8月7日，交易商协会网站的一则公告，将四家位于江苏的农商行推上了风口浪尖。

公告称

近日，交易商协会监测发现，江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏江南农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对上述四家机构启动自律调查。

交易商协会8月7日的公告

自律调查，是指交易商协会根据市场监控、机构反映或监管机构移交的线索，对涉嫌违规的市场参与者进行的一种自律性监管行为。

那么，交易商协会所指的“操作市场价格”又是怎么一回事呢？

操纵价格

由于交易商协会披露的信息有限，笔者侧面了解了更多的背景信息。

据了解，所谓的“操纵市场”，很有可能指的是四家农商行在利率债市场上，通过高频交易来影响并操作市场价格。他们所涉嫌操作的国债二级市场，主要指长期国债市场，这个市场的交易规模很大。

在高频交易过程中，他们可能通常会集中性在短期大量的买，或者集中性在短期大量的卖，也可能也会涉及到日内里面的卖空行为。在高频交易中，一个交易员在一天，可能有小则几百笔、大则几百笔的交易。

因为市场流动性也没有那么好，如果在短时间内，比如三分钟、五分钟的时间中，大量的买入或者大量的卖出，就能够显著的影响价格。在价格变动后，就会有跟风者去买或者卖。

这个和股票坐庄非常类似，等价格抬起来之后，再把这些债券抛给后来的接盘者。

在具体操作时间点上，可能会利用早上刚开盘等交易清淡时间来进行，成交少的时候，价格更容易被影响，在基本面没有任何变化情况下，这种操作很容易引起羊群效应，在搞不清楚什么情况的时候，其他人很有可能也追涨杀跌。

利益输送

除了涉嫌操纵市场价格，8月7日，交易商协会的公告还提到了利益输送的问题。

在一天之后的8月8日，交易商发布了一则重磅公告，《交易商协会查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为。

公告称，

近期，在交易商协会查处的案件中，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。

交易商协会8月8日的公告

其实早在今年4月份，交易商协会在另外一份自律调查公告中就指出，部分中小金融机构存在涉嫌违规代持、出借债券账户等行为，并对6家中小金融机构启动自律调查。其中具体违规行为就包括，“部分中小金融机构从业人员与外部人员串谋，利用国债利率下行预期进行代持、利益输送等违法违规行为有所增加”。

交易商协会4月12日的公告

由于市场的透明度低、专业门槛高，债市的利益输送一直是中国债券市场的痼疾。

利益输送可以采取多种形式，包括但不限于直接的权钱交易、利用内部信息进行交易、通过复杂的金融产品结构进行利益转移等。

2013年，债市连爆不当利益输送大案，2017年，又出现席卷市场的丙类户利益输送。此番对于中小金融机构的利益输送调查，又能否掀起一波新的债市监管风暴呢？