2025年3月中下旬开始，自1月份以来一直风生水起的玉米市场价格由涨转跌，开启了调整模式，市场主体之前的坚定信心也开始松动，“玉米去哪里了”的疑问也有了明确的答案。市场分歧进一步加大，那么玉米价格是见顶了，还是只是短期震荡调整呢？我们且从以下几个方面来做分析：

受天气影响，2024年新产玉米减产应该属于共识，分歧点只是在于减产幅度多少而已，加上本来就一直存在的缺口理论，那么从明面上看，供需结构是存在矛盾的，叠加政策面对玉米及其衍生物、替代物进口规模实施控制，也就是说如果不考虑需求萎缩的变化因素，供不足需是基本确定的。

从主流观点来看，2024年国产新季玉米减产幅度有限，更多表现在品质下降。从品质下降的角度看，虽然今年调节储备库点布局多而广泛，但收购规模一定不及市场预期，毕竟地方临储不能自行降低收购标准。

玉米两大消费用途之一是饲用消费，今年因反刍料市场大幅萎缩，需求应该有一定程度的下降，但考虑所占比例，需求下降的程度有限。即便排除进口，单就能量加上小麦的结转数量一定是供大于需，更何况2019年未销售的定向饲用稻谷以及将要到来的2020年超期稻谷转定向饲用的数量还是非常庞大的。而深加工需求，从开工率和利润率的角度综合评估，我们看到的需求量梯次下降，其对玉米市场价格的支撑或是拉动作用有限。

去年国庆节前，笔者坚决看好玉米市场，主要原因是当时的价格足够低，低价盘整的时间也足够长，这对渠道库存的建仓非常有利。哪怕是从2025年初开始到现在，渠道库存的利润虽谈不上特别丰厚，但对比近年来的农产品市场，尤其是小麦，应该是还不错的。更重要的是，从渠道库存的主体来看，基本还是点多面广群体众多，由此从筹码的紧密程度来说，也一定是属于松散的，完全谈不上像2023年6月份以后那般高度控盘。从控盘度较弱来看，玉米市场价格经过一定程度的上涨后，反复出现震荡也是在所难免。

近几天，很多朋友咨询笔者关于中美关税风暴对我们国内农产品市场的影响，当然多数是问会不会导致大涨出现。笔者以为，管理层其实早已经开始对部分农产品的进口规模进行压缩，但并没能触动多数国内农产品市场有良好的表现，毕竟我们的多数农产品是完全有底气实现自给自足。如果一定要说利多，也只是短期内不会因供应端放大而导致下跌而已。当然从长期来看，对小部分品种诸如大豆会产生一定影响，并有可能对部分关联性较强的农产品市场产生一定的推动作用，但这类远水和间接式的推动，幅度应该也是有限的。

从上方这张粮达网整理的中央储备粮政策性储备玉米成交统计图表上，如果用成交率变化这个百试不爽的方法论，可以明确看出，单向销售的成交率和单向采购的成交率自3月中旬就开始出现变化，近期更是出现了反向交叉，那么对玉米市场价格而言，短期依然会属于震荡走跌的盘整模式。

综合以上分析，如果说市场主体对小麦的后市基本属于高度一致的话，但对玉米后市还是存在着明显分歧，那么在存在分歧的市场环境下，玉米市场不断出现反弹也是可以预期的。我们需要注意的是，玉米有缺口，加上小幅减产，供需面确实是有一定的矛盾，但从能量角度来说，玉米+小麦，一定是供大于需，市场依然会是结构性的小行情和局部品质性的行情机会。