（注：由于部分样本盈利衰退可能导致分红下降&部分样本首次实行中期分红导致股息率虚高，保守起见中证红利指数的股息率数据最好按八折处理，考虑到红利低波指数纳入了成长因子以及红利低波100指数调样比较及时，这两只指数股息率数据可以按八五折处理。）

整体来看，当前A股市场估值处于正常偏低的位置，大约是低估的上沿或者正常的下沿，不过由于市场无风险利率的持续下滑，当前A股相对债券的投资价值还是不错的。

从防御型投资者的眼光来看，考虑到当前市场呈现出的状态是“中低估值”+“低利率”，资产配置可以考虑增加一些权益资产权重，比如65%权益+35%债权的组合。权益资产可以考虑各种0.20%费率的分红型红利类ETF或者大盘宽基ETF，债权资产的话可以考虑0~3年期的利率债ETF。

今天来和大家聊聊关注的几只红利类指数的调样周转率：

中证指数公司在月初更新的12月指数单张中公布了指数四季度调样的调样周转率，这个指标是衡量指数稳定性的重要参考，过高的周转率容易导致指数的稳定性较差，而且大比例的更换样本也会增加相关ETF的交易成本与跟踪误差，当然，这也是没有办法避免的事，毕竟红利指数的长期竞争力之一就来源于指数定期调样时的“低吸高抛”，也对，世界上哪有两全其美的事。

根据中证披露的数据，去年12月的调样：

中证红利指数调样周转率为27.44%，调样频率为每年一调；

红利低波数调样周转率为50.51%，调样频率为每年一调；

红利低波100指数调样周转率为23.89%，调样频率为每季度一调；

港股通高股息指数调样周转率为36.85%，调样频率为每年一调。

从数据上看，两只纯红利因子编制的指数稳定性比较高，中证红利指数的调样周转率略高于四分之一、港股通高股息指数的调样周转率略高于三分之一，两只低波类红利指数调样周转率就比较高了，红利低波指数本次调样几乎清洗了一半的样本，红利低波100指数本次调样周转率略低于四分之一，但这是一只季度调样的指数，这样的调样频率和调样周转率意味着一年的时间指数就几乎将所有的样本都清洗了一遍，每一年过后红利低波100指数几乎都是一只新红利指数。

从投资的角度上来说，我一直都更青睐稳定性比较强的指数，更强的稳定性意味着更强的确定性，所以我一直都说中证红利指数是整个红利指数化投资的基础，其分散性和稳定性是所有红利类指数中做的最好的，当然，我也不排斥其它类型的各种红利指数，事实上我个人就配置了不少红利低波&红利低波100指数，并且对800红利LV、红利机会、深红利、红利质量、红利潜力等其它多因子红利指数都非常感兴趣，但是中红始终在我的投资组合中起着基础性配置作用。

目前个人长期投资组合还是满仓状态，持仓主要以红利类ETF和大型收息股为主，年内收益-4.99%，周五继续给红利充值，大约占2%的仓位，经过一系列的收缩与充值，当前红利类ETF的仓位已经提升到了三分之二，其中中红的仓位近半，后续市场继续下跌的话会继续给红利充值，不过也确实没有多少闲散银子了，瞄了一眼，几只季度分红的红利ETF大约会在3月分红，组合距离内生性加仓还有不短的时间......

风险提示：

本文所提到的观点和数据仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。