核心要点

本周Bullish的IPO是华尔街再次对新科技公司上市表现出热情的最新迹象。

在Bullish股价上涨84%之前，Figma和Circle在近期上市时股价均翻了一倍多。

纳斯达克首席执行官阿德娜・弗里德曼本周告诉CNBC，有“非常多状况良好的公司”计划在今年下半年上市。

2025年8月13日，在美国纽约市的纽约证券交易所，加密货币交易所运营商Bullish的董事长布伦丹・布鲁默和首席执行官汤姆・法利与员工在公司IPO期间合影。

本周Bullish的IPO意义非凡，或许是因为公司的名字（Bullish意为看涨）。

周三，这家由彼得・蒂尔支持的加密货币交易所的股价一开盘就上涨了一倍多，当天收盘时涨幅达84%，这是科技公司IPO牛市回归的最新迹象。

7月，设计软件供应商Figma在纽约证券交易所上市，股价上涨了两倍多；一个月前，加密货币公司Circle在纽交所首日交易中股价飙升168%。

华尔街为此等待了很长时间。

三年前，高通胀和飙升的利率实际上关闭了IPO市场。科技股暴跌，私人资本枯竭，迫使烧钱的初创公司将注意力从增长转向效率和盈利能力。

今年早些时候，障碍似乎有所松动，StubHub和Klarna等公司提交了招股说明书，但随后唐纳德・特朗普总统在4月以其全面关税计划搅乱了市场。路演被无限期搁置。

总统的关税议程此后有所稳定，投资者资金涌入科技领域，推动纳斯达克指数创下历史新高，较今年4月的低点上涨了40%以上。随着首席执行官和风险投资家越来越相信公开市场将欢迎他们的顶级公司，人们越来越乐观地认为，大量高估值初创公司的积压名单将继续减少。

在Figma上市前，纽约证券交易所总裁林恩・马丁告诉CNBC的《街头呐喊》节目，对此次发行的巨大需求可能会为市场其他部分“打开闸门”。本周早些时候，纳斯达克首席执行官阿德娜・弗里德曼告诉《快速资金》节目，在假期季之前，有“非常多状况良好的公司”计划在今年下半年进行IPO。

“我一直在与很多首席执行官会面，让他们准备好思考自己在公开市场想要什么以及未来的发展方向，”弗里德曼说。

根据CBInsights的数据，有超过24家估值在100亿美元或以上的由风投支持的美国科技公司。StubHub已更新其招股说明书，表明即将进行首次公开募股。

“IPO窗口已经打开，”风投公司FirstMark的合伙人里克・海茨曼本周在接受CNBC《收盘铃》节目采访时表示。“你可以看到整个行业对IPO的广泛支持，因此，我们建议我们投资的公司做好准备并上市。”

风险投资家和银行家们讨论的另一个重要话题是监管环境。

呗登政府因打击大型收购而受到初创企业投资者的抨击，这主要归因于莉娜・汗在联邦贸易委员会被认为采取的强硬手段，同时也未能放宽限制，他们表示这些限制使得公司上市不如保持私有有吸引力。

美国证券交易委员会新任主席保罗・阿特金斯在7月表示，他希望通过消除一些围绕披露复杂性和诉讼风险的障碍，“让IPO再次伟大”。他尚未提供许多具体建议。

弗里德曼告诉CNBC，阿特金斯上任后，她与他的第一次谈话是关于如何让公司更容易、更有吸引力地上市。

“谈话在很多方面都富有建设性，涉及披露要求、代理程序以及其他确实使公司难以上市和驾驭公开市场的事情，”弗里德曼说。“他和我们一样感兴趣，所以希望我们能将其转化为有效的行动。”

除了Bullish、Figma和Circle取得的巨大涨幅外，公开市场上个月还迎来了在线银行提供商Chime，其股价上涨了37%；5月，交易应用程序eToro股价上涨了29%。健康科技市场已有两家公司进行了IPO：HingeHealth和OmadaHealth。

但正是Circle和Figma的火爆上市引发了关于IPO新牛市的讨论。Figma在将股价定在更新区间上方1美元后，IPO当天股价上涨了250%。稳定币发行商Circle在定价高于预期区间后，其市值也翻了一倍多。

2025年7月31日，Figma在纽约证券交易所庆祝其首次公开募股。

这种价格走势重新引发了一场辩论，早在2020年和2021年的上一次IPO热潮之前就有过类似讨论，当时风险投资家比尔・格利提出，首日大幅上涨表明IPO定价故意偏低，这损害了公司利益，并让新投资者轻松获利。格利主张直接上市，即公司以与需求基本匹配的价格上市交易股票。

在Figma上市时，格利再次谈到了这一点，称这种大幅上涨是“预期且完全故意的”结果，使大型投资银行的客户受益。

“他们昨晚以33美元买入，今天可以以超过90美元的价格卖出，”他写道。在后续帖子中，他说：“我本希望看到直接上市取代IPO——匹配供需是很合理的。但华尔街可能太沉迷于这种对客户的大规模让利了。”

IPO咨询公司ClassVGroup的创始人莉斯・拜尔在LinkedIn上写道，公司有权决定股票的定价，并且在这个过程中会进行充分的思考。此外，在IPO中，公司只出售流通股的一小部分——以Figma为例，约为7%——所以如果它们能实现业绩目标，“未来很可能有很多机会以更高的价格出售更多股票。”

这种情况已经在发生。

Circle本周表示，将在二次发行中再发行1000万股。周五，CNBC的莱斯利・皮克报道称，CoreWeave（自3月IPO以来股价上涨了150%）的银行家本周策划了一些大宗交易。

但拜尔警告说，科技市场有过热的历史。虽然机构在IPO中愿意支付的价格与狂热的散户投资者愿意支付的价格之间总会存在差异，但目前“这种差距是我们自1999年、2000年以来从未真正见过的，”拜尔告诉CNBC，并补充道，“当然，我们都知道那次的结局。”

她说，与互联网泡沫时期相比，现在上市的企业有可观的收入和实际的基本面，但这并不意味着IPO的暴涨是可持续的。

“这几乎就像我们经历了数年的禁令，”拜尔说，这里指的是一个世纪前美国禁止酒精的时期。“在某些情况下，人们在IPO市场上过度‘饮酒’（指过度投机）。”