新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月20日，许继电气发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为64.47亿元，同比下降5.68%；归母净利润为6.34亿元，同比增长0.96%；扣非归母净利润为6.18亿元，同比增长1.13%；基本每股收益0.6271元/股。
公司自1997年4月上市以来，已经现金分红23次，累计已实施现金分红为18.76亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对许继电气2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为64.47亿元，同比下降5.68%；净利润为7.1亿元，同比下降1.85%；经营活动净现金流为11.2亿元，同比增长237.08%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为17.51%，-5.1%，-5.68%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）72.03亿68.36亿64.47亿营业收入增速17.51%-5.1%-5.68%
•归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为25.2%，10.35%，0.97%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）5.69亿6.28亿6.34亿归母净利润增速25.2%10.35%0.97%
•扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为20.46%，15.9%，1.13%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）5.27亿6.11亿6.18亿扣非归母利润增速20.46%15.9%1.13%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-5.68%，销售费用同比变动23.79%，销售费用与营业收入变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）72.03亿68.36亿64.47亿销售费用（元）1.55亿2.2亿2.73亿营业收入增速17.51%-5.1%-5.68%销售费用增速10.22%42.53%23.79%
•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-5.68%，税金及附加同比变动6.91%，营业收入与税金及附加变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）72.03亿68.36亿64.47亿营业收入增速17.51%-5.1%-5.68%税金及附加增速-17.59%-0.9%6.91%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为99.8%、107.53%、124.73%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）71.89亿73.51亿80.42亿营业收入（元）72.03亿68.36亿64.47亿应收账款/营业收入99.8%107.53%124.73%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降5.68%，经营活动净现金流同比增长237.08%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）72.03亿68.36亿64.47亿经营活动净现金流（元）9.42亿3.32亿11.2亿营业收入增速17.51%-5.1%-5.68%经营活动净现金流增速477.03%-64.75%237.08%
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为23.75%，同比增长13.62%；净利率为11.01%，同比增长4.07%；净资产收益率（加权）为5.49%，同比下降3.68%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为23.75%，同比大幅增长13.62%。
项目202306302024063020250630销售毛利率19.04%20.9%23.75%销售毛利率增速-6.62%9.79%13.62%
•销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为19.04%、20.9%、23.75%持续增长，存货周转率分别为2.01次、1.96次、1.76次持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率19.04%20.9%23.75%存货周转率（次）2.011.961.76
•销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为19.04%、20.9%、23.75%持续增长，应收账款周转率分别为1.06次、0.94次、0.77次持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率19.04%20.9%23.75%应收账款周转率（次）1.060.940.77
•预收款项/营业收入比值显著高于上年同期。报告期内，预收款项/营业收入比值为40.12%，显著高于以往同期。
项目202306302024063020250630预收款项（元）12.41亿14.86亿25.86亿营业收入（元）72.03亿68.36亿64.47亿预收款项/营业收入17.23%21.75%40.12%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为5.49%，同比下降3.68%。
项目202306302024063020250630净资产收益率5.39%5.7%5.49%净资产收益率增速14.44%5.75%-3.68%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为50.48%，同比增长9.07%；流动比率为1.68，速动比率为1.45；总债务为11.87亿元，其中短期债务为10.34亿元，短期债务占总债务比为87.11%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为43.65%，46.28%，50.48%，变动趋势增长。
项目202306302024063020250630
资产负债率43.65%46.28%50.48%
•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.96，1.8，1.68，短期偿债能力趋弱。
项目202306302024063020250630
流动比率（倍）1.961.81.68
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.75、0.64、0.51，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率0.750.640.51
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款变动较大。报告期内，预付账款为13.2亿元，较期初变动率为40.42%。
项目20241231期初预付账款（元）9.37亿本期预付账款（元）13.15亿
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长40.42%，营业成本同比增长-9.08%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速41.97%65.46%40.42%营业成本增速19.51%-7.29%-9.08%
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.77，同比下降18.34%；存货周转率为1.76，同比下降10.01%；总资产周转率为0.25，同比下降18.42%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.06，0.94，0.77，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）1.060.940.77应收账款周转率增速8.38%-11.47%-18.35%
•存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为2.01，1.96，1.76，存货周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）2.011.961.76存货周转率增速14.13%-2.63%-10.01%
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.36，0.31，0.25，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.360.310.25总资产周转率增速4.09%-15.19%-18.42%
•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为4.64、3.96、3.38，持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）72.03亿68.36亿64.47亿固定资产（元）15.54亿17.24亿19.08亿营业收入/固定资产原值4.643.963.38
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为2.7亿元，同比增长23.79%。
项目202306302024063020250630销售费用（元）1.55亿2.2亿2.73亿销售费用增速10.22%42.53%23.79%
•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为2.15%、3.22%、4.23%，持续增长。
项目202306302024063020250630销售费用（元）1.55亿2.2亿2.73亿营业收入（元）72.03亿68.36亿64.47亿销售费用/营业收入2.15%3.22%4.23%
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