中际旭创(300308)Recordexpansion;MaintainBUYrevenue网页链接

一、强劲的财务表现

Innolight(300308CH)在2Q25交出了极为亮眼的成绩单，其季度营收达到了创纪录的81亿元人民币，同比增长36%，环比增长22%。净利润飙升至24亿元人民币，同比和环比分别增长79%和52%，超出Bloomberg共识预期28%。公司毛利率和净利率均达到历史新高，分别为41.5%和29.7%，显著优于市场预期。

二、产品与技术驱动增长

Innolight的业绩增长主要得益于高阶光模块需求的强劲增长，特别是800G产品的出货量大幅提升，并且1.6T产品已开始逐步放量。公司基于硅光子技术(SiPh)的1.6T解决方案获得了领先云客户的青睐，进一步巩固了其在高端光学市场的地位。管理层预计，随着1.6T产品的量产加速，公司在下半年将继续保持强劲的增长势头。

三、AI资本支出周期支撑持续发展

海外市场需求仍是公司的主要增长动力，占到1H25销售额的86%。根据Bloomberg共识数据，亚马逊、谷歌、Meta和微软等超大规模数据中心厂商的联合资本支出预计将在2025年和2026年分别增长53%和17%，这一趋势为Innolight带来了巨大的市场机遇。分析师据此上调了2025/26年的收入预测。

四、利润率显著提升

由于800G/1.6T产品的出货增加以及硅光子技术的采用率提高，Innolight的毛利率和净利率得到了显著改善。1H25期间，光收发器业务的毛利率同比上升6.1个百分点至40.0%，净利率也提升了5.8个百分点至29.7%。分析师预计，随着1.6T产品的大规模生产和硅光子技术进一步渗透，未来两年公司仍将持续录得较高的利润率。

五、投资建议与目标价调整

基于公司优异的表现及其在快速增长的AI光学市场的领导地位，CMBIGM维持对Innolight的“买入”评级，并将目标价从225元上调至415元，相当于30倍2026年滚动市盈率。同时，分析师上调了2025/26年的净利润预测，以反映公司收入和毛利率的更高假设值。不过，报告也警示称，地缘政治风险、供应链中断及行业竞争加剧可能成为潜在的风险因素