公司发布2025H1业绩预告：(1)2025H1：预计归母净利润3.6亿-4.0亿元，同比减少52.8%～57.5%，扣非归母净利润3.9亿-4.1亿元，同比增加0.4%～5.5%。(2)2025Q2单季度：预计归母净利润3.2亿-3.6亿元，同比减少44.7%～50.7%;扣非归母净利润3.6亿-3.8亿元，同比增加11.4%～17.5%。Q2归母下滑主要系去年同期时尚之旅转让+战略性退出境内外若干物业产生税后非经常性收益4.6亿元，扣非略超预期。

Q2经营数据预计环比改善。今年公司优先考虑入住率，2025Q1RevPAR/ADR/Occ分别同比-5.3%/-6.8%/+1.0pct，我们预计Q2经营压力较Q1有所缓解。拓店稳步推进，2025Q1有限服务酒店新开224家，全年计划新开店1300家。

改革后有望逐步释放向上潜力。我们预计Q1公司仍受到组织架构调整的持续影响，一季度中国区架构改革已经基本结束，人员薪酬、绩效、激励等调整完成。Q2扣非改善、释放积极信号，后续关注直营店调整、CRS增利、海外减亏等。

盈利预测与投资建议：2025H2公司将积极提升酒店经营和管理效率，持续升级会员体系，提升服务质量，稳步推进规模化扩张和深度布局下沉市场。我们预计2025—2027年归母净利润分别为10.5、13.2、15.2亿元，分别同比增长16%、25%、15%。考虑公司向上改善路径清晰，业绩弹性较大，维持合理价值27.47元/股的判断，对应2025年28倍PE，维持“买入”评级。