大额投资建设大庸古城、业绩持续亏损，张家界的财务杠杆远高于同行。
01
债务逾期
9月30日，张家界市经济发展投资集团有限公司公告称，子公司张家界（000430.SZ）部分债务逾期、提前到期涉及诉讼事项、部分银行账户被冻结。
张家界部分债务逾期公告
公告显示，今年9月张家界收到交通银行通知，因未能偿还到期贷款，交通银行宣布同一贷款合同项下全部债务提前到期并提起诉讼，请求判决公司偿还贷款本金3700万元以及相关的利息、罚息和复利，并请求就其拥有的质押权利实现优先受偿。
2024年9月4日，永定区法院以金融借款合同纠纷为案由登记立案，并开庭审理。截至本公告披露日，永定区法院尚未就上述诉讼作出判决。
9月23日，张家界收到永定区法院送达的（2024）湘0802民初3455号《民事裁定书》，因上述诉讼事项，交通银行向永定区法院申请了财产保全，永定区法院裁定冻结公司部分银行账户。
值得注意的是，不久前张家界全资子公司大庸古城被法院裁定受理重整申请，并指定清算组担任管理人。
02
连年亏损
据官网介绍，张家界成立于1992年，为中国旅游版块第一家上市公司，被誉为“山水旅游第一股”。
张家界业务涉及景区经营，道路、索道、游船、观光电车运输及旅行社、旅游酒店、张家界礼物等领域，覆盖旅游产业链前端吃、住、行、游、购、娱等旅游要素，属国有控股综合型旅游企业。
张家界官网
从股权结构看，张家界的控股股东为张家界市经济发展投资集团有限公司，持股比例为27.83%，公司实际控制人为张家界市人民政府国有资产监督管理委员会。
股权结构图 数据来源：wind
张家界旗下拥有环保客运、宝峰湖、杨家界索道、十里画廊观光电车、张家界中旅、国际酒店等资源，前四个都位于武陵源风景名胜区核心景区内。
今年上半年，张家界环保客运购票人数同比减少10.81%至166.06万人，营收同比减少12.94%至6739.26万元，营收占比近四成。
宝峰湖购票人数同比减少17.74%至34.17万人，营收同比减少0.85%至2234.23万元。
杨家界索道购票人数同比减少2.78%，营收同比增长23.53%至3435.1万元，营收占比近两成。
主营构成 数据来源：wind
从业绩看，今年上半年张家界实现营业收入约1.74亿元，同比减少2.87%；实现净利润为-6116.29万元，同比减少49.13%。
值得注意的是，自2020年以来，张家界已经连续四年亏损，分别亏损9221万、1.35亿、2.6亿以及2.39亿元。
归母净利润
截至2024年中，张家界总资产有25.75亿，总负债17.66亿，净资产8.09亿元，公司资产负债率为68.58%。
张家界的财务杠杆远高于同行可比公司均值，同期末同行可比公司资产负债率均值21.14%，不到张家界的三分之一。
《小债看市》分析债务结构发现，张家界主要以非流动负债为主，占总债务的71%。
截至相同报告期，张家界非流动负债有12.47亿元，主要为长期借款，其长期有息负债有9.79亿元。
此外，张家界还有流动负债5.19亿元，主要为一年内到期非流动负债，其短期债务合计近3亿元。
相较于短债规模，张家界的流动性异常紧张，其账上货币资金仅有5131.93万元，与短债间有较大资金缺口，公司短期偿债压力较大。
整体来看，张家界刚性债务总规模有3.5亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为20%。
从融资渠道看，张家界主要通过银行和股权融资，此外还有应收账款融资。
今年上半年，张家界的筹资性现金流转为净流出状态为-3094.59万元，需关注公司再融资压力和融资环境变化。
总得来看，张家界业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力恶化；流动性紧张，短期偿债压力大。
03
被大庸古城拖累
2016年，张家界发布定增预案，募集资金投入大庸古城。
大庸古城项目被视为张家界图谋未来的押注之举，是张家界市委、市政府确定的“2016年度全市十大重点产业项目”的重点工程。
2017年，张家界旅游成功募集资金8.4亿元用于大庸古城项目，为进一步完善项目建设，公司将总投资额由18.83亿元调整至22.1亿元。
据预测，项目建成后大庸古城将实现年营业收入4.85亿元，净利润1.85亿元。
然而，自2021年6月试运营以来，大庸古城经营情况低于预期，业绩持续亏损。
过去四年里，大庸古城累计亏损6.47亿元，占张家界旅游集团累计亏损额的89.12%。
2024年上半年，大庸古城实现营收232.64万元，同比下滑8.48%；实现归母净利润-6438.41万元，同比下滑30.43%。
今年8月，申请人湖南泓瑞电梯有限公司，因大庸古城未能清偿到期债务，且缺乏清偿能力，向法院申请重整。
目前，张家界市中级人民法院已裁定受理该重整申请，并指定大庸古城清算组为管理人。
