8月29日，碧桂园（02007.HK）交出2025年上半年成绩单。报告期内实现营业收入725.7亿元，净亏损196.5亿元，仍保持总资产9093亿元高于总负债，净资产239亿元为正。尤其引人注目的是，上半年完成房屋交付约7.4万套，近三年累计交付量超170万套，持续位列行业榜首。

近期碧桂园境外重组方面亦取得突破性进展。截至8月18日，持有现有公开票据本金总额逾77%的持有人已加入重组协议，碧桂园亦与代表组别一银团贷款本金49%的协调委员会订立重组支持协议；据此重组提案的主要条款已经协定。碧桂园方面称预计在今年内完成境外债务的整体重组工作。

尽管业绩仍见亏损，但一批关键信号显示出碧桂园正在逐步走出“至暗时刻”：境外债务重组获突破性进展，预计将实现降债规模约840亿元；被纳入恒生综合指数，重返港股通只差临门一脚；此外，“一体两翼”战略下，科技建造与代管代建新业务渐成气候，有望在未来成为业务增长新动能。

经营韧性凸显

中报显示，截至2025年6月30日，碧桂园总资产约9093亿元，高于总负债，净资产规模约239亿元。这一数据在当前行业深度调整、部分企业面临退市和资不抵债的背景下显得尤为关键，反映出企业仍保有一定的财务底气和经营韧性。

其中，总负债中的合同负债约2220亿元，属于已预售未确认收入的房款，并不涉及现金偿还，待房屋交付后即可结转为收入。在行业分析人士看来，这部分"预收账款"相当于未来收入的"蓄水池"，为碧桂园后续经营提供了一定的确定性。特别是在当前市场环境下，能够保持净资产为正，表明公司仍具备基本的资产质量和财务稳定性。

交付能力成为衡量房企信用的试金石。2025年上半年，碧桂园实现权益合同销售金额约167.5亿元，同期交付房屋约7.4万套。更值得关注的是，近三年来累计交付量已超170万套，在第三方统计中持续位列行业首位。这组数据背后，是碧桂园积极自救、多措并举筹措资源的坚持。

据了解，近年来为保障交付，碧桂园多方面筹措资金：积极申报城市房地产融资协调机制"白名单"项目获取融资支持，持续推进资产处置。据披露，自2022年以来，公司通过处置各类资产累计回笼资金超650亿元，近一年更通过出售蓝箭航天、长鑫科技、万达商管等股权投资收回约63.74亿元。这些举措体现了企业履行社会责任的决心，也为行业树立了“保交付”的标杆。

流动性改善信号明显

境外债务重组是碧桂园今年以来的关键一战。根据公告，截至8月18日，持有现有公开票据本金总额逾77%的持有人已加入重组协议，公司也与代表银团贷款本金49%的协调委员会签署重组支持协议。这一进展标志着碧桂园境外债务重组取得突破性进展，公司有信心在年内完成整体重组工作。

重组方案的成功实施将带来多重利好。预计可降低有息债务规模约117亿美元（约840亿元人民币），重组后债务融资成本有望从原有水平降至1.0%-2.5%，且最长债务期限可达11年，将大幅缓解利息支出对现金流的压力。更值得关注的是，完成重组后碧桂园可确认大额重组收益，预计最多可增加净资产约700亿元，极大改善资产负债表。

8月22日，碧桂园被纳入恒生综合指数，成为市场关注的又一利好。恒生综合指数是港股通标的筛选的核心基准，此次入选意味着公司阶段性达标港股通门槛，也被市场视作信心修复、流动性改善的关键信号。分析指出，短期可带来被动资金流入，中期为重返港股通、引入内地投资者扫清障碍，长期则有助于修复市场信誉、为未来资本运作铺路。

碧桂园的脱困努力与进展，正与当前政策大环境形成呼应。8月18日，国务院第九次全体会议再次强调"采取有力措施"巩固房地产市场止跌回稳态势。一线城市率先发力带动市场整体趋稳：北京楼市新政于8月8日迎来历史性调整，全面取消五环外商品住房限购；上海于8月25日推出被称为"史上最宽松"的新政措施。分析人士认为，随着行业环境的逐步修复，碧桂园依托资产水平相对充足、净资产保持为正等有利基础，有望加速化解经营与债务风险。

代建与科技建造成新动能

在房地产行业深度调整与"加快构建房地产发展新模式"的政策背景下，碧桂园"一体两翼"战略持续深入，科技建造和代管代建两项新业务正成为模式转型的重要力量。

科技建筑板块中，腾越建科旗下博智林机器人公司已有28款建筑机器人投入商业化应用，覆盖全球超1300个项目，累计交付超4600台，应用面积超3000万平方米。该公司还主导制定了《机器人智能化视觉评价方法及等级划分》、《机器人词汇》等多项国家与行业标准，技术壁垒逐渐形成。这些创新成果不仅提升了建造效率，也为行业转型升级提供了解决方案。

作为“两翼”的另一翼，凤凰智拓建管公司服务于政府机构、城投公司、资管公司等各类客户，涵盖居住物业、城市配套、园区基地与海外项目等，已累计承接代管代建项目200多个，累计管理面积近2000万平方米。凤凰智拓围绕“一率三力”，即高效率、产品力、成本力与服务力，全面提升竞争力，并通过积极响应国家建设“好房子”的政策，重点打造“四代住宅”新产品。

凤凰智拓凭借雄厚的综合能力及行业客户的认可，已荣获多项殊荣，包括中指研究院所颁发“2025年中国房地产代建运营优秀企业”，亿翰智库颁发“2025中国代建企业综合实力TOP10”、“2025年政府代建优秀企业”以及“2025年代建服务优秀企业”。截至2025年年中，凤凰智拓新签规模超400万平方米，位列亿翰智库《2025年1-6月中国代建企业新签规模TOP30》第十名。

而聚焦2025年全年目标，碧桂园在报告中明确，下一步将继续聚焦"保交房、稳资债、保经营"三大目标。"保交房"仍是短期第一要务，通过极限策略、分类管理、额度控制保障资源高效使用；"稳资债"着眼于中长期债务结构优化，持续推进重组谈判、延长债务期限、降低融资成本；"保经营"侧重滚动预算管控、分类销售和资产盘活，努力拓展收入来源。

行业分析观点认为，碧桂园目前仍处于基本面筑底阶段，但随着存货减值逐步冲回、资产公允价值修复，未来盈利状况有望改善。中指研究院数据显示，截至8月20日，沪深上市房企中71家发布2025半年度业绩预告，其中45家亏损，占比63.4%，业绩亏损仍是行业普遍现象。但在政策协同发力、市场预期修复下，行业正逐步从风险出清转向结构重构。