在投资的广袤天地里，巴菲特的投资理念和所看重的指标成为众多投资者竞相追逐和学习的圭臬。今天，就让我们一同深入探寻巴菲特投资公司时最为看重的一个关键指标——净资产收益率，因为通过这一指标，能够清晰地衡量出一门生意究竟是否具备赚钱的能力，以及其盈利的成色几何。

从专业的财务公式来看，净资产收益率等于销售净利率乘以资产周转率乘以权益乘数。这看似简单的公式背后，实则蕴含着深邃的商业智慧和丰富的经营哲理，分别对应着企业盈利的三种不同驱动模式：能力、速度和胆量。

首先来剖析销售净利率，我们不妨将其形象地理解为企业的 “能力” 体现。这能力体现在企业所提供的产品或服务是否具有独特的价值和优势，能够在市场竞争的浪潮中脱颖而出，获得消费者的青睐和认可，进而支撑起较高的销售价格和利润空间。

以华为为例，华为在产品研发和品质把控上始终秉持着极高的标准和严苛的要求。当市场上众多企业为了追求市场份额而不惜压缩利润，大打价格战时，华为却坚守着自己的产品底线。如果某个产品的毛利率低于40%，华为公司甚至可能会毅然决然地将这个项目砍掉。这并非是华为的傲慢，而是源于其对自身产品实力的自信。

华为凭借着强大的技术研发能力、出色的产品设计以及卓越的品牌影响力，打造出了具有差异化、竞争力极强的产品。消费者愿意为华为的产品支付较高的价格，哪怕价格略高于同类产品，也依然趋之若鹜。这就是典型的依靠能力赚钱的范例，通过不断提升产品的附加值和品牌溢价，在市场中占据有利的竞争地位，从而收获丰厚的利润回报。

接下来谈谈资产周转率，它可以被看作是企业赚钱的 “速度” 象征。简单来说，资产周转率反映的是企业资产的运营效率，即企业运用资产创造收入的快慢程度。以京东为例，京东在物流和供应链管理方面展现出了令人惊叹的高效运作能力。其库存周转天数平均仅为31.2天，这意味着一件货品从踏入京东的库房大门，到被成功销售出去，平均只需要31.2天的时间。换算成年周转次数，京东同样的一盘货一年能周转11.7次。

而与之形成鲜明对比的是，如果其他企业销售这一盘货需要耗费整整一年的时间，京东却已经完成了11次的销售循环。京东通过构建强大的物流配送体系、优化供应链流程以及精准的库存管理策略，极大地提高了资产的周转速度，使得资金能够在更短的时间内完成多次循环，从而实现了利润的快速积累。这种依靠速度赚钱的模式，要求企业具备敏锐的市场洞察力、高效的运营管理能力以及强大的资源整合能力，能够在快速变化的市场环境中迅速响应，让资产像高速运转的齿轮一样，源源不断地创造价值。

最后我们来解读权益乘数，权益乘数本质上是企业资产总额与股东权益的倍数关系，从某种程度上可以视为企业赚钱所凭借的 “胆量” 大小。假设一家企业初始拥有一个亿的自有资金，通过借款一个亿，此时企业的总资产达到两个亿，那么其权益乘数就是2。而如果企业胆子更大，拥有一个亿的自有资金却敢于借款9个亿，使得总资产扩充到10个亿，那么其权益乘数就高达10。

在商业世界中，房地产行业在过去的发展历程中，不少企业就是运用这种高权益乘数的模式实现了快速扩张和巨额盈利。早期的房地产公司在开发项目时，常常巧妙地利用金融杠杆，拍下一块土地后，迅速将其抵押给银行以获取开发资金。随着项目的逐步推进，当达到预售许可条件后，通过销售房屋回笼资金，再投入到后续的建设中。整个开发过程中，企业自身所投入的资金占总金额的比例相对较小，从而使得权益乘数极大。

在房地产市场繁荣时期，这种模式让房地产商展现出了极强的赚钱能力，财富得以迅速积累。然而，这种依靠胆量赚钱的方式也如同在钢丝上跳舞，风险与收益并存。一旦房地产市场出现波动或下行趋势，高权益乘数所带来的反向效应也将是巨大的。企业可能会因为无法偿还高额债务而陷入财务困境，甚至面临崩盘的危险。

所以无论是依靠能力、速度还是胆量，每一种盈利模式都有其独特的优势和潜在的风险。在当今复杂多变的商业环境中，企业需要审慎地权衡自身的资源禀赋、市场定位以及风险承受能力，选择适合自己的盈利路径。而对于投资者来说，深入理解净资产收益率这一指标背后所蕴含的商业逻辑，能够帮助我们更加精准地洞察企业的赚钱之道，从而在投资决策中做出更为明智的选择，像巴菲特一样，在浩瀚的商业海洋中精准地捕捉到那些具有真正投资价值的企业，驶向财富增长的彼岸。

文本来源@刘润的视频内容