新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月26日，兴化股份发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为16.84亿元，同比下降7.18%；归母净利润为-1.92亿元，同比增长25.77%；扣非归母净利润为-1.93亿元，同比增长22.68%；基本每股收益-0.1507元/股。
公司自2007年1月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为6.17亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对兴化股份2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为16.84亿元，同比下降7.18%；净利润为-3.06亿元，同比增长9.06%；经营活动净现金流为1.2亿元，同比下降53.24%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入下降。报告期内，营业收入为16.8亿元，同比下降7.19%。
项目202306302024063020250630营业收入（元）17.04亿18.14亿16.84亿营业收入增速-9.46%6.47%-7.19%
•连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.3亿元，-1.3亿元，-1.8亿元，连续为负数。
项目202412312025033120250630
营业利润（元）-3074.44万-1.28亿-1.76亿
•营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降7.19%，净利润同比增长9.06%，营业收入与净利润变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）17.04亿18.14亿16.84亿净利润（元）-1.33亿-3.36亿-3.06亿营业收入增速-9.46%6.47%-7.19%净利润增速-131.43%-153.19%9.06%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-7.19%，销售费用同比变动27.78%，销售费用与营业收入变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）17.04亿18.14亿16.84亿销售费用（元）679.95万678.17万866.57万营业收入增速-9.46%6.47%-7.19%销售费用增速11%-0.26%27.78%
•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-7.19%，税金及附加同比变动15.74%，营业收入与税金及附加变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）17.04亿18.14亿16.84亿营业收入增速-9.46%6.47%-7.19%税金及附加增速-46.86%32.38%15.74%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为3.6亿元、2.6亿元、1.2亿元，持续下降。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）3.59亿2.56亿1.2亿
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为-7.27%，同比增长13.89%；净利率为-18.15%，同比增长2.02%；净资产收益率（加权）为-4.37%，同比增长8.96%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为0.21%、-8.44%、-7.27%，同比变动分别为-99.32%、-4041.61%、13.9%，销售毛利率异常波动。
项目202306302024063020250630销售毛利率0.21%-8.44%-7.27%销售毛利率增速-99.32%-4041.61%13.9%
•销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期-8.44%增长至-7.27%，存货周转率由去年同期7.86次下降至7.32次。
项目202306302024063020250630销售毛利率0.21%-8.44%-7.27%存货周转率（次）9.067.867.32
•销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期-8.44%增长至-7.27%，应收账款周转率由去年同期3135.69次下降至2058.75次。
项目202306302024063020250630销售毛利率0.21%-8.44%-7.27%应收账款周转率（次）9.13135.692058.75
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为51.51%，同比下降1.13%；流动比率为0.74，速动比率为0.63；总债务为40.31亿元，其中短期债务为5.81亿元，短期债务占总债务比为14.42%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
•经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.16、0.11、0.06，持续下降。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）2.77亿5.44亿5.68亿流动负债（元）18.87亿19.34亿21.51亿经营活动净现金流/流动负债0.150.280.26
从资金管控角度看，需要重点关注：
•货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期半年报，货币资金/资产总额比值分别为7.99%、11.39%、11.66%，总债务/负债总额比值分别为66.66%、70.39%、71.84%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。
项目202306302024063020250630货币资金/资产总额7.99%11.39%11.66%总债务/负债总额66.66%70.39%71.84%
•其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.01%、0.01%、0.11%，持续上涨。
项目202306302024063020250630其他应收款（元）13.46万26.41万169.78万流动资产（元）16.25亿18.87亿15.28亿其他应收款/流动资产0.01%0.01%0.11%
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2058.75，同比下降34.34%；存货周转率为7.32，同比下降6.86%；总资产周转率为0.15，同比增长1.17%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为2058.75，同比大幅下降至34.35%。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）9.13135.692058.75应收账款周转率增速11.94%34351.87%-34.35%
•存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为9.06，7.86，7.32，存货周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）9.067.867.32存货周转率增速-29.05%-13.31%-6.86%
从长期性资产看，需要重点关注：
•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.68、0.2、0.19，持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）17.04亿18.14亿16.84亿固定资产（元）24.9亿90.04亿86.37亿营业收入/固定资产原值0.680.20.19
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为866.6万元，同比增长27.78%。
项目202306302024063020250630销售费用（元）679.95万678.17万866.57万销售费用增速11%-0.26%27.78%
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