新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月30日，中恒集团发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为14.51亿元，同比增长2.84%；归母净利润为2707.76万元，同比增长23.59%；扣非归母净利润为2483.02万元，同比增长196.24%；基本每股收益0.0082元/股。
公司自2000年11月上市以来，已经现金分红20次，累计已实施现金分红为29.41亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中恒集团2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为14.51亿元，同比增长2.84%；净利润为769.84万元，同比下降66.45%；经营活动净现金流为-6917.84万元，同比下降132.23%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长2.84%，净利润同比下降66.45%，营业收入与净利润变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）14.79亿14.11亿14.51亿净利润（元）2896.04万2294.65万769.84万营业收入增速24.35%-4.62%2.84%净利润增速-46.09%-20.77%-66.45%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动2.84%，税金及附加同比变动-6.94%，营业收入与税金及附加变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）14.79亿14.11亿14.51亿营业收入增速24.35%-4.62%2.84%税金及附加增速29%-23.2%-6.94%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长64.24%，营业收入同比增长2.84%，应收账款增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630营业收入增速24.35%-4.62%2.84%应收账款较期初增速-14.36%-11.48%64.24%
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为48.41%、55.28%、59.27%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）7.16亿7.8亿8.6亿营业收入（元）14.79亿14.11亿14.51亿应收账款/营业收入48.41%55.28%59.27%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长2.84%，经营活动净现金流同比下降132.23%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）14.79亿14.11亿14.51亿经营活动净现金流（元）2.51亿2.15亿-6917.84万营业收入增速24.35%-4.62%2.84%经营活动净现金流增速525.52%-14.61%-132.23%
•经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为2.5亿元、2.1亿元、-0.7亿元，持续下降。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）2.51亿2.15亿-6917.84万
•净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为769.8万元、经营活动净现金流为-0.7亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）2.51亿2.15亿-6917.84万净利润（元）2896.04万2294.65万769.84万
•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-8.986低于1，盈利质量较弱。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）2.51亿2.15亿-6917.84万净利润（元）2896.04万2294.65万769.84万经营活动净现金流/净利润8.689.35-8.99
•经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-8.99低于行业均值-0.34，盈利质量弱于行业水平。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）2.51亿2.15亿-6917.84万净利润（元）2896.04万2294.65万769.84万经营活动净现金流/净利润8.689.35-8.99经营活动净现金流/净利润行业均值-0.210.56-0.34
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为30.29%，同比下降24.11%；净利率为0.53%，同比下降67.38%；净资产收益率（加权）为0.44%，同比增长33.33%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为65.07%、39.92%、30.29%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率65.07%39.92%30.29%销售毛利率增速-1.81%-38.65%-24.11%
•销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为30.29%，低于行业均值52.95%。
项目202306302024063020250630销售毛利率65.07%39.92%30.29%销售毛利率行业均值55.42%54.07%52.95%
•销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为1.96%，1.63%，0.53%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售净利率1.96%1.63%0.53%销售净利率增速-56.65%-16.93%-67.38%
•销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为0.53%，低于行业均值6.96%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630销售净利率1.96%1.63%0.53%销售净利率行业均值9.95%3.75%6.96%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为0.44%，低于行业均值3.72%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630净资产收益率1.35%0.33%0.44%净资产收益率行业均值-0.2%1.22%3.72%
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
•资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-0.03%高于行业均值-0.14%。
项目202306302024063020250630资产减值损失（元）-272.94万-46.97万-218.47万净资产（元）82.39亿80.29亿73.3亿资产减值损失/净资产-0.03%-0.01%-0.03%资产减值损失/净资产行业均值0.44%-0.13%-0.14%
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
•少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-0.2亿元，归母净利润为0.3亿元。
项目202306302024063020250630少数股东损益（元）-5929.71万103.78万-1937.93万归母净利润（元）8825.75万2190.87万2707.76万
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为33.56%，同比增长14.02%；流动比率为2.34，速动比率为2.08；总债务为22.91亿元，其中短期债务为16.32亿元，短期债务占总债务比为71.23%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.88，2.61，2.34，短期偿债能力趋弱。
项目202306302024063020250630
流动比率（倍）2.882.612.34
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.85、1.62、1.53，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率1.851.621.53
•经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.03，低于行业均值0.29。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）-1.7亿4.03亿4.77亿流动负债（元）25.77亿25.29亿27.04亿经营活动净现金流/流动负债-0.070.160.18经营活动净现金流/流动负债行业均值0.390.350.29
•经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.11、0.08、-0.03，持续下降。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）-1.7亿4.03亿4.77亿流动负债（元）25.77亿25.29亿27.04亿经营活动净现金流/流动负债-0.070.160.18
从长期资金压力看，需要重点关注：
•总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为31.21%高于行业均值23.99%。
项目202306302024063020250630总债务（元）15.62亿19.26亿22.88亿净资产（元）82.39亿80.29亿73.3亿总债务/净资产行业均值23.99%23.99%23.99%
•总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为18.96%、23.99%、31.21%，持续增长。
项目202306302024063020250630总债务（元）15.62亿19.26亿22.88亿净资产（元）82.39亿80.29亿73.3亿总债务/净资产18.96%23.99%31.21%
从资金管控角度看，需要重点关注：
•货币资金占比较大，有息负债占比较高。报告期内，货币资金/资产总额比值为37.45%高于行业均值15.26%，且总债务/负债总额比值为61.79%也高于行业均值32.22%，出现存贷双高特征。
项目20250630货币资金/资产总额37.45%货币资金/资产总额行业均值15.26%总债务/负债总额61.79%总债务/负债总额行业均值32.22%
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.1，同比增长23.46%；存货周转率为1.35，同比增长22.2%；总资产周转率为0.13，同比增长7.66%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为6.29%、6.86%、7.8%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）7.16亿7.8亿8.6亿资产总额（元）113.85亿113.78亿110.33亿应收账款/资产总额6.29%6.86%7.8%
从长期性资产看，需要重点关注：
•在建工程持续持续上涨，固定资产原值不变。近三期半年报，在建工程较期初分别为-3.45%、-2.01%、-1.2%，持续增长，但是固定资产原值变动不大。
项目202306302024063020250630在建工程较期初增速-3.45%-2.01%-1.2%固定资产（元）16.26亿14.19亿14.21亿
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