据港交所近日披露，暖哇洞察科技有限公司(简称：暖哇洞察)向港交所主板递交上市申请，摩根大通和汇丰为其联席保荐人。

在中国商业健康险市场从“高速增长”转向“高质量发展”的关键转折点，传统保险公司在承保、理赔等核心环节长期面临效率低下与赔付高企的双重压力，而暖哇洞察的AI智能系统为行业的降本增效与精准风控需求提供了经过市场验证的解决方案。在其强劲的财务增长与领先的市场地位背后，将如何衡量暖哇洞察的投资价值，将在下文详细分析。

AI赋能收入稳健增长，关键指标领跑行业

从财务数据来看，于2022年度、2023年度、2024年度以及截至2025年6月30日止六个月，暖哇科技实现收入分别约为3.45亿元、6.55亿元、9.44亿元、4.31亿元(单位为人民币，下同)，复合增长率65.5%;同期，毛利分别为1.99亿元、3.82亿元、4.7亿元、2.2亿元。

毛利率整体保持稳健，于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月分别录得57.7%、58.3%、49.8%、52.5%及51.0%的毛利率。

尽管目前公司仍处于亏损阶段，对应期间净亏损分别为2.23亿元、2.40亿元、1.55亿元和9987.7万元，但亏损幅度呈现收窄趋势。

暖哇科技专注于通过AI技术赋能保险交易全生命周期，核心聚焦于承保与理赔两大关键环节。公司自主研发“阿拉莫斯”与“罗布泊”两大智能系统，其中“阿拉莫斯”基于丰富的保险销售专业知识和实际营运洞察的数据，结合外部大语言模型及专有垂直模型，推动承保流程自动化;“罗布泊”则涵盖全国所有健康险类型的理赔责任判定和精算能力。

智通财经APP了解到，公司采用成果导向的定价模式，依据促成保费和降低赔付率的效果收费。报告期内，AI承保解决方案收入占比持续提高，从2022年的62.5%升至2024年的77.6%。截至2025年6月30日止六个月，同时采用两类解决方案的客户贡献了约七成收入，显示产品协同效应不断增强。

市场拓展方面，暖哇科技业务覆盖迅速扩大，截至2024年12月31日，暖哇洞察的解决方案已累计被90家保险公司采用，其中包括(按2024年保费收入计算)中国前十大保险公司中的八家。截至2025年6月30日，公司已累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件，服务超过4100万名保险公司的承保及理赔客户，自成立以来累计促成缴纳首年保费人民币107亿元。

2025年上半年，公司关键运营指标表现优异：保单续保率达97.5%，交叉销售率63.0%，远超行业平均水平，自动理赔审核决策准确率98.0%，最快1分钟内完成全流程处理。此外，根据弗若斯特沙利文报告，截至2025年6月30日止六个月，暖哇洞察协助客户达成63.0%的交叉销售率(按特定期间内既有受保人额外购买的保单数量，除以同期既有保单总数计算)，远高于15.0%至25.0%的行业平均水平，凸显出解决方案的强劲市场竞争力。

智通财经APP了解到，通过与保险公司合作，公司设计和提供创新的健康险产品，特别是针对已有疾病和罕见病患者的产品。截至2024年12月31日，公司与7家主要保险公司合作，并推出了14种带病人群保险产品，覆盖21种适应症和9种创新疗法。

近年来，公司客户集中风险明显下降，客户结构持续优化，于2022年、2023年及2024年以及截至2025年6月30日止六个月各期间，来自五大客户的收入分别占公司同期收入的92.3%、82.9%、78.9%及73.6%。来自最大客户的收入分别占公司同期收入的78.7%、61.8%、45.2%及49.6%。

研发投入方面，公司研发开支绝对值仍保持增长，但从收入占比来看有所下降，于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月，公司的研发开支分别为6810万元、6930万元、9400万元、4420万元及3400万元，分别占同期收入的19.8%、10.6%、10.0%、10.4%及7.9%。

深耕数据与AI，暖哇科技以技术壁垒破解行业难题

过去十年，中国商业健康险规模实现了高速增长。瑞士再保险和太平洋保险联合出版的《中国健康险发展趋势与展望》报告显示，中国商业健康险规模从2014年的1587亿元增长至2024年的9773亿元，年均复合增速达到20%;健康险占中国保险市场保费比例由8%提升至17%，保障程度显著增强。

然而，自2019年起，健康险保费增速开始呈现放缓趋势。金融监管总局数据显示，2025年上半年商业健康险累计总保费收入6223亿元，同比增长2.3%。其中，人身险公司健康险保费收入为4614亿元，同比仅增0.15%，增速弱于全行业5.3%的保费增速。

《报告》指出，当前中国健康险市场面临着宏观经济压力、利率下行风险以及政策性保险(如“惠民保”)等多重因素带来的竞争冲击。与此同时，传统保险公司内部长期存在的运营效率低下、理赔流程高度依赖人工、风险控制能力不足等痛点，导致其赔付率高企、盈利能力承压。

行业增长的“量变”阶段已接近尾声，驱动经营“质变”的技术革新成为破局关键。在这一背景下，暖哇科技的AI解决方案精准地切中了市场的核心需求。其核心价值在于通过全流程自动化与数据驱动的精准风控，直接帮助保险公司“降本增效”。

截止目前，公司的AI理赔解决方案已实现无需人工介入的全自动理赔流程，并在准确性及效率方面优于人工审核流程。截至2025年6月30日，公司的AI模型有效帮助保险公司累计识别超过约120万高风险受保人，将赔付率减少10至23个百分点，且每案件件平均耗时不到一秒即可向客户提供风险分析建议。

利用海量的保险与医疗专业数据，暖哇科技构建了坚实的竞争壁垒。智通财经APP了解到，公司的专识库包含保险产品信息、疾病专识、医疗检测结果及治疗记录，截至2025年6月30日，其涵盖逾67000种疾病、26万种药物、16000种手术类别、12万个诊疗方案及医保药品目录中的3100万种药品，涵盖超过2亿条健康险风险分析专识数据集，实现了从疾病诊断到药物治疗整个医疗过程的全面结构化、端到端联动。

同时，公司与医疗保健和保险行业的主要参与者建立了战略合作伙伴关系，截至2025年6月30日，公司的专识库已累积来自中国32个省份超过47,000家医疗机构的数据，可覆盖36,000家三级甲等医院和二级甲等医院(三级甲等属中国最高等级的医院)的综合数字收据平台。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年保险专识及医疗专识总量计，暖哇科技拥有中国最全面的专识库之一。

基于公司领先的数据分析与AI技术，暖哇科技已成为细分领域的佼佼者，根据弗若斯特沙利文报告，以2024年处理的保险案件数量计，暖哇洞察是中国保险业最大的独立AI科技公司，以2024年收入计，公司为中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大的AI科技公司。

从基本面来看，暖哇洞察营收与毛利率表现持续强劲，且客户集中风险持续降低，业务健康度不断提升;同时，公司服务90家保险机构的广泛覆盖，及助力客户实现远超行业平均的续保率与交叉销售率，都表明其商业模式的有效性得到了市场的充分验证。在行业亟需技术驱动实现“质变”的当下，暖哇洞察的资本市场之旅，无疑值得期待。