香港利率飙升正颠覆今年早些时候被视为全球回报最佳的套利交易，香港此前通过制造流动性紧缩以缓解实行了几十年的联系汇率制所面临的压力。

基准1个月期香港银行同业拆息(Hibor)在8月21日之前的五个交易日几乎涨了两倍后，以低息借入港元投资高收益美元的策略变得不再那么有利可图。

巴克莱银行策略师在8月19日发布的一份报告中估计，由于市场波动及香港金管局干预，对冲基金持有的价值420亿美元的美元兑港元多头仓位中，约30%已被平仓。他们补充道，美元进一步走软及资金持续流入香港股市可能加剧这一趋势。

融资成本飙升本身是香港金管局为捍卫本币而采取收紧流动性行动的结果。近几个月，港元兑美元汇率一直在测试7.75-7.85官方交易区间的弱方。与此同时，流入香港股市的强劲资金以及贷款需求显现复苏苗头，可能会使当地利率暂时维持在高位。

“使用港元作为融资货币的套利交易目前已偃旗息鼓——那段时光很有趣，”澳新银行亚洲研究主管KhoonGoh指出。“它不再是有吸引力的融资货币，这应该能使港元维持在区间中点附近。”

6月底以来香港金管局已出手超过十次回笼流动性，令追踪银行间流动性规模的指标在过去两个月下降了约70%。

这与几个月前的情况截然不同，当时美国与香港之间的利差创纪录，大大刺激了套利交易需求。讽刺的是，那时Hibor暴跌正是香港金管局为防止美元走弱导致港元突破强方兑换保证而注入流动性的直接结果。

Hibor最近飙升使其与美元同类指标的差距从6月高位缩减了一半以上，降至约150个基点，显著降低了套利交易的回报。与此同时，港元在本周早些时候一度升至5月以来的最高水平，突破交易区间中点。

Hibor涨势在临近周末时失去动能，1个月期Hibor8月22日跌7个基点至2.77%。港元兑美元汇率报7.8176左右。

恒生指数今年已上涨25%，成为全球表现最佳的主要股指之一。其成功关键在于中国内地投资者的大举买入，8月15日的南向资金净买入额达到创纪录的359亿港元（46亿美元）。

“投资者现在有更多选择将资本投入潜在回报更高的资产，”Natixis高级经济学家GaryNg表示。“发起新套利交易的动机已不再像以前那么强烈。”