主题演讲嘉宾介绍

田光远，嘉实基金指数基金经理，2017年加入嘉实基金，现任嘉实中证稀土产业交易型开放式指数证券投资基金经理。

在2021年12月22日召开的“预判2022 · 第四届全球财说峰会”上，嘉实基金指数基金经理田光远做了关于《从现在到未来，稀土产业为什么这么火？》的主题演讲。

在此次主题演讲中，田光远主要对稀土基本情况进行详细介绍，以及针对稀土产业的投资价值向大家进行一个全面分析。以下是对此次主题演讲内容的提炼汇总：

首先，田光远对嘉实基金旗下两只与稀土相关的基金做了简单介绍，分别是场内基金“稀土产业ETF”，以及场外联接基金“稀土产业ETF联接基金”。

田光远表示，可以将场内基金理解成一个通过股票账户进行日内交易的普通股票，其优势在于可日内实施交易，每天盘中都有实时的交易价格。且场内基金的成交获利率较高，每日成交额约在5000万至6000万左右，基本上可满足大部分投资者的交易需求。

而联接基金则是一种场外基金，与其他的基金一样可进行申购、赎回等日常操作，是以当天收盘的净值结算。

“稀土”不是土，它是17种金属元素统称，其应用范围涉及100多个行业。但实际上，稀土下游需求应用主要集中在稀土永磁上，占比约40%。

稀土永磁作为稀土板块最下端的应用，它的产品种类也较为简单，为永磁体。目前，永磁体主要是钕铁硼永磁体，其主要原材料为镨（Pr）、钕（Nd）、镝（Dy）、铽（Tb）这4种稀土元素。

其中，镨、钕属于轻稀土，镝、铽属于重稀土。因轻稀土用量较重金属会更多一些，所以目前镨、钕氧化物的价格也是衡量钕铁硼永磁体原材料价格的一个重要指标。也就是说，若想研究稀土行业的供需，直接看氧化镨、钕的供需就可以了。

众所周知，稀土产业本身就是中国少有的具有资源优势的产业之一。中国在稀土资源占据了4个世界第一，分别是储量第一、产量第一、进出口量第一以及消费量第一。

可以看出，在稀土产业链中，无论是从上游原材料，中游的加工，还是下游的消费，中国都是处于世界第一的位置，具有绝对的资源禀赋优势。

在2010年高峰时期，全球近99%以上的稀土均来自于中国。不过，这也造成稀土资源的严重浪费，促使稀土价格在很长一段时间里都处于一个较低的位置。

稀土没卖出‘稀’的价格，却卖成‘土’的价格。针对这一现象，稀土行业在过去10年时间里付出诸多行动。

首先是产业整合。为促进稀土行业持续健康发展，2011年至2016年期间，中国稀土产业开始进行高速整合。2017年时中国稀土行业已形成由六大稀土集团垄断整个稀土上游供给的局面。由此，稀土上游形成一个相对稳固的局势，有利于我们掌握产品的定价权。

第二个是环境污染问题。由于过去稀土行业并未对环境保护加以重视，从而造成较为严重的水土流失问题。过去10年，稀土产业许多厂商因环保污染问题而被关停、整改。

第三个是技术问题。自2010年起，中国稀土产业专利实现显著提升。目前，中国稀土永磁专利数已到达全球第二个的位置，全球每年约80%的稀土永磁由中国供应。

第四个是稀土产业中的黑稀土。在过去很多年里，稀土产业都处正常稀土与黑稀土双重供应的状态。2010年至2012年高峰时期，黑稀土在稀土产业中的占比近半，这对稀土产业造成严重干扰。

实际上，2010年至2020年10年间，稀土涨跌行情大多是由黑稀土、环境污染治理，以及稀土产业整合等问题引起的。而这些供给端的问题只能引起短期周期性的波动，无法对行业长期的发展带来任何改变。这也是投资者印象中，稀土没有长期投资价值的一个重要原因。

2021年以来，稀土产业指数已累计上涨74%，最高涨幅超90%。在今年全部场内ETF基金中，稀土产业指数的涨跌幅在所有指数中排名第二，行情表现十分火热。

首先，稀土供给是由国家管控的。尤其是今年《稀土管理条例（征求意见稿）》的发布，预示着稀土产业开始走向健康合理化。目前，稀土行业中的黑稀土问题已基本根除。稀土供应基本进入相对稳定的状态，预测在未来的2至3年间，稀土的供给量与过去10年的需求相同，保持缓慢增速。

