新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月25日，物产中大发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为2885.37亿元，同比下降1.92%；归母净利润为20.4亿元，同比增长29.65%；扣非归母净利润为18.43亿元，同比增长34.81%；基本每股收益0.39元/股。
公司自1996年6月上市以来，已经现金分红24次，累计已实施现金分红为97.34亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对物产中大2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为2885.37亿元，同比下降1.92%；净利润为30.14亿元，同比增长19.78%；经营活动净现金流为-27.63亿元，同比增长55.88%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为3.93%，1.41%，-1.92%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）2900.75亿2941.72亿2885.37亿营业收入增速3.93%1.41%-1.92%
•营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降1.92%，净利润同比增长19.78%，营业收入与净利润变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）2900.75亿2941.72亿2885.37亿净利润（元）30.15亿25.16亿30.14亿营业收入增速3.93%1.41%-1.92%净利润增速-2.36%-16.55%19.78%
•净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为30.2亿元、25.2亿元、30.1亿元，同比变动分别为-2.36%、-16.55%、19.78%，净利润较为波动。
项目202306302024063020250630净利润（元）30.15亿25.16亿30.14亿净利润增速-2.36%-16.55%19.78%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-1.92%，税金及附加同比变动3.87%，营业收入与税金及附加变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）2900.75亿2941.72亿2885.37亿营业收入增速3.93%1.41%-1.92%税金及附加增速69.57%9.7%3.87%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为5.95%、6.1%、6.95%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）172.58亿179.5亿200.57亿营业收入（元）2900.75亿2941.72亿2885.37亿应收账款/营业收入5.95%6.1%6.95%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降1.92%，经营活动净现金流同比增长55.88%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）2900.75亿2941.72亿2885.37亿经营活动净现金流（元）-36.56亿-62.63亿-27.63亿营业收入增速3.93%1.41%-1.92%经营活动净现金流增速74.47%-71.3%55.88%
•经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-27.6亿元，持续三年为负数。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）-36.56亿-62.63亿-27.63亿
•净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为30.1亿元、经营活动净现金流为-27.6亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-36.56亿-62.63亿-27.63亿净利润（元）30.15亿25.16亿30.14亿
•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.917低于1，盈利质量较弱。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-36.56亿-62.63亿-27.63亿净利润（元）30.15亿25.16亿30.14亿经营活动净现金流/净利润-1.21-2.49-0.92
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为2.02%，同比下降19.71%；净利率为1.04%，同比增长22.12%；净资产收益率（加权）为5%，同比增长17.1%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为2.57%、2.52%、2.02%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率2.57%2.52%2.02%销售毛利率增速-4.81%-2.17%-19.71%
•销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期2.52%下降至2.02%，销售净利率由去年同期0.86%增长至1.04%。
项目202306302024063020250630销售毛利率2.57%2.52%2.02%销售净利率1.04%0.86%1.04%
从非常规性损益看，需要重点关注：
•非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为97.7%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
项目202306302024063020250630非常规性收益（元）11.76亿12.27亿29.44亿净利润（元）30.15亿25.16亿30.14亿非常规性收益/净利润46.74%48.76%97.7%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为71.3%，同比下降4.47%；流动比率为1.12，速动比率为0.78；总债务为772.85亿元，其中短期债务为619.64亿元，短期债务占总债务比为80.18%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
•货币资金、有息负债连续三年高增长。近三期半年报，货币资金较期初增长63.77%、41.23%、32.14%，总债务较期初增长50.45%、28.32%、27.73%，三个报告期内持续保持较高速。
项目202306302024063020250630货币资金较期初增速63.77%41.23%32.14%总债务较期初增速50.45%28.32%27.73%
•预付账款变动较大。报告期内，预付账款为272.2亿元，较期初变动率为42.85%。
项目20241231期初预付账款（元）190.55亿本期预付账款（元）272.19亿
•预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为16.68%、18.75%、19.06%，持续增长。
项目202306302024063020250630预付账款（元）226.75亿277.83亿272.19亿流动资产（元）1359.36亿1481.42亿1428.08亿预付账款/流动资产16.68%18.75%19.06%
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长42.85%，营业成本同比增长-1.42%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速29.42%32.27%42.85%营业成本增速4.07%1.47%-1.42%
•应付票据变动较大。报告期内，应付票据为283.1亿元，较期初变动率为44.56%。
项目20241231期初应付票据（元）195.87亿本期应付票据（元）283.14亿
从资金协调性看，需要重点关注：
•资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为10.1亿元、11亿元、7.6亿元，公司经营活动净现金流分别-36.6亿元、-62.6亿元、-27.6亿元。
项目202306302024063020250630资本性支出（元）10.14亿10.96亿7.58亿经营活动净现金流（元）-36.56亿-62.63亿-27.63亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为15.27，同比下降13.7%；存货周转率为6.85，同比增长11.41%；总资产周转率为1.52，同比下降3.76%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为17.93，17.69，15.27，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）17.9317.6915.27应收账款周转率增速-4.86%-1.35%-13.7%
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别1.77，1.58，1.52，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）1.771.581.52总资产周转率增速-3.99%-11.11%-3.76%
•在建工程变动较大。报告期内，在建工程为14.7亿元，较期初增长36.31%。
项目20241231期初在建工程（元）10.79亿本期在建工程（元）14.71亿
•在建工程持续持续上涨，固定资产原值不变。近三期半年报，在建工程较期初分别为-22.71%、6.34%、36.31%，持续增长，但是固定资产原值变动不大。
项目202306302024063020250630在建工程较期初增速-22.71%6.34%36.31%固定资产（元）114.64亿149.16亿142.05亿
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.47%、0.48%、0.5%，持续增长。
项目202306302024063020250630销售费用（元）13.69亿14.17亿14.34亿营业收入（元）2900.75亿2941.72亿2885.37亿销售费用/营业收入0.47%0.48%0.5%
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