【申万消费】【孩子王】25H1 中报业绩点评：净利润同增79%，多引擎驱动增长新范式

公司发布 25H1 中报：营收 49.11 亿元（同比 + 8.64%），归母净利润 1.43 亿元（同比 + 79.42%），扣非净利润 1.15 亿元（同比 + 91.25%），三项核心指标齐增，净利润增速远超营收，精细化运营成效显著，盈利韧性凸显。利润分配预案每 10 股派 0.2 元，彰显长期信心。

净利率提升，费用率优化。1）盈利能力：25H1毛利率27.68%，同降1.99pct；归母净利率2.91%，同升1.15pct。3）费用率：销售费用率18.43%，同降2.04pct；管理费用率4.54%，同比降0.44pct；研发费用率0.35%，同降0.08pct。

母婴商品为营收主力，多业务协同增长。1）分行业看，①母婴商品营收 43.27 亿元（同比 + 9.31%），占营收 88.09%；②供应商服务营收 3.35 亿元（同比 + 7.39%），占营收 6.83%。2）分渠道看，①线上母婴商品销售收入 6.47 亿元，占营收13%；②线下营收42.64亿元，占营收87%。

“三扩” 战略落地，AI+并购多点开花。聚焦 “复购、加盟、同城数字化” ：1️⃣加盟业务爆发，运营、在建及筹建门店超 200 家，下沉市场势能渐显；2️⃣首家 Ultra 门店上海开业，融合潮玩 IP、谷子经济与 AI 科技；3️⃣“短链 + 自营” 供应链深化，收入 5.30 亿元，占母婴收入 12.25%；4️⃣AI 布局提速：与火山引擎共建孵化器，推出自研 AI 智能情感伙伴 “啊贝贝和 TA 的朋友们”；5️⃣并购丝域，与公司会员、渠道协同，强化本地生活服务优势。

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