“牛市来了，可我的股票还在熊市里打转。”

——这不是段子，这是2025年9月，A股投资者最真实的集体吐槽。

9月11日，创业板指狂飙5.15%，两市成交再破2.4万亿，120只个股涨停，连楼下只买银行理财的大妈都开始追问“啥是CPO？”；可与此同时，自家账户里那只“万年青”依旧绿得发亮。于是，灵魂拷问刷屏朋友圈：

“牛市到底藏在哪条赛道？我的股票是不是走错片场？”

别急，今天咱们就把A股翻个底朝天，看看这场全民“寻牛”游戏里，资金到底在哪些角落“躲猫猫”，哪些板块早已悄悄搭好牛市帐篷，又有哪些人还在熊市里原地转圈。

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一、先给结论：牛市没躲，它只是换了“马甲”

1.指数早已“技术性牛市”

上证指数从2024年9月的2689点一路摸到3875，区间涨幅44%；创业板指更猛，11个月飙涨52%，完全符合全球通行“技术性牛市”定义——从低点反弹超20%。

2.只是“结构化”到让踏空者怀疑人生

Wind数据显示，截至2025年6月30日，公募基金合计持有A股市值7.2万亿元，刷新历史峰值；其中股票ETF半年激增3000亿份，增量资金90%涌向三大方向：

•券商及金融科技

•半导体、算力、CPO等硬科技

•高股息央企红利

换言之，牛市不是没来，而是被“机构化”“指数化”了——买错方向，指数越牛，账户越熊。

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二、资金“躲猫猫”地图：四路大军已安营扎寨

(1)券商——“牛市旗手”率先搭好前台

复盘过去五轮牛市，券商板块从未缺席开场舞。2025年也不例外：

•一季度北向资金狂买券商360亿元，东方财富9天翻倍，天风证券、国海证券集体五连板；

•当前板块市净率1.43倍，距离历史中枢1.75倍仍有22%修复空间；

•两融余额突破2.05万亿，经纪、利息双丰收，业绩弹性肉眼可见。

结论：只要量能维持在2万亿以上，券商就是“躺赢”的牛市入口。

(2)硬科技——“新质生产力”星辰大海

2025年最靓的仔，是AI算力、CPO、存储芯片、固态电池。

•上半年半导体设备板块涨幅45%，国产化率突破45%，龙头北方华创、中微公司订单排到2027年；

•9月11日，CPO概念单日飙涨8.4%，海光信息20CM涨停，光模块“三剑客”新易盛、中际旭创、天孚通信年内均翻两倍；

•政策端“强链补链”+并购重组双轮驱动，央行再贷款、大基金三期真金白银输血。

一句话：科技是本轮牛市的“主线战场”，只要GPT、Robotaxi、6G故事继续，资金就敢继续“相信光”。

(3)红利低波——“避险+偷收益”的聪明钱

当指数狂奔、个股震荡时，一批“厌恶波动”的长线资金悄悄躲进高股息洼地：

•电力、煤炭、石油、电信四大行业平均股息率4.5%，显著高于10年期国债2.3%；

•中国神华、长江电力、中国移动年内分别上涨38%、27%、25%，稳稳跑赢大部分主动权益基金；

•更关键的是，红利ETF今年份额激增70%，成为机构“固收+”新宠。

如果你既怕追高又怕空仓，红利低波就是“牛市里的债券”。

(4)消费医药——“深蹲起跳”的估值洼地

经历三年戴维斯双杀，消费、医药终于跌到“价值投资者”出手的位置：

•乳制品龙头伊利股份市盈率18倍，处于十年5%分位；

•创新药指数2025年动态PE仅25倍，而2015年牛市巅峰曾达65倍；

•9月首周，创新药、CRO概念获融资净买入42亿元，底部放量迹象明显。

外资已在行动：瑞银、高盛8月研报齐声看好中国消费龙头“估值修复+盈利拐点”，目标价平均上调20%。

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三、轮动时钟：你现在处于哪一格？

阶段信号领涨板块当前进度

(1)券商点火量能破2万亿、券商涨停潮券商、金融科技已发生

(2)周期接力铜价、煤价上行、PPI环比转正有色、煤炭、化工🔁正在发生

(3)科技主升北向月度净流入>500亿、创业板突破年线半导体、AI、新能源🔁正在发生

(4)消费医药补涨新增开户数激增、社零数据超预期白酒、医药、必选消费❗即将发生

(5)权重收尾两融占比>3.5%、垃圾鸡犬升天银行、石油、基建❌尚未到来

对照上表，我们可以客观地说：

•券商、科技已走完“第一浪”；

•周期、消费正在“第二浪”启动；

•银行、地产等巨无霸尚未全面发力，指数行情仍有下半场。

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四、实战锦囊：不同玩家的“寻牛”攻略

1.指数躺平党

怕追高又怕踏空？直接“券商ETF+科创50ETF+红利ETF”三拼，仓位5:3:2，一键享受牛市贝塔。

2.赛道趋势党

紧盯“成交>200亿+5日均线之上”的硬科技龙头，破5日减、破20日走，吃鱼身不吃鱼尾。

3.价值左侧党

消费、医药龙头分三档建仓，每跌10%加一档，股息率>3%即可打底仓，静待估值修复。

4.短线情绪党

盯券商涨停数量：当单日券商涨停家数从“10+”降到“3”以下，且两融占比突破2.8%，果断降仓，等待30%级别调整后再抄底。

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五、见顶信号：当这些“红灯”亮起，记得系好安全带

历史不会简单重复，却总是押韵。综合2015、2021年两轮牛市高点特征，以下五大信号同时出现threeoutoffive，就要警惕“牛转熊”：

信号当前值危险阈值状态

沪深300市盈率18倍25-30倍🟡安全

两融余额/流通市值2.34%3.5%🟡安全

月新增开户196万400万+🟡安全

沪深总市值/GDP95%120%+🟡安全

媒体头条“牛市”上热搜“万点不是梦”🟡安全

一句话：红灯尚未亮起，但请把刹车踏板放在脚边。

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六、写在最后：牛市不是错过，只是分布不均

2025年的A股，像极了2006年与2013年的“缝合怪”：

•有2006年那样的“周期+金融”暴动；

•也有2013年那样的“科技+并购”狂潮；

•更有2019年那样的“核心资产”慢牛。

所以，别再问“牛市躲在哪”，它就在你眼前——

只是，有人买到了“牛”，有人买到了“市”，还有人买到了“熊市里的牛市梦”。

与其每天纠结“满仓担忧、空仓后悔”，不如认清一条朴素真理：

牛市不会奖励最聪明的人，只会奖励最冷静、最自律、最懂轮动节奏的人。

愿你在这场全民“寻牛”游戏里，早日找到自己的那头牛，然后——

骑稳，别摔。