需求方面，在过去很多年间，各个行业对稀土的需求较低，大多时候维持在6%-7%左右，造成稀土下游较为混乱，没有主力。

转变起始于2020年新能源车需求的增加。在传统汽车的理念上新能源汽车还增加了对电机的需求。目前市场上99.5%以上新能源车的驱动电机都是稀土永磁电机。相较于传统汽车来说，新能源车对于稀土的需求扩大5至10倍。

由此推算，2020年全球新能源车的销量约300万辆，新能源车领域需求约占整个稀土永磁下游需求7%左右。预计2025年新能源车销量在2000万辆，新能源车需求在整个稀土永磁下游需求将超30%。

受新能源车需求增加刺激，自2020年起，稀土长期投资价值开始显现。2021年前11个月，中国新能源车销量达250万辆，同比增长近一倍。

2020年3月份至今，稀土主要氧化物镨、钕的价格已从25万/吨增长至接近85万/吨，增长近三倍，这个增速也符合供需失衡的状态。

由此推断，若2021年新能源车的销量超过600万辆，稀土供需则将进入严重失衡的状态。就目前情况来看，2021年中国新能源车销量或将超300万辆，全球新能源车销量或将达600万辆。

关于稀土行情的延续性，田光远表示，虽然今年的稀土行情主要受益于新能源车电机需求的增长，但稀土产业链下游其实还有许多潜在增长点。

今年“双限”政策落地，稀土永磁电机在电机能效提升计划中也担任及其重要的角色。根据相关产业研究显示，相较于传统电机，稀土永磁电机所需要的电机消耗要减少20%-30%左右。

实际上，目前传统电机仍占得主流位置。若2023年稀土永磁电机市占率超过20%，届时工业电机对于稀土永磁的需求将会占得整个稀土永磁下游需求的20%-30%，或将成为并肩新能源的第二大需求驱动。

同时，《稀土管理条例（征求意见稿）》有望于今年年底或明年年初落地。田光远认为，作为稀土行业的首次立法，这将对整个稀土行业产生极大的利好。“随着立法的颁布，以及其他产业整合政策的推进，稀土行业仍具有较大看点。”

2021年前三季度，整个稀土板块所有企业的净利润达256亿元，同比增长2.7倍。稀土平均价格约50万/吨-60万/吨。进入四季度后，稀土的平均价格已升至80万/吨。

田光远认为，稀土永磁板块的行情与稀土产业业绩增长是完全匹配的。稀土行情上涨并非是一种题材的炒作，而是一个在业绩复苏、行业供需提升下带来的产业投资机会。

只要未来下游两大需求主力保持一个强劲的增长，同时其他需求保持稳定增速，投资者就不必担心稀土行情的延续性。

针对部分投资者对稀土氧化镨、钕价格过高是否会有风险？明年是否会有过快的回落？等疑问。

田光远认为，未来稀土价格或长期保持在高位。2022年年初，由于供需的短期缓解，价格或有所回落。但随着新能源车销量提升，工业电机中节能电机逐渐取代传统电机，预测2022年稀土价格区间仍会保持在70万/吨左右的高位，这是2019年稀土价格的三倍。

而在2019年至2020年两年间，稀土产业指数的增长率还不足100%。也就是说，明年稀土价格的三倍的增长，三至五倍利润的增长，带来的是不到一倍的行情，这是一个非常明显的背离。在此背景下，利润的增速越快，稀土短期上涨的估值消耗也会越快，未来行情也会继续显现。

从收益方面，稀土产业指数在2020年的涨幅达74%，已是股票投资的水平，可满足大部分投资者需求。

产业链方面，由于完整的稀土产业链所涉及的行业较多，投资者研究个股时会产生一定门槛，从而造成投资的极大不确定性。反观基金投资全产业链，相较单一股票具有更高的确定性。

田光远认为，自2020年起，由于新能源车需求的提振，以及近期工业电机需求的提升，预计未来稀土板块需求将迎来显著提升。

同时，稀土板块也将摆脱传统周期板块的困扰，成为一个周期成长型板块，未来稀土价格有望继续维持高位，稀土行业的投资价值也会越来越显现。