目录

可持续增长率概念

可持续增长率思想

可持续增长率假设

可持续增长率结论

可持续增长率结论过程推导

正文

可持续增长率概念

可持续增长率是指不增发新股和回购股票，不改变经营效率（不改变营业净利率和总资产周转率）和财务政策（不改变权益乘数和利润留存率）时，一个公司下期销售所能达到的增长率（理想）。

可持续增长率思想

（1）内含增长率是只依靠留存收益增加所能支撑的增长率。

（2）公司由于利润留存的持续增加，增加了股东权益，也相应地降低了净财务杠杆。

（3）公司若同比例进行负债融资的前提下（或者说保持净财务杠杆不变），银行等信贷机构往往还是愿意接受的。

（4）当有外部负债同比增加（其他假设条件不变）时所支持的增长率叫做可持续增长率，这个增长率大于内含增长率。

可持续增长率假设

可持续增长率结论

条件

推出

结果

营业净利率不变

→

营业收入增长率=净利润增长率

总资产周转率不变

→

营业收入增长率=总资产增长率

资产负债率不变

→

总资产增长率=总负债增长率=股东权益增长率

股利支付率不变

→

净利润增长率=股利增长率=利润留存增长率（或留存收益增加的增长率）

【结论】在经营效率和财务政策不变的假设条件下，营业收入增长率=总资产增长率=总负债增长率=股东权益增长率=净利润增长率=股利增长率=留存收益增加增长率

可持续增长率结论过程推导

以下推导过程假设1为本期，0为基期

1、营业净利率不变的情况：

营业净利率=净利润/营业收入

则本年净利润1/营业收入1=基期净利润0/营业收入0

推导：净利润1*营业收入0=营业收入1*净利润0

可推：营业收入1=净利润1*营业收入0/净利润0 （1）

营业收入增长率=（本期营业收入1-基期营业收入0）/基期营业收入0 （2）

将式（1）带入式（2）中得，

营业收入增长率=（净利润1*营业收入0/净利润0-营业收入0）/营业收入0

推得：营业收入增长率=净利润1/净利润0-1=（净利润1-净利润0）/净利润0=净利润增长率

因此，在营业净利润不变的情况下，营业收入增长率=净利润的增长率

2、总资产周转率不变的情况：

总资产周转率=营业收入/总资产，

则营业收入1/总资产1=营业收入0/总资产0

可推：营业收入1=总资产1营业收入0/总资产0 （1）

营业收入增长率=（本期营业收入1-基期营业收入0）/基期营业收入0 （2）

将（1）带入（2）

营业收入增长率=总资产1/总资产0-1=（总资产1-总资产0）/总资产0=总资产增长率

因此，在总资产周转率不变情况下，营业收入增长率=总资产增长率

3、资产负债率不变的情况：

负债1/总资产1=负债0/总资产0，

推得：总资产1=负债1*总资产0/负债0 （1）

总资产增长率=（总资产1-总资产0）/总资产0 （2）

将（1）带入（2）得，

总资产增长率=负债1/负债0-1=（负债1-负债0）/负债0=总负债增长率 （3）

同时，可得，总负债增长率=股东权益增长率

因此，在资产负债率不变的情形下，总资产增长率=总负债增长率=股东权益增长率

4、股利支付率不变的情况：

股利支付率=股利总额/净利润

股利总额1/净利润1=股利总额0/净利润0

净利润1=股利总额1*净利润0/股利总额0 （1）

净利润增长率=（净利润1-净利润0）/净利润0=股利总额1/股利总额0-1=（股利总额1-股利总额0）/股利总额0=股利增长率

同理可得：净利润增长率=利润留存增长率

因此，在股利支付率不变的情形下，净利润增长率=股利增长率=利润留存增长率（或留存收益增加的增长率）

注：该文主要内容采用了陈庆杰讲义中的结论图表，根据结论图表进行的增长率推导

来源：微信公众号（辰睿财会）