文 喜胖不胖（转载请注明出处）

1. 红利投资者主要看股息率？

大多数红利投资者都不是想大富大贵，只是想求高分红，求稳定现金流。

在当前经济转型期，人们这种“求稳”的诉求更高。

所以股息率，成了投资红利策略的指标。

买高分红股票，要看股票的股息率，买红利指数基金，同样要看其对应指数的股息率。

但对于红利指数基金来说，

你看到的股息率，你真能得到吗？看到和得到之间，差了什么？我们如何尽量得到，本该属于自己的“高股息”？

2. 举个真实例子

红利ETF，跟踪上证红利指数，成立于2006年底，至今已运作18年，是国内最早一只投资红利指数相关的ETF。

我们把该ETF年度分红率和其对应的（上证红利）指数股息率来做对比：

指数股息率，是我们看到的。

ETF分红率，是我们实际得到的。

本质上来说，这两者是一个东西，那为什么会有差距？

首先：

指数股息率，说的是指数所有成分股的总股息与总市值的比率。ETF的分红率，说的是一定时期内分配给投资者的分红与其净资产值的比率。ETF跟踪的是指数的表现，ETF分配给投资者的分红，来自所有成分股的总股息，净资产值来自总市值。目前红利类的ETF会根据指数成分股情况，尽量给投资者现金分红（甚至不少ETF都搞起了月月分红）。所以理论上这两者代表的是一个东西。

那，到底差在哪里？

我们一点点来看。

2.1 头两年连续未分红

首先，我们可以看到在红利ETF成立后的2007、2008两年都未分红，主要是因为该ETF在这两年都没有跑赢基准（上证红利的价格指数）。

发行时（2006年）的基金合同规定：累计收益要跑赢同期指数1%才能分红。

这个事儿也有点奇怪，因为ETF没能跑赢基准在内地并不多见。

主要是内地ETF跟踪的基准都是价格指数（不包含分红），而ETF的净值是包含分红的。

同样一个标的，一个走势（ETF）包含分红，一个走势（基准）不包含分红，理应包含分红的ETF曲线更高才对。

2.2 大多数时间ETF分红率低于指数股息率

再来看一遍这个图。

除了最初的（2007、2008）两年外，剩下的16年里，仅有2009年、2019年两年的红利ETF分红率高于上证红利指数的股息率，大多数时间ETF分红率都低于其上证红利的股息率。

虽然理论上是都代表的是成分股的分红情况，但是从数值上来说，指数股息率≠ETF分红率。

2.3 18年，分红差距高达25%！

在18年里，指数股息率与ETF分红率最高误差3.09%，最小误差0.28%，平均误差为2.47%。

可以粗略地理解为，如果你因为看好该指数的股息率，想买其ETF，你每年能获得的分红率在指数股息率上要±2.47%左右。（90%概率是-）

红利投资者通常是偏好稳健投资，想获得稳定现金流的人。

对比现在超长期国债收益率才2.57%来说，分红率平均每年就差出来2.47%，这个影响非常非常大了。

如果算下来18年的复利之差（红利指数和红利ETF），这个数字是24.59%！

2.4 投资者损失的分红

所以，ETF分红率和指数股息率之差，到底差在哪里？

差额=分红税+（有可能）没有完全分红的部分+基金运作费

合计=投资者损失的分红

这三者，哪个对投资者影响最大？

2.4.1 分红税

A股规定持有股票不到一年收10%红利税，超过一年免红利税。

对于红利指数而言，通常持有时间较长，上证指数调仓是每年调仓一次，正常调仓对于分红的侵蚀（似乎）不大。最重要的是，我们无法控制该因素的影响。

2.4.2 没有完全分红的部分

先说结论：其实红利类ETF的收益，大部分都以现金形式分给投资者了。

只有少数（可能因为合同约束的原因）未能分红，未分红的部分以“红利再投”的形式还给投资者，算在净值里了。

以红利ETF为例，其复权净值最近18年收益为年化6%，每年分红率为3.33%，说明其（至少）一半的收益用于分红了，剩下收益放在净值里面了。

随着“月月分红”产品普及，未来用于分红的收益会一定会越来越多。

2.4.3 基金运作费

我们都知道，未来投资收益无法预测，但是费率高的基金一定影响收益！

特别对于红利类的基金投资者而言，本就是不求高收益，求稳定现金流，对高费率理应更敏感。

最重要的是，运作费对于分红率的影响，是我们投资者能自主选择控制的。

比如，红利ETF目前的管理费+托管费合计为0.6%。

但由于降费新规，现在很多ETF管理费+托管费合计都降到0.2%了。

按照现在红利ETF的最新规模为178.54亿元，合计管理费+托福费从0.6%降低到0.2%，就是节省了7142万元！

这部分收益，本就应该属于红利投资者的。

费率从0.6%降低到0.2%，相当于投资者每年获得分红就可以多出来（绝对值）0.4%，想想现在十年期国债利率也就2.3%，相当于多出1/6的国债利率了。

所以，特别是投资红利指数类ETF，要先看股息率，然后找同类指数里费率最便宜的ETF，同时继续呼吁整个ETF降费。

从投资者可控的角度来说，这部分红利的损失，是对投资来说影响最大的。

3. 指数股息率表

对于红利投资者而言，我们要找股息率高、且费率低的投资产品。

A股红利指数中，目前股息率最高的是上证国企红利指数股息率为5.72%，其次是红利指数股息率为5.62%（上证红利）。

港股红利指数中，目前股息率最高的是港股通高股息指数股息率6.79%（这部分没有剔除红利税）。

未来，如果港股通红利税减免能落实，港股红利的投资价值应该再至少提高10%以上。

另外，因为标普红利指数股息率没有公开数据，所以不能直接对比，后续我们将想办法补全这部分数据。

关注@望京博格和@喜胖，我们将定期更新指数股息率表。

统计数据不易，大家点赞支持。

风险提示：以上所涉及标的不作推荐，也不构成对任何人的投资建议，股市有风险，入市需谨慎。