新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月30日，国轩高科发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为193.94亿元，同比增长15.48%；归母净利润为3.67亿元，同比增长35.22%；扣非归母净利润为7287.07万元，同比增长48.53%；基本每股收益0.2元/股。
公司自2006年10月上市以来，已经现金分红14次，累计已实施现金分红为9.16亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对国轩高科2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为193.94亿元，同比增长15.48%；净利润为3.32亿元，同比增长6.3%；经营活动净现金流为3.25亿元，同比增长80.35%。
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长171.7%，营业收入同比增长15.48%，应收票据增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630营业收入增速76.42%10.21%15.48%应收票据较期初增速-64.91%147.5%171.7%
•应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为89.32%，高于行业均值85.02%。
项目202306302024063020250630应收账款（元）125.7亿172.25亿173.23亿营业收入（元）152.39亿167.94亿193.94亿应收账款/营业收入82.48%102.57%89.32%应收账款/营业收入行业均值60.98%76.49%85.02%
•存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长37%，营业成本同比增长15.5%，存货增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630存货较期初增速-14.02%-5.45%37%营业成本增速74.51%7%15.5%
•存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长37%，营业收入同比增长15.48%，存货增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630存货较期初增速-14.02%-5.45%37%营业收入增速76.42%10.21%15.48%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值0.98低于行业均值1.28，盈利质量弱于行业水平。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）1.65亿1.8亿3.25亿净利润（元）2.41亿3.13亿3.32亿经营活动净现金流/净利润0.680.580.98经营活动净现金流/净利润行业均值0.422.451.28
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为16.42%，同比下降0.09%；净利率为1.71%，同比下降7.95%；净资产收益率（加权）为1.4%，同比增长27.27%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为16.42%，同比下降7.81%。
项目202306302024063020250630销售毛利率15.35%17.81%16.42%销售毛利率增速6.42%16.02%-7.81%
•销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为16.42%高于行业均值15.94%，存货周转率为1.92次低于行业均值2.16次。
项目202306302024063020250630销售毛利率15.35%17.81%16.42%销售毛利率行业均值19.02%17.67%15.94%存货周转率（次）1.832.51.92存货周转率行业均值（次）1.912.062.16
•销售毛利率高于行业均值，应收账款周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为16.42%高于行业均值15.94%，应收账款周转率为1.15次低于行业均值2.07次。
项目202306302024063020250630销售毛利率15.35%17.81%16.42%销售毛利率行业均值19.02%17.67%15.94%应收账款周转率（次）1.441.111.15应收账款周转率行业均值（次）2.422.142.07
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
•资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-1.9亿元，同比下降86.21%。
项目202306302024063020250630
资产减值损失（元）-8595.95万-1亿-1.87亿
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为72.22%，同比下降2.11%；流动比率为0.88，速动比率为0.71；总债务为583.56亿元，其中短期债务为374.7亿元，短期债务占总债务比为64.21%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为72.22%高于行业均值50.11%。
项目202306302024063020250630资产负债率69.9%73.77%72.22%资产负债率行业均值46.97%47.17%50.11%
•流动比率较低。报告期内，流动比率为0.88低于行业均值2.04，流动性有待加强。
项目202306302024063020250630流动比率（倍）1.110.910.88流动比率行业均值（倍）2.542.372.04
•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.11，0.91，0.88，短期偿债能力趋弱。
项目202306302024063020250630
流动比率（倍）1.110.910.88
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.47、0.37、0.32，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率0.470.370.32
•经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.01，低于行业均值0.11。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）8.01亿24.19亿27.06亿流动负债（元）343.69亿453.66亿555.72亿经营活动净现金流/流动负债0.020.050.05经营活动净现金流/流动负债行业均值0.090.150.11
从长期资金压力看，需要重点关注：
•总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为161.38%高于行业均值56.41%。
项目202306302024063020250630总债务（元）390.37亿505.26亿507.74亿净资产（元）251.1亿259.08亿314.63亿总债务/净资产行业均值56.41%56.41%56.41%
从资金协调性看，需要重点关注：
•资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为31亿元、39.9亿元、39.3亿元，公司经营活动净现金流分别1.6亿元、1.8亿元、3.2亿元。
项目202306302024063020250630资本性支出（元）31.05亿39.93亿39.34亿经营活动净现金流（元）1.65亿1.8亿3.25亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.15，同比增长3.03%；存货周转率为1.92，同比下降24.39%；总资产周转率为0.18，同比增长0.48%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为1.92，同比大幅下降23.13%。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）1.832.51.92存货周转率增速35.54%36.61%-23.13%
•应收票据持续增长。近三期半年报，应收票据/流动资产比值分别为0.08%、0.71%、2.04%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为936.12%、296.51%、107.2%，持续下降。
项目202306302024063020250630应收票据/流动资产0.08%0.71%2.04%收到其他与经营活动有关的现金/应收票据936.12%296.51%107.2%
从长期性资产看，需要重点关注：
•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.91、0.78、0.68，持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）152.39亿167.94亿193.94亿固定资产（元）168亿216.02亿287.19亿营业收入/固定资产原值0.910.780.68
•其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为22亿元，较期初增长39.63%。
项目20241231期初其他非流动资产（元）15.73亿本期其他非流动资产（元）21.97亿
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为2.1亿元，同比增长27.24%。
项目202306302024063020250630销售费用（元）3.27亿3.93亿2.06亿销售费用增速162.65%20.26%27.24%
•财务费用变动较大。报告期内，财务费用为6.3亿元，同比增长67.9%。
项目202306302024063020250630财务费用（元）-1066.07万3.73亿6.27亿财务费用增速-105.44%3602.88%67.9%
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