2018年5月我通过联系李录先生，促成了国内媒体专访芒格先生。

在专访中，芒格先生回答了一个我提出的问题：“为什么投资最重要的是理性，而不是知识”？”

芒格先生就此做了专门的回答，在回答的最后，芒格先生额外补了一句：“理性是一种道德责任，我们都有责任变得更好！”

当时我并不理解芒格先生为什么说理性是一种道德责任，今天我明白了。

在现实的资本市场上，像芒格那样把理性视为道德责任的人少之又少。

掌握定价权的绝大部分人不会自觉地把理性视为一种道德责任而践行价值投资。根据有些学者的统计，价值投资者在任何一个市场中的占比不超过5%，而中国这一比例会更低。

下面我来结合自身的情况，讲一讲理性价值投资者实际上比大熊猫还稀缺。机构投资者主动走上价值投资几乎是超小概率事件。

我在求索学习价值投资的过程中也看过一些书籍，那些书籍告诉你价值投资就是持有好公司，买有竞争优势的公司。当时，我也接受了这个观点。

但通过实践，尤其是投资贵州茅台的经历，我完全认为事实并非如此！

价值投资者是在别人犯错时保持正确，在别人非理性时保持理性。所以，财富并不来自标的，标的只是一个道具；重要的是人们保持理性的能力。

我将其概括为：

“财富来源于心灵！”

“投资表面是认知博弈，本质是人性的博弈。”

因此，我成为中国价值投资界几乎唯一一个认为价值投资是博弈的人。我的这种思想，虽然现在还没有多少人认同，但实际上我发现认同者正在增加。

当我发现别人变得非理性、愚蠢地疯狂抛售他们手中的优质股票，我以极低的价格买入时的心情是什么样的？

我每一次都希望那些卖出者不要如此疯狂，不要如此非理性。我想唤醒他们，请他们不要这样做，因为那是错的。就像大家看到的，每一次在市场下跌的时候，我都四处演讲，强调下跌更有机会，但他们都不听。

我强调价值投资是博弈，价值投资者的收益来自别人的错误，但我从内心深处每次都不愿意看到别人蒙受损失。

为了不让别人这样做，我到处讲，到处写，试图让大众不再非理性行事。多年前茅台下跌时，今天银行股被低估时，都是如此。

当市场乐观时，我会卖出，并同时发表市场已经泡沫化的观点，指出上涨没有道理，最终会跌下来。我这样说只是为了唤醒大家，希望大家不要陷入疯狂。

2021年初，中国的基金重仓股被恶炒，这必将导致老百姓的巨大损失。我发表了大量批评观点和文章，目的是揭露那些操纵股价快速上涨，刺激大众贪婪欲，从而收割大众手中资金获利的人。

我这样做是为了推动市场的合理性，但实际上一方面没有效果，另一方面也招致了一些人对我进行人格攻击，他们的说辞是：“你姓董的不仅没有能力赚钱，还嫉妒别人，发表这样的观点居心不良，人品很差。市场根本没有泡沫，只是理性人的英雄所见略同。”

作为一个长期价值投资求索者，在实践中认识到二级市场的价值投资者主要是市场错误定价纠偏者，二级市场的价值投资者的主要盈利来自别人的错误。

但是我作为价值投资者，虽然明知道自己的盈利主要来自市场其他主体的错误，但是内心最不希望大众非理性。对因为大众非理性造成的个人损失和社会利益的损失充满了担忧。

所以我每一次都在市场极端错误的或高估或低估发生时，发出强烈的反对批评意见和逆向行动。

网上有人制作了一张讽刺我的图片，说除了讲理以外，没有别的本事，而且把讲理视为比赚钱更重要，仿佛我是来股市讲理的，而不是来股市赚钱的。这张图片广为流传，颇为传神地揭示了我的思维方式。

我确实像图片讽刺的那样——讲理第一，其他的事情其次。我认为这恰恰是一个价值投资者必须有的基本行为原则。如果你不是以坚持合理性为首要原则，你就不会坚持合理的行为。

其实，这张图片很好地揭示了价值投资的本质——投资就是以讲理作为第一原则，讲的是合理估值的理由。

因为你讲理，所以你可以有盈利。没有比这张图片更能体现价值投资的本质了。