平等方面仍然有较好的指引效果。
关注增量政策和基本面趋势：虽然新口径下的M1同比增速有所改善，但仍处于较低水平。因此，在投资决策中还需密切关注增量政策出台以及经济基本面的变化趋势，尤其是在即将到来的12月政治局会议和中央经济工作会议之后的政策动向。
四、股市影响分析1. “M1定买卖”的逻辑
M1反映的是企业资金松紧程度及经济活动活跃度，是经济基本面的领先指标。历史上看，M1同比增速基本上领先PPI同比、名义GDP同比、工业企业利润同比约两个季度左右。
因此，M1的变动往往预示着价格周期和盈利周期的变化，进而影响股市走势。
2. 新口径下的股市指引
尽管M1口径扩容后波动减小，但其作为基本面领先指标的地位并未改变，多数时候同步于股市拐点。
特别是对于科技制造和中高端制造业而言，随着产业周期回升和供需优势显现，这些领域有望成为中期股市的投资主线。
央行本次M1统计口径的调整，是对金融市场发展和金融工具流动性变化的积极响应，这一变化将使M1更准确地反映经济活动中的流动性，旨在更准确地捕捉经济活动的变化，为宏观经济管理和市场参与者提供更为可靠的数据支持。
对于普通投资者而言，了解并跟踪M1的变化可以帮助我们更好地把握经济脉搏，做出更加明智的投资决策。
【投资建议，仅供参考；投资有风险，入市需谨慎】
