核心观点期货价格：2024年豆粕2505整体价格呈下降趋势，2025年开年有所回升。
基本面情况2024年及2025年全球大豆及豆粕供需情况良好，属于双强阶段；但风险在于全球大豆及豆粕供给量远高于需求量，未来大豆价格有可能走低；2025年开年国内大豆及豆粕需求量双高；国内大豆及豆粕库存、开工率良好；国内大豆现货价格持续上涨；替代品也表现正常。
投资建议：总体来看2024年及2025年开年豆粕表现良好，但依然存在一定价格走低风险。建议谨慎看多
1.行情回顾
下图是2024年及2025年开年（20240101-20250117）豆粕2505价格整体趋势。豆粕2505的价格从2024年初的高点3526.0开始下跌，最低达到2549.0，然后有所反弹，目前价格为2776.0，较前一周上涨了0.47%
数据来源：Choice
MA和MACD情况：短期均线（MA5、MA10）：这些均线位于价格下方，表明短期内价格可能有一定的支撑。中长期均线（MA20、MA30、MA60、MA120、MA250）：这些均线呈现下降趋势，表明中长期内价格趋势偏弱。DIF线（-84.940）和DEA线（-92.368）均在零轴下方，且DIF线在DEA线上方，表明当前市场处于空头市场，但有反弹迹象。MACD柱状图：柱状图显示为正值（14.858），表明多头动能在增强。
支撑和阻力位：从图表中可以看到，价格在2549.0附近有一个明显的支撑位。当前价格接近MA5（2685.400）和MA10（2710.700），这些位置可能是短期阻力位。
交易策略：如果价格能够突破并站稳在MA10以上，可以考虑做多，目标价位可以设在MA20（2782.050）以上。如果价格跌破MA5，则可以考虑做空，目标价位可以设在2549.0附近。无论做多还是做空，都应设置合理的止损位，以控制风险。例如，做多时可以将止损设在2700以下，做空时可以将止损设在2800以上。
数据来源：Wind
自2024年以来，CBOT大豆、豆粕持仓情况多头持仓比例整体上高于空头持仓比例，表明在大多数时间内，市场参与者对豆粕期货持较为乐观的态度。然而，两者的比例差距在不同时间段有所变化，反映了市场情绪的波动。
2024年末至2025年初，豆粕2505持仓量成交量在11月中旬开始显著增加，并在12月中旬达到峰值，之后有所回落。这可能反映了市场对该合约的交易兴趣在特定时间段内增加，可能是由于临近交割月，市场参与者增加了交易活动以调整持仓。
现货价格：从2020年到2024年，四个区域的豆粕价格总体上都呈现上升趋势，尤其是在2023年和2024年。这可能反映了豆粕需求的增加或供应的减少，或者是由于其他市场因素的影响。
未来预期：基于过去几年的价格走势，可以预测未来豆粕价格可能会继续上涨，但具体走势还需考虑更多因素，如国际市场动态、国内政策变化、气候变化等。
数据来源：USDA
巴西主产区：巴西的大豆产量在2013年至2024年间整体呈现波动上升趋势，其中2024年达到较高水平。出口量在2013年至2024年间也呈现波动上升趋势，与产量的变化趋势相似。库销比在2015年达到高峰，之后有所下降，但在2024年再次上升，表明这两年的期末库存相对于国内消费较高。
阿根廷主产区：阿根廷的大豆产量在2013年至2024年间也呈现波动上升趋势，但整体水平低于巴西。出口量在2013年至2024年间呈现波动上升趋势，与产量的变化趋势相似。库销比在2014年达到高峰，之后有所下降，但在2024年再次上升，表明这两年的期末库存相对于国内消费较高。
数据来源：worldagweather
巴西：巴西的降水量分布不均。北部和中部地区的降水量较高，部分地区降水量超过400毫米，而南部和东南部地区的降水量相对较低。北部和中部的高降水量可能对当地的大豆种植有利，但过多的降水也可能导致洪水和土壤侵蚀。南部和东南部的较低降水量可能需要灌溉来支持作物生长。
阿根廷：阿根廷的降水量也呈现不均匀分布。北部和东北部地区的降水量较高，部分地区降水量超过400毫米，而南部和西部地区的降水量较低。北部和东北部的高降水量可能对大豆和其他作物的生长有利，但同样需要注意可能的洪水风险。南部和西部的低降水量可能需要更多的水资源管理措施。
数据来源：USDA
供需平衡：全球大豆的供需平衡表显示，尽管产量和消费量都在增长，但两者之间的差距在不同年份有所不同。总体来看供给量高于需求量，存在价格走低风险。
库销比：库销比的变化反映了库存水平的波动，2024年全球大豆库销比呈现上升趋势，表明大豆供给较为充足。
产量与消费差额：产量与消费差额的波动表明了市场供需关系的动态变化。在2023、2024年全球大豆产量与消费差转负为正，表明全球大豆供应情况良好。
2.国内供给
数据来源：My Steel
大豆港口库存：显示了从2024年1月2日到2025年1月2日期间大豆港口库存的变化。整体来看，库存水平在这段时间内呈现出波动上升的趋势，表明大豆供应相对充足，但库存消耗速度可能存在波动。
大豆压榨利润：山东压榨利润波动较大，且在大部分时间内低于其他地区，表明山东地区的压榨利润相对较低。但相比阿根廷、美湾，山东的大豆盈利能力较强。
数据来源：My Steel
大豆开工率：与2023年相比，2024年的开工率波动更为明显，且在年中出现了几次较大的波动，可能受到季节性需求或供应链问题的影响。2025年在第1周开工率较高，接近60%。
豆粕库存：与2023年相比，2024年的豆粕库存波动更为剧烈，尤其是在年初和年中，库存水平显著高于2023年，可能反映了需求增加或供应链问题。2025年在第1周库存水平较高。
3.国内需求
数据来源：My Steel
2024年情况：下图提供了一个长期的平均消费量趋势，可以看出，2024年的消费量在大部分时间内都高于五年平均水平，表明2024年的豆粕需求相对较高。
年度比较：2023年和2024年的消费量趋势相似，且均高于五年平均水平，可能反映了这两年豆粕需求的增长。而2025年初的数据虽然有限，但显示出年初消费量较高，可能预示着新的一年需求依然强劲。
4.替代品
数据来源：My Steel
菜粕表现：根据下图不难看出，菜粕在2024年年初的消费量和库存都水平较低，然后逐渐回升。2025年开局消费量和库存都水平较高。
对豆粕影响：总体来说菜籽粕价格趋势会一定程度上影响豆粕价格。但菜粕2024年及2025年初的表现正常，不会对豆粕价格有显著影响。
5.市场展望未来展望：
2024年及2025年全球大豆及豆粕供需情况良好，属于双强阶段；但风险在于全球大豆及豆粕供给量远高于需求量，未来大豆价格有可能走低；2025年开年国内大豆及豆粕需求量双高；国内大豆及豆粕库存、开工率良好；国内大豆现货价格持续上涨。总体来看2025年大豆及豆粕表现不会低于2024年。
操作上：谨慎看多。
免责声明本报告为南开大学金融专硕课程《商品投资》课程研究报告，内容不代表所在机构观点；亦不构成投资建议，仅供参考！
报告执笔人：陈响
完成日期：2025年2月3日
