新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月22日，维信诺发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为41.21亿元，同比增长4.79%；归母净利润为-10.62亿元，同比增长9.74%；扣非归母净利润为-11.18亿元，同比增长14.63%；基本每股收益-0.7604元/股。
公司自2010年3月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为5323.84万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对维信诺2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为41.21亿元，同比增长4.79%；净利润为-12.59亿元，同比增长13.04%；经营活动净现金流为15.21亿元，同比增长21.1%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为41.2亿元，同比增长4.79%，去年同期增速为46.05%，较上一年有所放缓。
项目202306302024063020250630营业收入（元）26.93亿39.33亿41.21亿营业收入增速-21.06%46.05%4.79%
•连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-7.2亿元，-6.3亿元，-6.4亿元，连续为负数。
项目202412312025033120250630
营业利润（元）-7.22亿-6.3亿-6.37亿
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长4.79%，营业成本同比下降4.97%，收入与成本变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）26.93亿39.33亿41.21亿营业成本（元）35.78亿43.46亿41.3亿营业收入增速-21.06%46.05%4.79%营业成本增速-0.54%21.47%-4.97%
•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动4.79%，税金及附加同比变动-0.13%，营业收入与税金及附加变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）26.93亿39.33亿41.21亿营业收入增速-21.06%46.05%4.79%税金及附加增速5.91%8.57%-0.13%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为52.22%、63.46%、82.04%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）14.06亿24.96亿33.81亿营业收入（元）26.93亿39.33亿41.21亿应收账款/营业收入52.22%63.46%82.04%
•存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长21.66%，营业成本同比增长-4.97%，存货增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630存货较期初增速-29.14%12.16%21.66%营业成本增速-0.54%21.47%-4.97%
•存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长21.66%，营业收入同比增长4.79%，存货增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630存货较期初增速-29.14%12.16%21.66%营业收入增速-21.06%46.05%4.79%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.22、-0.87、-1.21，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-4.51亿12.56亿15.21亿净利润（元）-20.07亿-14.48亿-12.59亿经营活动净现金流/净利润0.22-0.87-1.21
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为-0.21%，同比增长97.96%；净利率为-30.55%，同比增长17.01%；净资产收益率（加权）为-21.16%，同比下降34.35%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为-0.21%，同比大幅增长97.96%。
项目202306302024063020250630销售毛利率-32.86%-10.5%-0.21%销售毛利率增速-502.22%68.04%97.96%
•销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期-10.5%增长至-0.21%，存货周转率由去年同期8.27次下降至5.87次。
项目202306302024063020250630销售毛利率-32.86%-10.5%-0.21%存货周转率（次）5.028.275.87
•销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为-32.86%、-10.5%、-0.21%持续增长，应收账款周转率分别为1.86次、1.65次、1.33次持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率-32.86%-10.5%-0.21%应收账款周转率（次）1.861.651.33
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为-14.99%，-15.75%，-21.16%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630净资产收益率-14.99%-15.75%-21.16%净资产收益率增速-71.9%-5.07%-34.35%
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
•商誉/净资产比值持续增长。近三期半年报，商誉/净资产比值分别为5.5%、7.9%、11.3%，呈持续增长趋势。
项目202306302024063020250630
商誉/净资产5.5%7.9%11.3%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为82.97%，同比增长7.25%；流动比率为0.52，速动比率为0.48；总债务为221.15亿元，其中短期债务为167.03亿元，短期债务占总债务比为75.53%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为64.76%，77.36%，82.97%，变动趋势增长。
项目202306302024063020250630
资产负债率64.76%77.36%82.97%
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.35、0.3、0.29，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率0.350.30.29
从长期资金压力看，需要重点关注：
•总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为125.5%、215.94%、323.72%，持续增长。
项目202306302024063020250630总债务（元）166.07亿199.21亿209.94亿净资产（元）132.32亿92.25亿64.85亿总债务/净资产125.5%215.94%323.72%
从资金管控角度看，需要重点关注：
•应付票据变动较大。报告期内，应付票据为35.2亿元，较期初变动率为95.68%。
项目20241231期初应付票据（元）17.99亿本期应付票据（元）35.2亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.33，同比下降19.72%；存货周转率为5.87，同比下降29.07%；总资产周转率为0.11，同比增长9.85%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.86，1.65，1.33，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）1.861.651.33应收账款周转率增速-20.58%-11.36%-19.72%
•存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为5.87，同比大幅下降29.07%。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）5.028.275.87存货周转率增速59.94%64.6%-29.07%
•应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为3.75%、6.12%、8.88%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）14.06亿24.96亿33.81亿资产总额（元）375.49亿407.55亿380.82亿应收账款/资产总额3.75%6.12%8.88%
从长期性资产看，需要重点关注：
•其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.3亿元，较期初增长171.09%。
项目20241231期初其他非流动资产（元）930.98万本期其他非流动资产（元）2523.84万
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为1.14%、1.15%、1.23%，持续增长。
项目202306302024063020250630销售费用（元）3077.78万4523.94万5080.54万营业收入（元）26.93亿39.33亿41.21亿销售费用/营业收入1.14%1.15%1.23%
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