新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，航发科技发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为16.59亿元，同比下降15.53%；归母净利润为1021.53万元，同比下降33.22%；扣非归母净利润为572.93万元，同比增长3.41%；基本每股收益0.03元/股。

公司自2001年12月上市以来，已经现金分红14次，累计已实施现金分红为2.37亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对航发科技2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为16.59亿元，同比下降15.53%；净利润为5359.31万元，同比增长1.47%；经营活动净现金流为2.49亿元，同比增长116.24%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

•营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为16.04%，6.16%，-15.53%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630营业收入（元）18.5亿19.64亿16.59亿营业收入增速16.04%6.16%-15.53%

•营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降15.53%，低于行业均值-8.23%，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630营业收入（元）18.5亿19.64亿16.59亿营业收入增速16.04%6.16%-15.53%营业收入增速行业均值14.52%-6.1%-8.23%

•归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为215.38%，23.78%，-33.22%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630归母净利润（元）1235.77万1529.6万1021.53万归母净利润增速215.38%23.78%-33.22%

•归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降33.22%，低于行业均值-20.32%，偏离行业度超过50%。

项目202306302024063020250630归母净利润（元）1235.77万1529.6万1021.53万归母净利润增速215.38%23.78%-33.22%归母净利润增速行业均值20.74%-11.21%-20.32%

•营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降15.53%，净利润同比增长1.47%，营业收入与净利润变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）18.5亿19.64亿16.59亿净利润（元）4703.5万5281.73万5359.31万营业收入增速16.04%6.16%-15.53%净利润增速314.87%12.29%1.47%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

•销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-15.53%，销售费用同比变动35.06%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202306302024063020250630营业收入（元）18.5亿19.64亿16.59亿销售费用（元）959.25万978.13万1321.08万营业收入增速16.04%6.16%-15.53%销售费用增速7.72%1.97%35.06%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

•应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动1.71%高于行业均值-44.67%，营业收入同比变动-15.53%低于行业均值-8.23%。

项目202306302024063020250630营业收入增速16.04%6.16%-15.53%营业收入增速行业均值14.52%-6.1%-8.23%应收账款较期初增速90.88%122.89%1.71%应收账款较期初增速行业均值150.75%-62.8%-44.67%

•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为71.71%、105.52%、125.73%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）13.26亿20.72亿20.85亿营业收入（元）18.5亿19.64亿16.59亿应收账款/营业收入71.71%105.52%125.73%

结合现金流质量看，需要重点关注：

•营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降15.53%，经营活动净现金流同比增长116.24%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）18.5亿19.64亿16.59亿经营活动净现金流（元）-5.85亿-15.35亿2.49亿营业收入增速16.04%6.16%-15.53%经营活动净现金流增速-70.01%-162.54%116.24%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为16.75%，同比增长9.54%；净利率为3.23%，同比增长20.13%；净资产收益率（加权）为0.61%，同比下降35.79%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

•销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为16.75%，低于行业均值28.88%。

项目202306302024063020250630销售毛利率13.91%15.29%16.75%销售毛利率行业均值35.44%32.18%28.88%

•销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的15.29%增长至16.75%，行业毛利率由上一期的32.18%下降至28.88%。

项目202306302024063020250630销售毛利率13.91%15.29%16.75%销售毛利率行业均值35.44%32.18%28.88%

•销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为13.91%、15.29%、16.75%持续增长，存货周转率分别为0.55次、0.54次、0.45次持续下降。

项目202306302024063020250630销售毛利率13.91%15.29%16.75%存货周转率（次）0.550.540.45

•销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为13.91%、15.29%、16.75%持续增长，应收账款周转率分别为1.83次、1.31次、0.8次持续下降。

项目202306302024063020250630销售毛利率13.91%15.29%16.75%应收账款周转率（次）1.831.310.8

•销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为16.75%低于行业均值28.88%，销售净利率为3.23%高于行业均值-5.69%。

项目202306302024063020250630销售毛利率13.91%15.29%16.75%销售毛利率行业均值35.44%32.18%28.88%销售净利率2.54%2.69%3.23%销售净利率行业均值14.77%4.08%-5.69%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

•净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为0.61%，同比大幅下降35.79%。

项目202306302024063020250630净资产收益率0.8%0.95%0.61%净资产收益率增速211.11%18.75%-35.79%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

•资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-0.01%高于行业均值-0.38%。

项目202306302024063020250630资产减值损失（元）-1709.93万-1598.9万-21.8万净资产（元）22.33亿25.73亿28.82亿资产减值损失/净资产-0.77%-0.62%-0.01%资产减值损失/净资产行业均值-0.23%-0.28%-0.38%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为66.42%，同比下降5.33%；流动比率为1.16，速动比率为0.56；总债务为23.87亿元，其中短期债务为21.95亿元，短期债务占总债务比为91.97%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.25，1.2，1.16，短期偿债能力趋弱。

项目202306302024063020250630

流动比率（倍）1.251.21.16

从短期资金压力看，需要重点关注：

•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.13，现金比率低于0.25。

项目202306302024063020250630

现金比率0.130.140.13

•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.17、0.14、0.13，持续下降。

项目202306302024063020250630

现金比率0.170.140.13

•经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.05，低于行业均值0.06。

项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）5.47亿5.09亿-11.26亿流动负债（元）36.87亿40.29亿46.87亿经营活动净现金流/流动负债0.150.13-0.24经营活动净现金流/流动负债行业均值0.20.270.06

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为0.8，同比下降38.7%；存货周转率为0.45，同比下降16.71%；总资产周转率为0.2，同比下降20.69%。

从经营性资产看，需要重点关注：

•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.83，1.31，0.8，应收账款周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）1.831.310.8应收账款周转率增速1.96%-28.52%-38.7%

•存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为0.55，0.54，0.45，存货周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630存货周转率（次）0.550.540.45存货周转率增速8.47%-1.81%-16.71%

•应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为18.14%、24.04%、24.31%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）13.26亿20.72亿20.85亿资产总额（元）73.11亿86.19亿85.8亿应收账款/资产总额18.14%24.04%24.31%

从长期性资产看，需要重点关注：

•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.27，0.25，0.2，总资产周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.270.250.2总资产周转率增速10.79%-7.52%-20.7%

•在建工程变动较大。报告期内，在建工程为1.6亿元，较期初增长56.41%。

项目20241231期初在建工程（元）1.04亿本期在建工程（元）1.63亿

•在建工程持续持续上涨，固定资产原值不变。近三期半年报，在建工程较期初分别为-5.33%、9.07%、56.41%，持续增长，但是固定资产原值变动不大。

项目202306302024063020250630在建工程较期初增速-5.33%9.07%56.41%固定资产（元）17.25亿18.1亿17.32亿

•其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为1.2亿元，较期初增长82.33%。

项目20241231期初其他非流动资产（元）6657.22万本期其他非流动资产（元）1.21亿

•无形资产变动较大。报告期内，无形资产为1.6亿元，较期初增长34.03%。

项目20241231期初无形资产（元）1.19亿本期无形资产（元）1.6亿

从三费维度看，需要重点关注：

•销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.1亿元，同比增长35.06%。

项目202306302024063020250630销售费用（元）959.25万978.13万1321.08万销售费用增速7.72%1.97%35.06%

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